港股新股 “黑马” 要来了？华南职业教育暗盘在即，现金流奶牛

近日，港股打新的项目较多，造成了资金和关注度的分流。多个项目的热度不相上下，难以拉开距离，投资者选择起来不免眼花缭乱。但此时也往往是黑马出现的机会，基本面优秀的企业，或会在后续有超出市场预期的表现。

今日（7月12日）下午，大湾区第一、全国第五的职教龙头华南职业教育(6913.HK)开启暗盘。这个标的成为黑马的概率有多大？

  现金奶牛型企业，优质职业教育标的

华南职业教育专注于提供学历职业教育服务，是大湾区最大民办学历职业教育集团。2019／2020 学年，华南职业教育在校生人生人数 27,033 名，位列大湾区学历职业教育服务提供商第一、全国第五。

总体来看，华南职业教育的基本面稳如泰山，从多个维度可以反复印证这一点：

一、龙头地位稳固，是广东省强教育品牌：

华南职业教育旗下拥有岭南职业技术学院及岭南现代技师学院，分别提供大专课程和中等学历职业教育课程。岭南职业技术学院是广东省唯一获 “广东省示范性高等职院校建设单位” 的民办高职院校；岭南现代技师学院连续多年荣获 “国家重点技工学院”、“全国职业教育先进单位”。两所学校的就业率也十分出色，2019 年岭南职业技术学院/岭南现代技师学院的初次就业率分别为 92.3%/99.4%，远高于可比院校平均水平。

办学质量优、学生升学就业有保障，凭借着这两点华南职业教育未来将稳坐华南地区龙头地位。

二、长期稳健向上，成长韧性突出：

尽管 2020 年由于疫情的影响，集团退还寄宿费，但其财务数据仍显示出足够的龙头成长韧性。2018-2020 年，集团的持续经营业务产生的总收益分别为 4.12 亿、4.44 亿元、4.5 亿元，整体业绩稳健向上；利润的弹性比营收大较多，经调整净利润分别为 1.37 亿元、1.54 亿元、1.82 亿元，年复合增速高达 15.3%。

其中， TMT 行业及大健康专业是重要的向上驱动力。对比其他竞争对手，华南职业教育最特殊一点是以 TMT 行业及大健康为专业特色。这两个专业就业前景好，无论是招生能力还是定价上涨空间较大。2017 年-2020 年，这两个专业的在校生人数从 13,323 名增长至 18,483 名，年平均复合增长率为 11.5%。

集团的招生能力和定价能力领跑行业，未来成长确定性强。

三、现金奶牛型企业，享受行业成长空间：

集团现金牛属性非常强。集团处于成熟阶段，展现出经营现金流净流量超过净利润的特性。2018 年-2020 年，集团实现经营活动所得现金流量净额分别为 2.37 亿元、2.28 亿元，2.95 亿元，经调整净利润分别为 1.37 亿元、1.54 亿元、1.82 亿元。经营性净现金流长时间、大幅度的高于净利润，说明集团盈利质量较好，净利润全部以现金形式实现。一般而言，这种企业具备分红稳定的充足条件，有望持续为投资者创造可观回报。

稳健基本面+强现金牛属性，华南职业教育是教育板块的优质标的。

深度受益政策红利，估值具备吸引力

今年五月，修订后的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》公布。民促法的靴子终于落地，刺激教育板块的表现开始分化。在此前的数年时间内，由于市场普遍担心民促法会对民办教育造成较大冲刺，高等教育及职业教育板块的估值一直受到压制。而《实施条例》彻底打消了市场疑虑，高等教育及职业教育板块重新回到估值向上空间。尤其是民办力量进入职业教育受到鼓励，民办职业教育成为教育行业享有最大政策红利的细分板块之一。

除了民促法落地利好，高等教育及职业教育板块持续迎来政策东风——板块还受益于独立学院转设、专升本、高职扩招等影响。华南职业教育在四大利好中占了当中的三项，可以预见未来将享受行业红利。

尽管如此，华南职业教育的本次上市估值尚未与职业教育板块看齐。按照 1.590 港元每股的最终定价，华南职业教育市值为 21.24 亿港元，对应 2020 财年 1.82 亿元人民币的经调整净利润，估值仅为 9.73，定价具备十足性价比。一方面，这说明公司具备足够的安全边际；另一方面，这个估值存在较大的上升空间。

 此外，华南职业教育本次上市的保荐人及稳价人都是法国巴黎证券。法国巴黎证券近两年保荐项目有五个，仅有一个项目在暗盘首日出现轻微幅度的下滑；法国巴黎证券亦展现出十分优秀的护盘稳价能力，仅有一个项目首日破发（仅-0.188%）。法国巴黎证券最近一个项目，是与华南职业教育类似的市值较小的家电股 VESYNC(02148.HK)。VESYNC 当时成为出乎市场预期的一匹黑马，其暗盘涨幅为 65.94%，首发日涨幅为 59.420%。综合来看，法国巴黎证券的历史项目表现比较良好。

龙头地位稳定、现金奶牛型的基本面、估值性价比高，在此背景下华南职业教育会成为下一批黑马吗？我们暗盘见分晓。