新兴市场加息潮：100 基点！巴西加息幅度创 18 年来最大

当欧美发达市场还在缩减量化宽松的道路上踟蹰不前的时候，新兴国家已经先发制人，大举加息以应对脱缰的通胀。

当地时间周三，巴西央行宣布加息 100 个基点，将关键利率 Selic 将从 4.25% 上调至 5.25%，符合市场预期。

今年以来，巴西央行已连续四次加息，此前三次加息幅度分别为 75 个基点。最新这次加息创下 2003 年以来最大的单次加息幅度。巴西央行预计，下次会议还将按同样的幅度加息。

除了巴西外，俄罗斯、墨西哥和智利等新兴市场国家今年以来都先后上调了利率。

7 月 23 日，俄罗斯央行将基准利率提升 100 个基点至 6.5%，这次加息幅度是 2014 年卢布危机以来最大的一次。在本次加息后，俄罗斯央行年内已加息四次，共 225 个基点。

7 月 14 日，智利央行宣布加息 25 个基点至 0.75%，这也是该国自 2019 年 1 月以来首次加息。再早前的 6 月 24 日，墨西哥央行出人意料地将基准利率上调了 25 个百分点至 4.25%，为时隔近三年来的首次加息。

通胀飙升，新兴市场等不起

新兴市场国家加息的直接原因是为了控制国内快速上行的通胀，在全球货币宽松大水泛滥之下，这些国家物价飞涨。

今年以来，在供应中断、需求回升以及气候异常等因素共同作用下，包括原油、农产品在内的全球大宗商品价格飙涨。虽然美联储认为此轮通胀是暂时性的，但新兴市场的决策者们没有等待的余地。

在截至今年 6 月的 12 个月里，巴西通胀率超过 8%，是官方设定的 2021 年通胀目标 3.75% 的两倍多。食品价格上涨已使巴西数百万人陷入饥饿，交通和住房成本也变得更加昂贵，失业率已接近 2012 年首次发布数据以来的创纪录水平。

俄罗斯央行预测今年的通胀率在 5.7%-6.2%，远远高于该央行 4% 的目标。墨西哥通胀 4 月份就达到近 6.1% 的峰值，远高于该国央行 3% 的目标，此后就一直徘徊在这一水平附近。

都说通胀是对穷人征收的一种税，对于发展中国家而言，食品价格和通胀压力更容易加剧不平等问题，且对经济的潜在冲击比发达经济体更大。许多国家甚至在经济从疫情中复苏之前，就已经启动了加息周期。

针对巴西加息举措，凯投宏观 (Capital Economics) 首席新兴市场经济学家 William Jackson 表示，巴西央行正走在新兴市场采取激进加息的前沿，但实际上巴西的国内生产总值仍低于 2014 年深度衰退之前的水平，当前经济增长低于潜在增长率，货币政策本应采取刺激措施。

面对美联储 Taper，先发制人

除了通胀，新兴市场央行们还要提防美国货币政策溢出效应带来的挑战，如何在美联储主导的货币政策趋势之下，赢得主动权，是新兴市场面临的共同问题。

2013 年，时任美联储主席伯南克暗示缩减购债引发了 “缩减恐慌”(Taper Tantrum)，新兴市场首当其冲。当时，新兴市场 “脆弱的五国”——南非、巴西、印度、印度尼西亚和土耳其——有着很高的经常账户赤字，强烈依赖外资流入。当伯南克提出逐步收紧货币政策的可能性时，这些市场遭到了恐慌性抛售。

今年初，随着美债收益率走高，一些新兴市场国家已经遭受了资本外逃。虽然这一趋势在二季度有所好转，但美联储紧缩和加息这颗棋子什么时候会落下，对于新兴市场来说，是悬在头上的一把达摩克利斯之剑。

美联储主席鲍威尔此前表示，美联储已开始讨论缩减每月 1200 亿美元资产购买规模的时间表。目前市场普遍预计，随着美联储在实现充分就业和平均 2% 通胀的双重目标上取得 “实质性进一步进展”，美联储将于 2022 年开始缩减购债规模。

美国一旦开始缩减宽松政策，随着美元升值，美元资产收益预期上升，逐利的资本将逃离新兴市场，这一招釜底抽薪，通常导致新兴市场股票、房子等资产价格下跌。

所以新兴市场国家们此时加息的另一个原因，则是先发制人，提前应对美元反弹可能引发的资本外流。

好在新兴市场目前的经济状况较 2013 年大幅好转。当时，脆弱的五国的经常账户赤字平均占 GDP 的 4.4% 左右，而今天只有 0.4%。此外，近年来流入新兴市场的外资规模远不及 2013 年前。