业绩保持较高增速但内含隐忧，股价一度大跌 10%，跌破 30 港元。
3 月 28 日，“潮玩开拓者” 泡泡玛特发布 2021 年业绩报告，营收、利润保持较高增速，但毛利率下滑 2 个百分点。
财报显示，泡泡玛特 2021 全年实现 44.9 亿元人民币营收，同比增长 78.7%；归母净利润为 8.54 亿元，同比增长 63.2%；每股盈利 0.62 元，同时注册会员达到 1958 万人，新增注册会员 1218 万人，创历史新高。但毛利率由 2020 年的 63.4% 下降至 2021 年的 61.4%。
尽管保持较高增速，但却不及市场预期。根据彭博一致预期，公司去年归母净利润预计达到 11.22 亿元，预期增速为 101.58%。同时，净利润也不及中泰证券预期，中泰此前预计年度净利为 9.43 亿元，增速为 80%。
数据发布后，港股泡泡玛特早盘涨近 7%，午后大幅跳水，一度跌 10%，跌破 30 港元，最后收跌 6%。
IP 运营：自有 IP 收入占比大幅增加，新 IP 发力受阻
IP 运营是泡泡玛特的核心业务，占公司总收入的 88.6%。其中，头部 IP 收入占比更加均匀，新 IP 收入保持较高增速。分类型来看：
- 自有 IP。自有 IP 是公司主要商品类型，主要包括 Molly、SKULLPANDA、 Dimoo、Bunny 等。自有 IP 的收入占比由 2020 年的 39.0% 增加到 2021 年的 57.6%，收入贡献大幅增加。
- 独家 IP。独家 IP 收入增长了 8.2% 至 7.7 亿元，主要由于 The Monsters 的收入贡献。
- 非独家 IP。非独家 IP 收入增长率为 39.6%，主要由于新系列产品的发售，及新 IP 的增加，但其收入贡献减少，进一步发力受阻。
此外，公司不断尝试产品创新，去年正式推出高端潮玩产品线「MEGA 珍藏系列」，MEGA 系列的产品总共实现收入人民币 1.7 亿元，在 2021 年 6 月发售 MEGA 珍藏系列 SPACE MOLLY x 海绵宝宝联名款后，共发售了 9 款 1000% 的 SPACE MOLLY 珍藏系列产品，吸引了共计超过 870 万人次参与抽签。
但总的来看，Molly 等头部 IP 收入占比较大，新 IP 发力持续受阻。
消费者触达：线上渠道增长强劲，会员贡献销售占比增长缓慢
除了 IP 运营，公司另一重点业务为消费者触达，主要分为线下渠道、线上渠道和会员渠道。
- 线下渠道。零售店销售收入同比增长了 67.0%，主要由于国内疫情得到有效控制，零售店均正常营业，而 2020 年初始疫情严重，对零售店销售有较大影响。
开店数量方面，在 2021 年净新增门店 108 家，截至去年年底合计零售店 295 家；机器人商店销售收入同比增长了 42.9%，2021 年增加了 519 台机器人商店，截止去年年底共计 1870 台机器人商店。
- 线上渠道。线上收入同比增长了 97.4%，而去年增速为 76.5%，实现大幅增长分别来自泡泡玛特抽盒机、天猫旗舰店、京东旗舰店以及其他线上渠道。
其中，泡泡玛特抽盒机收入 8.98 亿元，增长了 92.6%;
天猫旗舰店收入增长至 5.98 亿元，增长了 47.5%;
京东旗舰店收入从 2020 年的人民币 3.62 亿元增长至 2021 年的人民币 14.32 亿元， 增长了 296.0%。2021 年线上渠道的增长主要源于品牌影响力、会员人数的增加；以及 2021 年泡泡玛特抽盒机、京东旗舰店的销售增长和新渠道的扩展。
- 通过全渠道会员运营，用户数字化规模扩大，截至 2021 年 12 月 31 日，累计注册会员总数增至 1958.0 万人，新增注册会员 1218.0 万人。2021 年会员贡献销售额占比 92.2%，较去年的 88.8% 仅增长 3.4%。会员复购率为 56.5%。虽然具备了相当体量的用户群，但总销售额增长缓慢。
毛利率下滑 2 个百分点
根据上半年的业绩报告，销售成本同比增长 88.4%，而营收增长同比仅有 78.7%，表明销售成本增速高于营收增速。
毛利率持续下滑 2%，从 2020 年的 63.4% 下降到 2021 年的 61.4%，泡泡玛特表示，由于其提高产品的工艺质量，以及 2021 年原材料成本上涨导致毛利率下降。