即使不算股息率，成立以来、过去 10 年、过去 5 年、过去 3 年、过去 2 年、过去 1 年，中证红利的年化收益也要比沪深 300 高一些。
最近，哪些基金表现好呢？
房地产算一个，懒猫写过了。（戳这里回看）
红利基金也算一个。
这不，
红利 ETF 又新高了，收益吊打沪深 300。
但是，1 年多前画风可不是这样的。
从 2019 年开始算吧，
到 2021 年春节，市场顶部时，沪深 300 指数涨了 91.6%，接近翻倍。
但中证红利就慢悠悠的涨了 22%。
反差太明显，
当时对红利基金可是质疑声一片，
这是豆瓣上的讨论，基金吧、雪球等其他平台不少人都开始骂了。
没成想风水轮流转，
质疑声音最高的时候，也恰好是转折点。
2021 年春节后，沪深 300 指数一路向下，跌了 27.5%。
红利指数继续慢吞吞的往上挪，涨了 16.6%，最终追平了沪深 300 指数。
那问题来了，红利基金值不值得投呢？
01
红利基金能不能赚钱？
风物长宜放眼量，还是从长周期的视角来看看。
以最具代表性的中证红利指数为例，
它是 2008 年 5 月发布的，但基期是 2004 年 12 月 31 日，基点是 1000 点。
2004 年 12 月 31 日，小伙伴应该对这个时间点不陌生。
沪深 300、中证 500 指数的基期也是这一天，基点也是 1000 点。
这样就方便比较了，
从那一天开始算，截至今天收盘，
沪深 300，涨了 323.1%，
中证 500，涨了 522.4%，
中证红利，涨了 440%。
中证红利跑赢了沪深 300，跑输了中证 500。
但别忘了，红利的特点就是高分红，股息率高，而分红是不计入指数点位的。
把分红加回来，
2004 年 12 月 31 日以来，
沪深 300，年化收益是 11.09%，
中证 500，年化收益是 12.4%，
中证红利，年化收益是 14.31%。
算上分红，中证红利同时跑赢了沪深 300 和中证 500，并没有想象的那么弱。
那为什么 1 年多前，红利基金被骂的这么惨呢？
重点来看看行情走势变化。
这是 2004 年 12 月 31 日以来，中证红利、沪深 300 的走势对比。
2016 年之前，两者走势基本一致，那时也没有关于红利基金的质疑。
2017 年，蓝筹股大牛市，中证红利还大幅跑赢了沪深 300 指数。
2019 - 2021 年春节前，红利迎来了至暗时刻，大幅落后大盘，基金论坛里 “骂声一片”。
为什么落后呢？
根源还在于市场风格的切换，当时市场风格刚好从价值切换到了成长。
图中黄线是国证价值指数，白线是国证成长指数。
红利跑赢大盘的 2017 年，也刚好是价值大幅领先成长的 1 年。
之后，成长绝地反击，把价值按在地上摩擦，红利也大幅跑输大盘。
说到这，小伙伴心里就应该有底了，
红利基金的性价比高低，大的方向上，还是要看市场风格能不能从成长切换到价值，
或者退一步，市场风格不要再那么极端，成长压着价值打。
现在，成长和价值走到哪了呢？
从行情走势上看，经过 6 年多你追我赶后，成长和价值又站在了同一位置。
回顾这 6 年多的行情，价值相对稳定，横盘震荡，成长则大起大落。
站在当前这个时点上，成长股（赛道股）有可能重新崛起。董承非说 “茅指数的估值已经合理”；谢治宇也说，市场估值压力没那么大了。
但也可能继续向下，“高估→估值合理→低估”，这是 A 股一贯的剧本，不排除这次还是按这个剧本走。
判断未来是成长占优，还是价值占优，蛮难的。
但退一步，
价值板块的估值真心不高。
PE 上，
国证价值指数的 PE 是 7.82 倍，低于过去 10 年的平均 PE。
PE 百分位是 18.95%，也处于较低位置。
PB 上，
国证价值指数的 PB 是 0.89 倍，已经破净。离过去 10 年最低 PB（0.86 倍）一线之隔。
PB 百分位更是跌到了 1.46% 的极低位置。
估值这么低，不管未来是成长占优，还是价值占优，价值板块都有一定的配置价值。
02
红利基金的赚钱逻辑
红利基金是怎么赚钱的呢？
张坤给过答案。
张坤说：“基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的，拉长来看应大致相当于企业的 ROE（净资产收益率）水平”。
这是中证红利（红线）、沪深 300（黑线）等几个指数的 ROE。
一个明显的趋势，除了中证 500，其他指数的 ROE 都差不多。
2019 年以来，一个重要变化是国证成长 ROE 的快速上涨，这个信号也被市场捕获了，对应的就是成长股牛市。
重点看沪深 300、中证红利 ROE 对比。
2010 年以来，连续 11 年，中证红利的 ROE 每年都要比沪深 300 高那么一丢丢。
为了便于对比，懒猫把数据贴这里了，小伙伴可以看下。
反映到收益上，
即使不算股息率，成立以来、过去 10 年、过去 5 年、过去 3 年、过去 2 年、过去 1 年，
中证红利的年化收益也要比沪深 300 高一些。
不少人可能新入市，刚入市就听到了 “红利基金不行，我不建议你买” 的言论。
但回顾下过去的数据，真的没必要带着有色眼镜看红利基金，最起码收益上，红利基金跑赢了沪深 300 指数，而且跑赢了很多。
做个小结吧，
（1）长期来看，基金的收益取决于成分股的 ROE。过去 11 年，中证红利的 ROE 一直领先沪深 300，年化收益也比沪深 300 指数高一些。如果对大盘不绝望，就没必要带着有色眼镜看红利基金。
（2）中短期来看，红利指数跑赢大盘既有煤炭等能源板块异军崛起的因素，但更本质上是价值跑赢了成长。未来，红利能否继续一枝独秀，关键还是看价值能否继续跑赢成长。
（3）价值板块估值低，未来不管成长占优，还是价值占优，都有一定的配置价值。
还有，提个醒！
红利指数的回撤也是很大的。特别是近 10 年，最大回撤和沪深 300 指数差不多。
03
红利基金
最后来说说红利基金。
红利指数的选股逻辑非常简单，
主要看这 2 个指标：
（1）股息率高；
（2）分红稳定。
还以中证红利指数为例，
十大重仓股的平均股息率是 5.78%。
而且不少股票过去 3 年的分红率都在 30%，甚至 50% 以上。
规模比较大的红利基金主要是这些，我们一个个来说。
先说中证红利、红利指数（上证红利）、深证红利，
这是 3 个比较重要的红利指数，跟踪的基金规模也非常大。
区别在于，中证红利可以全市场选股，红利指数（上证红利）在沪市选股，深证红利在深市选股。
重点来了，
煤炭、钢铁等传统行业多在沪市上市，深市没有这么多传统行业股票。
于是就造成了这样一个格局：
红利指数（上证红利）重仓煤炭，
中证红利前 9 大成分股都是沪市股票，也买了不少煤炭，
五粮液、泸州老窖、洋河、海康威视等 “认知” 上的成长股，也因为分红稳定、分红率还好就被纳入到深证红利指数中了。
懒猫甚至怀疑，如果茅台在深交所上市，会不会也被纳入。
然后嘛，
收益上，上证红利指数基金涨了 8.88%，中证红利指数基金涨了 2.6% 左右，深证红利指数基金跌了 15.16%。
还有红利质量指数，
在股息率高、分红稳定的基础上，又加了 “公司盈利能力强” 的指标，
选进了不少医药股，今年以来也跌了 10.41%。
还有 2 个红利低波指数，中证红利低波、标普红利低波，
选股时增加了“低波动”指标，选了一些基建、银行地产股票进来。
效果如何呢？
还不错！
不管最大回撤，还是年化波动率都要比中证红利指数小一些。
再有就是标普 A 股红利指数了，
这是标准普尔公司推出的针对 A 股的红利指数，也是全市场选股，看中股息率、分红稳定性。
持仓上和中证红利指数有区别，但今年以来收益差不多，都是 2.6% 左右。
本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《出乎意料，原来这类基金这么强！》
