“唱衰聲” 此起彼伏！又有新的主流投行預言：美股的痛苦才剛剛開始

本週三美股慘遭屠戮，道指狂泄千點，標普 500 指數跌超 4%，均創下近兩年來最大跌幅。納指 100 跌 5%，跌幅與 5 月初所創的 2020 年 9 月以來最深齊平。

週四，美股再度齊跌，納指尾盤轉跌，道指跌超 230 點，標普大盤較 1 月所創的紀錄最高跌約 19%，距離較 52 周新高回落 20% 便進入的技術位熊市只有一步之遙。

這還沒完，繼續唱衰美股似乎正在成為華爾街新的 “時尚”。週四又有主流投行發佈研報稱，美股拋售遠未觸底，甚至有人悲觀預言：美股的痛苦才剛剛開始，標普不可避免會在 2020 年之後再次陷入熊市。

巴克萊美股策略主管 Maneesh S. Deshpande 稱，新冠疫情反反覆覆、俄烏衝突有演變成 “持久戰” 的趨勢、美聯儲的激進鷹派立場等多重因素，令美國公司利潤率和遠期盈利能力正在遭受打擊：

“鑑於標普 500 指數有許多負面的短期催化劑，我們認為風險仍然嚴重偏向下行。”

他認為，美國在疫情期間推出的財政刺激措施，導致消費者在 “居家經濟” 熱潮下消費了創紀錄的商品，並轉化為過去兩年強勁的企業盈利。現在消費者支出正重新轉向服務業，對企業財報的支持就不會那麼強了。特別是疫情期間飛漲的明星科技股一季報不佳，成為拖累美股下行的關鍵因素，“FAANG” 對標普大盤的拖累是七年來最深。而上述負面邏輯會延續下去。

本週二和週三美國前兩大零售百貨巨頭沃爾瑪和塔吉特因財報不佳，分別創下 1987 年以來最大單日跌幅，便集中體現了巴克萊研報所稱的 “通脹壓力終於對美國企業盈利產生影響”。研報悲觀預言，儘管過去一年標普成分股的利潤率和遠期收益在高通脹面前仍然保持彈性，但這種情況似乎一去不復返了。

德意志銀行也在週三美股 “雪崩” 後，下調了基線場景的標普 500 指數官方目標點位至 3650 點，代表較今年 1 月所創的 52 周新高整體回落 24%，也符合經濟衰退時期的美股大盤降幅平均值。下調理由也是經濟增長放緩，由此帶來的盈利能力下降會令 “估值很脆弱的” 股市下跌。

德銀首席全球策略師 Binky Chadha 預警稱，如果美國經濟真的陷入衰退，將帶來更大的股市跌幅，屆時標普 500 指數可能會跌至 3000 點之低，即較年初高位跌去四成：

“如果我們即將陷入衰退，將會看到市場拋售遠遠超過平均水平。而且由於初始的股市估值過高，那麼從歷史高位大幅回撤 35% 甚至 40% 並非不可能。

除非勞動力市場能保持堅挺，而且經濟增長沒有受到太大打擊，那麼標普大盤有望在年底反彈至 4700 或 4800 點。”

財經媒體 CNBC 分析稱，美股今年面臨壓力，投資者首先從盈利能力薄弱的高估值科技/成長股中逃走，此後拋售蔓延到更多的經濟部門，包括銀行和零售業，因為投資者被衰退的擔憂嚇壞了。

BTIG 首席市場技術官 Jonathan Krinsky 指出，預言股市會持續下跌的原因是 “現在似乎真的無處可藏”。本週在可選消費類股大幅拋售之際，之前便被打壓了數週的成長股依舊在被賣出：

“這説明股市中的流動性正在快速變成現金，而不是像以前那樣在不同板塊之間輪轉了。這也證實了在熊市中逢高賣出，比逢低買入要容易得多。”

上述市場參與者的出逃行為也在高盛最新研報中得到印證，即 “投資者在美國股市的拋售行為，從某些類別的股票轉向了其他類別的股票，表明他們正在為更大的經濟低迷可能性定價。” 據 Refinitiv 統計，近 2/3 的標普 500 成分股已從 52 周高點跌超 20% 進入熊市，可見拋售之廣泛。

而且，疫情以來在市場大跌中逆流而上、逢低買入的散户投資者也在拋售了，美股又失去了一個比較重要的支撐因素。摩根大通的數據顯示，本週散户的拋售規模為 2020 年 3 月歐美疫情爆發以來最大，零售投資巨頭、免佣券商嘉信理財的淨資產自 2020 年以來首次出現外流。

美國銀行最新的基金經理問卷調查顯示，對 “滯脹” 的擔憂已升至 2008 年金融危機以來的最高水平，促使投資者囤積現金並減持股票。

不過，另有一些華爾街頂級策略師認為，對美國經濟及其股市前景的悲觀程度可能過頭了。

高盛研究的首席美股策略師 David Kostin、摩根大通的首席全球市場策略師 Marko Kolanovic，以及瑞信的全球首席投資官 Michael Strobaek 都持有上述觀點，即投資者對美國即將陷入衰退的擔憂被誇大了，反而給股市復甦留下了空間。

高盛策略師在週三發佈研報稱，美股內部的板塊輪動表明，投資者認為經濟下滑的可能性更高，但與近期經濟數據的強勁程度相悖：

“週期性與防禦性股票的相對錶現暗示 ‘增長急劇放緩’，這不受 ISM 製造業數據的支持。高盛的經濟學家依舊認為，美國經濟在未來兩年內陷入衰退的可能性為 35%。

標普 500 指數目前的 12 個月預期市盈率為 16.5 倍，是 2020 年 4 月以來最低，並低於過去十年的均值 17.04 倍。”

但整體來説，華爾街最擔心的除了經濟衰退，還有可能直接促成衰退的美聯儲強勢轉鷹。這令一些策略師不那麼樂觀，他們認為隨着央行關閉在過去 10 年大部分時間裏推動了美股牛市的 “貨幣水龍頭”，股市將進一步下跌。

華爾街見聞曾提到，高盛前任和現任 CEO、資管巨頭古根海姆首席投資官，以及曾成功預測兩次市場崩盤的傳奇投資者、GMO 聯合創始人兼首席策略師 Jeremy Grantham 等華爾街大佬們“一個比一個悲觀”，甚至作出今年夏天納指較高點暴跌 75% 的驚人預測，主要理由也是美聯儲激進 “收水” 來打壓 40 年未遇通脹的政策充滿了 “後果的未知性”。

Saxo Capital Markets 的市場策略師 Charu Chanana 直言：

“金融狀況才剛剛開始收緊。市場仍在消化疫情、供應問題和通脹之間所有複雜的細微差別——現在還有滯脹風險——我認為市場跌勢才剛剛開始！”