大机构都在 “空翻多”，“经济预期” 这个框里能搁下怎样的投资逻辑？

大型券商的策略团队中，国泰君安一直颇受关注，从人事安排到逻辑观点再到发布方式，无一不足。

此前，他们在业界是偏谨慎的一方，“吃饭行情进入尾声，不恋战，更不适合追高”，“股票市场并不能直接迈入牛市，仍是底部震荡”。

不过，近期国君的观点明显趋向乐观，“对上证指数向上修正一个运行区间”，“看好盈利高增长的成长方向”，成了重要结论。

是什么情况促成了这样的变化？

曾经预判吃饭行情近尾声

5 月底，国泰君安策略团队的观点在业内颇为显眼——吃饭行情进入尾声。

当时，他们发现，从 4 月 27 日 A 股市场反弹以来，已经一个月余，前期超跌的板块得到了明显的修复，汽车板块上涨 25%，新能源板块上涨 21%，军工板块上涨 19%。而且很多投资人认为本轮市场反弹是由于最困难的时期已经过去，经济预期改善。

但国君认为，如果以上逻辑正确，那么与经济周期相关、受到疫情冲击的受损板块应该明显修复。而实际情况是下游消费板块反而在反弹中表现最弱。同时，5 月以来分析师普遍下调了广谱性行业的盈利预测，票据利率疲弱也持续反应融资需求的低迷。

所以，国君认为，以上均表明，本轮吃饭行情与基本面并无直接的联系，更多的来自于前期可预期风险认识的修正。

而当 “前期反弹强势股开始走弱” 等特征出现，表明吃饭行情已经进入到了中后阶段，6 月中上旬后需求判断会重新主导行情，莫要恋战。

 上修上证指数运行区间

但真到了 6 月中旬的时候，国君却给出了相对乐观的看法：预期上修开空间，回调上车选成长。

其中最关键的理由是，经济预期好转，指数上行的空间有望进一步打开。

他们认为，上证指数延续震荡上行，并多次日内调整后走高，市场强度超预期。而市场强度超预期的背后是投资者对经济预期出现上修。

他们还回顾 5 月以来的反弹行情，并将之分为两个阶段：第一阶段是投资者对经济系统性风险担忧的下降和风险偏好的底部回升。

第二阶段这是随着经济迈入正常化、稳经济政策进入加速落地期，投资者开始修正前期 3-4 月对经济极度悲观的预期，对经济企稳复苏的信心增强，经济预期明显好转。

国君进一步认为投资者对经济预期上修的过程还没有结束，指数上行的空间也有望进一步的打开。因此，调整前期相对谨慎的看法，往后看认为国内 A 股市场仍处于可为期，上修上证指数的运行区间，对 A 股市场的判断总体乐观。鉴于本轮市场反弹已累计较大涨幅，如出现回调是投资布局 A 股的良机。