这一轮美股熊市不一样：市场虽然 “痛苦”，但并不 “恐慌”

高通胀、货币紧缩叠加衰退担忧，今年美股持续走低。截至周五收盘，标普 500 指数较年内跌超 18%，纳指跌超 26%。不过，市场虽然 “痛苦”，但目前为止市场的恐慌程度还远不及往昔。

数据显示，有华尔街的 “恐惧指标” 之称的芝加哥期权交易所波动率指数 (VIX) 已回落至 27.73 点，远低于过去熊市高位。在 2008 年次贷危机及新冠疫情初期，VIX 指数曾一度跃升至当前水平的两倍有余。

法国巴黎银行财富管理公司首席投资官 Edmund Shing 表示，没有大量恐慌投资者涌入购买短期保护性的看跌期权，因而 VIX 指数不会大幅上涨。此外，他表示，在今年以来信用违约互换成本已大幅走高的背景下，VIX 指数并未随着企业风险指标的上升而上升，是 “令人惊讶的”。

Federated Hermes（爱马仕投资管理公司）高级投资组合经理 Lewis Grant 在一份报告中写道：

“VIX 指数仅略微上涨。至少对股市而言，这是一个有序的熊市，而不是彻底的恐慌。”

数据上看，今年的 VIX 指数反应的市场状况与互联网泡沫破灭阶段更加类似，甚至还要更 “从容一点”——今年以来 VIX 指数都没有突破 40。同时，SKEW 指数也徘徊在低位；VVIX 指数更是触及 2020 年 1 月以来的最低点，这意味着交易员预计 VIX 指数将持续保持平稳。

（注：SKEW 指数用于反映隐含波动率曲线斜率走势，对市场尾部风险具有预警功能。）

PrismFP 的高级销售和量化策略师 Talal Dehbi 表示，VIX 当下水平目前意味着标普 500 每日的波动率约在 2% 上下：

“目前的市场类似 2000-2002 年的互联网熊市，波动率不会出现突然的'大冲击'，但会持续保持高位。”

压力给到了美债市场

与股市不同的是，反应美债、外汇市场恐慌程度的指标可就没那么 “淡定” 了。

数据显示，衡量美国国债市场预期波动性的 ICE BofA MOVE 指数当下徘徊在 2020 年 3 月抛售高峰时的高位附近，摩根大通全球外汇波动率指数也大抵如此。

对此，投资机构 Macro Risk Advisors 的 Dean Curnutt 指出，由于通胀、美联储政策和利率是当下市场风险的核心，故债券和股票之间的波动性存在差异：

“通胀、美联储政策和利率是市场风险的核心。因此，MOVE 异常高。”

“反复变化”

前文提及，法国巴黎银行财富管理公司首席投资官 Edmund Shing 表示，没有大量恐慌投资者涌入购买短期保护性的看跌期权，因而 VIX 指数不会大幅上涨。

为何会出现这一现象？有分析称，主要因为市场对加息预期的反复变化，造成 “抛售趋势经常被反弹走势所打断”。因此，投资者从短期虚值看跌期权中获得利润变得更难。

高盛策略师洛基·菲什曼（Rocky Fishman）对此解释：

我们可以把这比作一个有免赔额的保单，假设每个月你的房子都会遭到损坏，但只是适度的损坏，所以你无法每次从保险公司索赔到很多，但是你一直都在支付保费。