美油暴跌，究竟怎么了？高盛：只是技术性调整，别怕

周二，大宗商品掀起一场腥风血雨，强势的油价首当其冲。WTI 8 月原油期货一度跌超 10%，收跌 8.24%，报 99.50 美元/桶。ICE 布伦特 9 月原油期货下跌 9.45%，报 102.77 美元/桶，创为有史以来第二大单日跌幅。

周三隔夜美股市场，油价延续跌势，WTI 8 月原油期货跌 0.97%，续创三个月新低，进入技术型熊市。布油一度失守 100 美元，收跌 2.02% 至 100.69 美元/桶。

那是什么导致了近期油价的大跌？大部分分析将其归咎于衰退，衰退阴云笼罩下，原油需求减少，进而推低了油价。

但也有分析指出，供需面依然偏紧，经济衰退目前来看似乎不是主要因素，并没有新的数据证明需求开始减少，同时沙特提高原油出口价格，而伊核谈判又举步维艰。虽然挪威罢工已经结束，可能使约 13 万桶石油重返市场，但并非出乎意料，也不太重要。

这就是为什么原油市场在之前一直都保持平静，“商品旗手” 高盛在昨日的报告中指出，原油价差（近远月原油期货合约之间的价格差）并未承压：

布伦特原油近月期限价差，柴油和汽油裂解价差都经受住了下跌的冲击，当天仅略有下降。事实上，近几天油价最显著的波动是原油期限价差和原油实物价格走强，反映出市场仍处于供不应求的状态，这与我们对石油基本面的看法一致，预计 6 月份全球赤字约为 100 万桶/日。

虽然衰退的可能性确实在增加，但这种担忧还为时过早。全球经济仍在增长，在疫情后亚太地区重新开放和国际旅行恢复的支持下，今年原油需求增长将大大超过 GDP 增速。

今年大部分时间，高盛一直在坚持 “大宗商品超级周期” 这一观点，可能导致市场中一些仓位过度拥挤。同时，英国央行 7 月份金融稳定报告指出，不断恶化的市场条件导致能源、农业和金属衍生品的保证金需求规模大幅增加。

在这种情况下，周二大宗商品市场的波动可以解释为风险交易恰巧让原油处于危险境地。高盛指出：

技术因素和趋势跟踪的 CTA（商品交易顾问策略）抛售加剧了跌势。例如，布伦特原油跌破了 100 日均线，而且有大量未平仓的看跌期权行权。在这种情况下，大宗商品价格会加速下跌。值得注意的是，这次抛售发生在 7 月 4 日美国独立日之后，交易流动性处于季节性低点。从这个角度来看，这次油价抛售并不那么令人感到意外，其规模和背景与 2021 年感恩节后的那次类似。

2021 年感恩节后，即去年 11 月 26 日，布伦特原油价格暴跌 10% 至每桶 74 美元以下，当时分析一致认为，新变异株奥密克戎的出现将削弱原油需求，而从技术面上看，油价在跌破几条均线后，CTA 在假日期间的抛售加剧，2014 年、2016 年和 2018 年前后的感恩节均发生类似调整。

此外，周二美元走强和原油期货异常少未平仓合约量也放大了交易造成的干扰。

最后，高盛依然坚持看多原油，维持布伦特第三季度将达到 140 美元/桶的预测：

虽然我们仍然认为，今年夏天（出行高峰期）需要更高的油价来重新平衡原油市场，但我们认识到，重大冲击在继续扰乱基本面。到目前为止，俄罗斯的出口超过了预期。然而，这被利比亚和厄瓜多尔的产量减少所抵消。根据船舶跟踪数据，沙特 6 月份的产量也低于预期。

由于燃料和食品价格居高不下，社会动荡加剧，供应紧缩可能会继续下去，而需求方面仍在反弹，并且比预期的更为强劲。