英國最大基金砍倉中概股！阿里被砍四成，只留京東 1 股，太慘了

近日一則消息引起了行業內外一片喧譁：阿里巴巴的一早期投資者，幾乎全數沽清阿里巴巴持股，持倉量從原來的 175 萬股降至只有 13 股，其京東的持倉也由原本的約 6.8 萬股降至只有 1 股。

這家基金，就是在投資界地位與巴菲特的伯克希爾·哈撒韋地位相當的成長股投資大師，曾靠投資特斯拉狂賺 290 億美元的 Baillie Gifford（柏基投資，簡稱 BG）。

隨後下午又傳出消息，此次清倉阿里的傳聞可能與此前巴菲特清倉比亞迪類似，實際上是將其持倉由美轉港，將在美上市的ADR轉至香港上市的普通股。

但事實究竟如何，BG 方面並未正式給出回應。另一方面，相關文件顯示，BG 在今年第一季度砍掉阿里 41% 的持倉。除了阿里，BG 第二季度也大規模砍倉了持有的中概股，包括京東、網易、騰訊音樂、百度、貝殼、嗶哩嗶哩等，其中京東的持倉由原本的約 6.8 萬股降至只有 1 股，貝殼被砍倉 90%，網易和嗶哩嗶哩也遭砍倉超 60%。

長期投資者突然拋棄中概股，這究竟是怎麼了？

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重倉阿里、特斯拉、亞馬遜

賺得盆滿缽滿的投資大師

在全球投資界，BG 基金可以説是與巴菲特的伯克希爾·哈撒韋地位相當的另一傳奇。這家總部位於蘇格蘭愛丁堡的基金，擁有 110 多年曆史，截至 2022 年第一季度末，BG 的資管規模高達 2770 億英鎊（3650 億美元）。

和其他基金不同，這家基金擅長長期投資。眾多國際巨頭的機構股東名單中，都有 BG 的身影，如全球基因測序巨頭 Illumina、拉美版 eBay 的電商平台 MercadoLibre、流媒體音樂服務平台 Spotify、還有國際互聯網巨頭 Google、如今改名為 META 衝擊元宇宙的 Facebook、以及國際芯片巨頭英偉達等等。BG 在這些企業中，都有不少的持倉，是其重要的機構股東。

“真正的投資者以十年為單位思考，而非以季度為單位思考。” BG 認為，真正的投資需要尋找並且長期陪伴極少數卓越公司，因為絕大多數的市場回報都來自於此。

△來自 BG 官網

在此投資理念下，Baillie Gifford 的權益類投資策略通常都聚焦於長期投資最具競爭力、創新性和成長效率的極少數優質企業，並取得超額回報。

其典型的投資案例的就是亞馬遜和特斯拉。BG 剛開始投資亞馬遜時，亞馬遜的營收不過 70 億美元，到 2021 年，這一數字已飆升至近 4700 億美元，股價飆升超過 60 倍。

對特斯拉的投資也是如此，BG 在 2013 年投資特斯拉時，成本僅 8900 萬美元，平均持股成本僅 38.7 美元。從 2013 年至今，特斯拉股價已飆升超過 30 倍，市值從不到 200 億美元翻倍至突破 10000 億美元。期間，BG 還不斷從二級市場加倉，成為常年穩居僅次於馬斯克的第二股東地位。BG 旗下的蘇格蘭抵押貸款（SMT）基金也因在特斯拉上狂賺 290 億美元（超過 1000 億人民幣），在投資界一戰成名。

此外，中國企業也是 BG 押注的重點對象。近年來，BG 先後投資了蔚來、網易、騰訊、中國平安、阿里巴巴、京東、美團、拼多多、字節跳動、寧德時代等諸多中國一流企業。

中國市場也很受 BG 看好，2008 年 BG 發行了其第一隻中國主題的基金，佈局中國市場。截至今年 3 月底，該基金規模在 490 億英鎊左右，重倉騰訊、阿里巴巴、寧德時代、京東、美團、茅台、李寧等企業。

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早期投資者，正在拋棄阿里

BG 是否真的清倉阿里，還是僅僅只是將 ADR 轉為港股普通股？目前尚不得而知。不過可以知道的是，BG 確實在陸續減持其持有的阿里持倉。

BG 是阿里巴巴的早期投資者，早在 2012 年投資了阿里。2017 年時，BG 合夥人安德森還被馬雲邀請參加天貓雙十一晚會。被不斷增加的雙 11 銷售額震驚的他，在晚會後寫了一篇文章再次表態，21 世紀是屬於中國的。他認為，在未來 5 到 10 年後，這個數字會變成每日正常消費，而不是促銷節的數據。

但據 SEC 今年第一季度披露的 13F 文件，BG 大幅減持阿里巴巴 4,096,750 股，減持幅度達 41%。自 2021 年二季度至年末，BG 合計減持 77.97% 的阿里巴巴持倉。

但 BG 減持阿里的原因，至今沒有對外表示。

不過，曾在 BG 任職期間，靠着投資 “東南亞騰訊” 的東海集團（SEA）大殺四方的基金經理馬克森·布朗認為，騰訊與阿里巴巴正在走向衰落。他認為，這兩家公司正在輸給新的競爭對手，比如字節跳動的 TikTok 和快手。因此，他從 BG 離職後的第一個行動，就是清倉了這兩家公司的股票。

另一方方面，阿里巴巴的另一大機構投資者軟銀，也在減持阿里。

8 月 5 日，有市場消息稱，軟銀集團今年已經通過 “預付遠期合約” 賣掉阿里巴巴的半數持倉，出售了其持有的 2.13 億阿里股票，共套現 220 億美元。拋售後，軟銀手中的阿里持倉已經從第一季度的 23.9%，下降至 15.85%。

沒過幾天，軟銀又宣佈，將進一步增加減持阿里的持倉。8 月 10 日，軟銀宣佈，董事會同意結算至多 2.42 億份阿里巴巴 ADR 的遠期合約，預計交易總收益達4.6 萬億日元（約合 345 億美元，人民幣 2300 億），持股比例降至 14.6%。

此次軟銀大舉減持阿里的直接原因，主要還是因為虧損。據最近軟銀髮布的第二季度財報顯示，本季度軟銀虧損持續擴大，高達 3.2 萬億日元（約合 245 億美元，1600 億元人民幣），加上此前第一季度的虧損，軟銀半年來就虧了高達 5.3 萬億日元。其中，僅願景基金虧損的，就高達 493 億美元，約 3300 億人民幣。

而願景基金，還是軟銀在 2016 年首次減持阿里套現超 100 億美元才成立起來的。但自此以後，每當軟銀虧損，就會選擇減持阿里套現 “自救”：

2019 年軟銀再次出售阿里 7300 萬股美國存托股票，套現金額超 130 億美元，持股比例降至 25.8%；

2020 年軟銀鉅虧 1.35 萬億日元，當年 3 月底表示將從阿里套現 140 億美元。

堪稱是軟銀的 “提款機”。

面對 2022 年連續兩個季度的鉅虧，軟銀毫無意外的，再次選擇了減持阿里。

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不為中概股站台了？

BG 大規模減持中概股

被減持的中概股不止是阿里巴巴。據相關文件顯示，BG 的京東持倉也由原來的約 6.8 萬股，降至只有 1 股。網易持股由 26.3 萬股，降到 10.3 萬股，倉位被砍 60%；百度 ADR 持股也有 375 萬股，降 18% 至 308 萬股；騰訊音樂持股由 5009 萬股，降 38% 至 3109 萬股；貝殼二季度倉位直接被砍 90%，嗶哩嗶哩被砍 66%......

美股方面，BG 的特斯拉持股由原本的 1057 萬股，降 40% 至 630 萬股。

值得注意的是，BG 前十大持倉中，增持了蔚來，持股由 8875 萬股，增至 9673 萬股。

可以看到一個趨勢：BG 的投資策略，正在從互聯網，轉向新能源。

BG 對中國新能源行業的看好，始於特斯拉，也始於蔚來。

在華爾街一眾看空特斯拉，不看好新能源汽車的時候，BG 重倉了特斯拉，並在 7 年後，獲得了超過 20 倍的收穫。

由於在特斯拉身上投資獲得了成功，BG 在新能源汽車領域的看到了信心，並將在特斯拉上的那一套模式，套用在了剛在美國上市不久的蔚來身上。

2018 年 10 月，BG 大舉買入蔚來 11.4% 的股份。但這一舉動並沒有重新讓華爾街對蔚來另眼相待，反而受到眾多機構的看空。此後，蔚來股價一路走低，一年後股價甚至一度跌至 1 美元的區間，幾乎處於死亡的邊緣。但 BG 並沒有撤退，就像同此前與特斯拉共同走過破產危機一樣，BG 也一路陪跑蔚來。

另一邊，BG中國基金也押注了寧德時代，佔有 5.3% 的權重，僅次於騰訊、阿里的佔比。

BG 中國基金的基金經理蘇菲·恩肖（SophieEarnshaw）認為，如果有任何地方能夠贏得電動汽車競賽，那將是中國，因為政府在充電基礎設施等方面投入了大量資金。

恩肖對於中國新能源看好甚至超過了美國，面對中國 2025 年將所有新車銷量的 25% 實現電動化。恩肖的搭檔羅德里克·斯內爾（RoderickSnell）分析：“寧德時代控制着中國一半的市場份額，並且成本更低，意味着只要取消對電池行業的補貼，寧德就會變得更強大。”

BG 的投資邏輯看起來十分質樸，沒有 “滲透率”、“景氣度”、“估值適當” 等詞彙，更多的是出於一個比較宏大的未來推演。畢竟對 BG 而言，他們是投資者而不是投機者。長期投資，才是他們的投資理念。

參考資料：

《Baillie Gifford 的戰鬥，不止於特斯拉》遠川研究所

《Baillie Gifford 離職基金經理：官僚主義漸成房間裏看不見的大象》元氣資本

《英國最大基金，為中概股站台》遠川研究所