玮言服饰毛利率超 80%，一年分红 2.5 亿

来源：国际金融报

报告期内，公司进行了两次现金分红，分别是 2500 万元、2.5 亿元，大多数分到了实控人夫妇的口袋。

近日，深圳市玮言服饰股份有限公司（下称 “玮言服饰”）向证监会递交了招股说明书，拟在深交所主板上市。

本次 IPO，玮言服饰拟发行股票数量不低于 1963 万股，预计募资 4.02 亿元，用于营销网络建设和品牌推广、信息化建设与升级、仓储物流中心建设、补充流动资金。

《国际金融报》记者发现，公司旗下品牌定位为中高端女装，因此其毛利率远超同行公司。但高昂的销售费用，一定程度上挤压了公司的利润空间。此外，公司近三年内分红十分大方，累计分红金额比同期净利润还多。

毛利率超 80%

据悉，玮言服饰成立于 2009 年，主营业务为中高端女装的设计、生产和销售。目前，公司旗下拥有 EIN、PURE TEA 茶愫以及 PLAIN PEOPLE 三个自有品牌，在海外投资有一个品牌 RENLI SU。

截至报告期末，公司已在北京、上海、深圳、广州、武汉等地开设线下销售门店 133 家，其中直营店 62 家，加盟店 71 家。

2019 年-2021 年（下称 “报告期”），玮言服饰实现的营业收入分别为 4.68 亿元、4.79 亿元、6.31 亿元，归母净利润为 5116.77 万元、8294.39 万元、1.13 亿元，扣非净利润分别为 4659 万元、6775 万元和 1 亿元。

可以看出，近年来，公司的收入和净利润均在持续增长。

从品牌种类来看，公司收入主要来自 EIN 品牌，报告期内的收入占比分别为 71.74%、69.21%、70.54%；其次是 PURE TEA 茶愫品牌，历年收入占比约为 24%，两者的销售收入合计占到了公司整体销售收入的九成。

EIN 品牌的收入占比远高于其他，一方面是与公司品牌设立时间有关，EIN 品牌设立于 2002 年，其余三个品牌均设立与 2015 年及以后；另一方面，这与品牌定价或许也有关系。

报告期内，EIN 品牌的平均销售单价分别为 916.75 元、935.1 元、964.2 元；而 PURE TEA 茶愫品牌的平均销售单价约为 1200 元左右，RENLI SU 品牌的平均销售单价更是超过 3000 元；PLAIN PEOPLE 的产品平均销售价格逐年降低，从 2019 年的 1565.21 元下降至 2021 年的 516.41 元，公司称主要系销售渠道策略调整。

报告期内，公司总体的平均销售价格分别为 993.13 元、1123.7 元、1105.75 元。

正因如此，公司的毛利率维持在较高水平，报告期内分别为 81.38%、82.08%、82.12%，明显高于同行公司。

同一时期内，同行业可比公司的毛利率平均值分别为 67.93%、66.3%、67.68%。

虽然公司的毛利率较高，但公司高昂的销售费用，一定程度上挤压了公司的利润空间。

报告期内，公司的销售费用分别为 2.01 亿元、1.99 亿元、2.67 亿元，占营业收入的比例分别为 42.89%、41.44%、42.31%。

其中，2021 年公司销售费用较 2020 年增加了 5744.1 万元，主要是职工薪酬、广告宣传费、托管费的增加。公司表示，2021 年，公司在核心城市开设新门店，销售人员数量大增，职工薪酬增加；且公司还聘请明星担任 EIN 品牌代言人，致使广告宣传费增加。

需要指出的是，玮言服饰从 2010 年开始从事服装电商业务，2020 年加大力度，目前也在天猫、唯品会、抖音、微信商城、京东等电商平台开设店铺。2021 年，公司的电商业务实现 1.62 亿元的收入，占比 27.99%。也就是说，仍然有超过七成的收入来自线下。

“夫妻店”

回顾公司的发展历史，玮言服饰成立于 2009 年，发起人为一珏实业和马忠红。直至 2016 年，公司发起了第一次增资。当年 12 月，公司与员工持股平台言利投资签订了《增资协议》，言利投资以 8.2 元/股的价格增资 300 万股。

以此计算，彼时公司的估值约为 4.35 亿元。

2017 年 5 月，公司发起了第二次增资，复兴惟实和白涛以 16.98 元/股的价格分别增资认购公司股份 571.33 万股和 17.67 万股。

认购完成后，公司的估值约为 10 亿元。

对比两次增资价格发现，仅仅相差半年，公司的估值就有了大幅上涨。

需要指出的是，公司还与复兴惟实、白涛签署了对赌协议，包含公司股份回购义务、实际控制人对公司股份回购义务承担连带责任、投资方的优先购买权、优先认购权等。

本次 IPO，公司拟发行股票数量不低于 1963 万股，占发行后总股本的比例不低于 25%，拟募集资金 4.02 亿元。

这意味着，如果公司成功上市且实现募资目标，公司的估值将达到 16.08 亿元。

股权结构方面，截至最新披露，叶琳、马忠红夫妇实际控制公司 90% 的表决权，为公司实际控制人。截至招股说明书签署日，叶琳、马忠红分别直接持有公司 53.49%、31.41% 股份，马忠红作为言利投资的执行事务合伙人间接控制公司 5.09% 的表决权。

目前，叶琳担任公司董事、总经理、核心技术人员，马忠红为公司的董事长。

可以看出，公司是一家较为典型的 “夫妻店”。

报告期内，公司进行了两次现金分红，分别是 2500 万元、2.5 亿元，累计分红了 2.75 亿元，大多数分到了实控人夫妇的口袋。

需要指出的是，报告期内，公司的累计分红金额超过了同期的累计净利润（2.47 亿元）。此外，本次 IPO，公司预计募资 4.02 亿元，其中 1 亿元用于补充流动资金。

也就是说，公司的分红金额也远远大于 “补血” 的金额。那么，公司为什么要一边大手笔分红，一边募资 “补血”？

责任编辑：吴剑 SF031