瑋言服飾毛利率超 80%，一年分紅 2.5 億

來源：國際金融報

報告期內，公司進行了兩次現金分紅，分別是 2500 萬元、2.5 億元，大多數分到了實控人夫婦的口袋。

近日，深圳市瑋言服飾股份有限公司（下稱 “瑋言服飾”）向證監會遞交了招股説明書，擬在深交所主板上市。

本次 IPO，瑋言服飾擬發行股票數量不低於 1963 萬股，預計募資 4.02 億元，用於營銷網絡建設和品牌推廣、信息化建設與升級、倉儲物流中心建設、補充流動資金。

《國際金融報》記者發現，公司旗下品牌定位為中高端女裝，因此其毛利率遠超同行公司。但高昂的銷售費用，一定程度上擠壓了公司的利潤空間。此外，公司近三年內分紅十分大方，累計分紅金額比同期淨利潤還多。

毛利率超 80%

據悉，瑋言服飾成立於 2009 年，主營業務為中高端女裝的設計、生產和銷售。目前，公司旗下擁有 EIN、PURE TEA 茶愫以及 PLAIN PEOPLE 三個自有品牌，在海外投資有一個品牌 RENLI SU。

截至報告期末，公司已在北京、上海、深圳、廣州、武漢等地開設線下銷售門店 133 家，其中直營店 62 家，加盟店 71 家。

2019 年-2021 年（下稱 “報告期”），瑋言服飾實現的營業收入分別為 4.68 億元、4.79 億元、6.31 億元，歸母淨利潤為 5116.77 萬元、8294.39 萬元、1.13 億元，扣非淨利潤分別為 4659 萬元、6775 萬元和 1 億元。

可以看出，近年來，公司的收入和淨利潤均在持續增長。

從品牌種類來看，公司收入主要來自 EIN 品牌，報告期內的收入佔比分別為 71.74%、69.21%、70.54%；其次是 PURE TEA 茶愫品牌，歷年收入佔比約為 24%，兩者的銷售收入合計佔到了公司整體銷售收入的九成。

EIN 品牌的收入佔比遠高於其他，一方面是與公司品牌設立時間有關，EIN 品牌設立於 2002 年，其餘三個品牌均設立與 2015 年及以後；另一方面，這與品牌定價或許也有關係。

報告期內，EIN 品牌的平均銷售單價分別為 916.75 元、935.1 元、964.2 元；而 PURE TEA 茶愫品牌的平均銷售單價約為 1200 元左右，RENLI SU 品牌的平均銷售單價更是超過 3000 元；PLAIN PEOPLE 的產品平均銷售價格逐年降低，從 2019 年的 1565.21 元下降至 2021 年的 516.41 元，公司稱主要系銷售渠道策略調整。

報告期內，公司總體的平均銷售價格分別為 993.13 元、1123.7 元、1105.75 元。

正因如此，公司的毛利率維持在較高水平，報告期內分別為 81.38%、82.08%、82.12%，明顯高於同行公司。

同一時期內，同行業可比公司的毛利率平均值分別為 67.93%、66.3%、67.68%。

雖然公司的毛利率較高，但公司高昂的銷售費用，一定程度上擠壓了公司的利潤空間。

報告期內，公司的銷售費用分別為 2.01 億元、1.99 億元、2.67 億元，佔營業收入的比例分別為 42.89%、41.44%、42.31%。

其中，2021 年公司銷售費用較 2020 年增加了 5744.1 萬元，主要是職工薪酬、廣告宣傳費、託管費的增加。公司表示，2021 年，公司在核心城市開設新門店，銷售人員數量大增，職工薪酬增加；且公司還聘請明星擔任 EIN 品牌代言人，致使廣告宣傳費增加。

需要指出的是，瑋言服飾從 2010 年開始從事服裝電商業務，2020 年加大力度，目前也在天貓、唯品會、抖音、微信商城、京東等電商平台開設店鋪。2021 年，公司的電商業務實現 1.62 億元的收入，佔比 27.99%。也就是説，仍然有超過七成的收入來自線下。

“夫妻店”

回顧公司的發展歷史，瑋言服飾成立於 2009 年，發起人為一珏實業和馬忠紅。直至 2016 年，公司發起了第一次增資。當年 12 月，公司與員工持股平台言利投資簽訂了《增資協議》，言利投資以 8.2 元/股的價格增資 300 萬股。

以此計算，彼時公司的估值約為 4.35 億元。

2017 年 5 月，公司發起了第二次增資，復興惟實和白濤以 16.98 元/股的價格分別增資認購公司股份 571.33 萬股和 17.67 萬股。

認購完成後，公司的估值約為 10 億元。

對比兩次增資價格發現，僅僅相差半年，公司的估值就有了大幅上漲。

需要指出的是，公司還與復興惟實、白濤簽署了對賭協議，包含公司股份回購義務、實際控制人對公司股份回購義務承擔連帶責任、投資方的優先購買權、優先認購權等。

本次 IPO，公司擬發行股票數量不低於 1963 萬股，佔發行後總股本的比例不低於 25%，擬募集資金 4.02 億元。

這意味着，如果公司成功上市且實現募資目標，公司的估值將達到 16.08 億元。

股權結構方面，截至最新披露，葉琳、馬忠紅夫婦實際控制公司 90% 的表決權，為公司實際控制人。截至招股説明書籤署日，葉琳、馬忠紅分別直接持有公司 53.49%、31.41% 股份，馬忠紅作為言利投資的執行事務合夥人間接控制公司 5.09% 的表決權。

目前，葉琳擔任公司董事、總經理、核心技術人員，馬忠紅為公司的董事長。

可以看出，公司是一家較為典型的 “夫妻店”。

報告期內，公司進行了兩次現金分紅，分別是 2500 萬元、2.5 億元，累計分紅了 2.75 億元，大多數分到了實控人夫婦的口袋。

需要指出的是，報告期內，公司的累計分紅金額超過了同期的累計淨利潤（2.47 億元）。此外，本次 IPO，公司預計募資 4.02 億元，其中 1 億元用於補充流動資金。

也就是説，公司的分紅金額也遠遠大於 “補血” 的金額。那麼，公司為什麼要一邊大手筆分紅，一邊募資 “補血”？

責任編輯：吳劍 SF031