理想遭遇產能魔咒

關鍵的產品換代年，理想陷入了產能迷局。

理想於 9 月 26 日公告，將此前對三季度 2.7 萬輛-2.9 萬輛的交付預期，下調至約 2.55 萬輛。

理想方面在回應華爾街見聞時表示，下調交付指引，主因是因為供應鏈在配合理想 L9 快速爬坡過程中，沒辦法滿足足夠的產量。接下來理想汽車將會繼續與供應鏈合作伙伴保持密切合作，以解決供應問題加速生產。

相比二季度財報會上拋出低於預期銷售指引的 “大雷”，這份進一步下調交付預期的公告，暴露出理想在供應鏈上的短板，讓投資者們只感覺雷聲陣陣。

在公告出爐後，理想美股股價盤前直線跳水，至目前跌幅達 2%。

對造車新勢力們來説，產能是個逃不過去的坎。即便是強如特斯拉，也在今年深陷產能熔爐。而對於 “蔚小理” 等在產業鏈上話語權更弱的玩家來説，經歷了最初的車型研發、生產、銷售考驗後，在規模增長的路上，也難以避免地陷入產能魔咒當中。

平安證券指出，2021 年到 2025 年是造車新勢力從 1-10 的階段。唯有在去年接近 10 萬台交付規模上，接下來實現接近翻倍的增速，才能在 5 年內有足夠的人才、技術和資金儲備，參與到 2030 年更激烈的全球競爭中去。

這也是去年至今，造車新勢力們都把規模增長放在第一位的主要原因。通過介入不同價格帶的產品，試圖在更廣闊的市場裏，殺出一條血路，為未來更加激烈的競爭做準備。

在 L9 之前，理想靠着一款理想 ONE 在市場上打拼了四年，投資者也將這種能力，歸因為理想在產品力上出眾，是類似蘋果的單品爆款邏輯。

過去一年多里，投資者們也習慣了理想月交付量過萬，並憧憬着在新車的加持下，理想的交付量能夠衝向更高的水準。這也讓理想在今年 5 月中旬開始，短短一個多月的時間裏，股價從 18.825 美元/股，衝到了最高 41.49 美元/股，漲幅超過一倍。

然而在預期打滿之後，理想每個月的交付數據卻逐漸拉胯。7 月份交付了 1.04 萬輛，8 月份直接同比下滑 51.54%，僅交付 4571 輛。9 月交付勉強過萬，按照指引約為 1.05 萬輛，這意味着理想 ONE 的交付量依舊低迷，而 L9 交付也未達過萬的預期。

L9、L8 等新車型是理想的希望，理想在二季度研發、銷售等費用也大幅上漲。理想董事長李想曾誇下海口，L9 一旦交付，月銷量就會過萬。隨後在 ONE 銷量放緩後，理想總裁沈亞楠又解釋稱，部分 ONE 的潛在客户轉化到了 L9。

但眼下 L9 產能攀升中，ONE 拖起了後腿，以至於理想整體的銷售都受到了影響。在接連打了三個月雞血後，理想接下來的故事，並不好講。

低於預期的指引背後，也讓投資者重新思考，問題是不是出在產品上？最直觀的體現，是在 6 月末的高點之後，理想過去三個月股價隨着月度交付量，一路走低，回調超 40%。

這也不是理想一家的問題，今年是 “蔚小理” 等一線新勢力產品更迭的大年。然而舊產品對銷量支撐有限，新產品卻還在產能爬坡當中，與此同時，則是更加激烈的產品競爭。

銷量上，7、8 月份青黃不接的 “蔚小理” 等一線新勢力勢衰，二線的哪吒、零跑、問界等卻在一路趕追。甚至廣汽集團總經理馮興亞還實現了用 “埃小理” 取代 “蔚小理” 的豪言，今年埃安有望率先成為銷量突破 30 萬輛的新勢力。

未來市場的激烈程度清晰可見，國外的傳統大廠們，豪擲千金，高調殺入電動化轉型熱潮；國內傳統車企不斷通過分拆、獨立，將自家新能源汽車業務拋向資本市場；場外還有百度、蘋果、小米、華為等科技巨頭，摩拳擦掌，下場造車。

在資本市場上，也不再僅是 “蔚小理” 三家新勢力，會有更多的後來者們，在資本的力量下加速發展。

“蔚小理” 們的好日子已經過去了。未來的市場成王敗寇，曾經的王者一旦鬆懈，也只會這波浪潮的一朵浪花，轉瞬即逝。