捍卫韩元！韩国重启 50 个基点加息

今年以来，美联储激进收紧货币政策推动美元升值，韩元加速贬值，加剧韩国通胀压力。为捍卫韩元、平抑通胀，韩国央行选择重启 50 个基点加息。

10 月 12 日周三，韩国央行宣布将 7 天回购利率上调 50 个基点，至 3.00%，基本符合市场预期。这是韩国基准利率自 2012 年 10 月以来首次达到 3%，也是韩国央行今年以来第五次加息。自去年 8 月以来，韩国央行共加息 250 个基点。

对比前两次加息可知，韩国央行已经重新加快紧缩步伐，但这对于早已亮起红灯的经济而言会是个好消息吗？

遏制资本外逃，打击通胀

韩国央行在 7 月加息 50 基点，但出于对经济衰退的担忧，在 8 月将加息幅度下调至 25 个基点。如今，重启 50 基点的加息幅度，凸显了遏制资本外逃的紧迫性以及韩国央行打击通胀的决心。

自美联储连续第三次暴力加息并暗示未来将继续激进加息以来，资本外流已将韩元汇率推至 13 年来的最低水平。9 月下旬，韩元一举跌破 1400 韩元的关键心理整数位。今年以来，韩元兑美元汇率累计跌幅达 17%，成为亚洲表现最差的货币。

由于韩国严重依赖进口能源和必需品，韩元贬值加剧了该国国内通胀压力。韩国统计厅上周公布的数据显示，韩国 9 月 CPI 同比上涨 5.6%，虽然较 7 月的近 24 年高点相比有所回落，但仍处于高位水平。

面对高企的通胀，韩国央行行长李昌镛曾多次表示抑制通胀是优先要务。对于未来的预测，韩国央行表示，韩国通胀率将在相当长一段时间内维持在 5% 至 6% 的高位。

在韩国央行利率决议出炉后，韩元兑美元汇率短线一度走高 8 韩元，日内跌幅达 1.5%，韩国 10 年期国债收益率一度下行 20 个基点，目前在 4.13% 附近运行。

下一轮亚洲金融危机的起点？

与绝大多数加息的央行一样，韩国央行正面临两难境地。

如果加息不到位，不断上涨的物价将刺激工人要求更高的工资，可能引发工资 - 物价螺旋上升。但如果大幅加息，更高的利率可能会增加那些已经积累了创纪录债务的家庭的压力，并使经济陷入衰退。

随着 50 基点的加息幅度落地，对于后者的担忧快速升温。

实际上，韩国经济早已亮起了红灯。8 月韩国经常项目收支再次转为逆差，韩元兑美元汇率一度跌破 1400 韩元大关，韩国母舰级企业三星第三季度利润大幅下降 31.7%。

本质上来看，韩国正面临着内忧外患的局面：经济主体衰退迹象明显以及高企的债务压力，是内忧，大宗商品价格高企导致输入型通胀压力上升以及海外货币政策的冲击是外患。

在此背景下，韩国政府正面对着一个可怕的不可能三角 (汇率 - 利率 - 债务)。但无论如何选择，也只是拿时间去换空间，无法做到根源性的改善。

这也就是说，在日益复杂的国际形势下，韩国极有可能成为下一轮亚洲金融危机的起点。

不过，韩国央行相信，消费的持续弹性和低失业率能够使韩国经济能够承受更多的加息。韩国央行预计，今年 GDP 增速大体上将和 8 月份预测的 2.6% 保持一致，2023 年 GDP 增速可能低于 8 月份预测的 2.1%。

在利率决议公布前，美国银行分析师 Kathleen Oh 和 Chun Him Cheung 预测称，韩国央行更倾向于向市场发出信号，表明其政策承诺，先迈出一大步，然后稳步推进，以尽量减少对国内经济的冲击。

正如美银预测的那样，韩国央行在宣布 50 基点加息后表示，需要继续保持加息立场，加息的速度和幅度取决于通胀和经济增速。