美股波動率走高的 “幕後推手”：專業機構 “散户化” 超短期期權交易量飆升

面對近日美股呈現的劇烈波動行情，有觀點認為，這與專業機構交易員正進行大量期權日內交易有分不開的關係。

並且他們表示，隨着期權日內交易的規模逐步擴大，對股市的影響力也在與日俱增。

而這種期權交易方式之所以會持續受到熱捧，究其原因，既包括購買成本更低，提高交易頻次帶來更多機會，可將交易重點放在特定事件之上，也由於交易員對市場走向缺乏信心。

超短期期權獲追捧 是抬高美股波動率的 “幕後黑手”？

根據數據供應商 OptionMetrics，目前追蹤標普 500 指數的期權日內交易成交量已經達到創紀錄高位，11 月的日均成交量約為 150 萬筆，是今年 1 月份的兩倍多，更是 2020 年初交易量的四倍之多。

媒體稱，高盛策略師 Rocky Fishman 近日表示，超短期期權一直是 “交易量增長最強勁的領域”。他估計，在今年第三和第四季度交易的標普 500 指數期權中，日內交易的佔比達到約 44%。起初華爾街策略師以為期權日內交易主要由個人投資者推動的，但按照摩根大通的研究結果，在針對標普 500 指數的期權日內交易中，個人賬户的佔比僅為 5.6%。

期權指的是在指定日期之前以固定價格購買或出售資產的權利，而期權日內交易則是指在當日進行買賣。

期權日內交易可以從盤中波動獲得風險敞口，其中期權賣方收取溢價，並在相對較短的時間內承擔價格風險。

而之所以會將期權日內交易和波動行情聯繫在一起，是考慮到賣出期權合約的做市商會對沖頭寸以避免押注市場走向，而有時這種對沖將會加速行情變化。比如在做市商大量出售股指看漲期權之後，標普 500 指數上漲，那麼他們就可以通過購買標普 500 指數期貨來進行對沖。對此有觀點認為，指數期貨交易會反過來影響股價。

OptionMetrics 的量化研究主管 Garrett DeSimone 表示：

隨着期權交易量增加，可能會造成更大的市場波動。

DeSimone 還提及，近期的一系列研究已經讓市場普遍接受了這一理論，即期權賣方所謂的 “gamma 敞口” 可能會增加波動性，但他還對此表示：

爭論的焦點在於，要弄清楚 gamma 敞口對任意一個時刻的影響是什麼。

野村證券分析師 Charlie McElligott 表示，部分金融機構試圖將這種交易方式 “武器化”，以 “放大和榨取” 預期的方式來左右市場走勢。

期權交易為何獲得專業機構青睞？

關於期權日內交易為何能受到專業人士的青睞，首先這些來自資管公司、對沖基金和銀行等專業機構的交易員會選擇進行期權日內交易，而不是購買 ETF，主要是由於期權的購買成本更低。

並且財富管理公司 NDVR 的首席投資官、AQR 的前期權策略經理 Roni Israelov 表示，提高交易頻率可能會帶來更多機會：

如果我每個月都進行期權交易，我每年就有 12 次機會。每週的話一年就有 52 次機會，如果是進行日內交易，那麼每年就有 252 次機會......如果你正在制定交易策略，那麼通過提高交易頻次來獲得更多機會，或許會有所幫助。

此外在近期數次市場波動中，期權日內交易之所以頗具吸引力，是因為它可以將交易重點放在特定事件之上，比如每月的通脹數據發佈日或者美聯儲結束貨幣政策會議的日子。

巴克萊股票衍生品交易主管 Brian Bost 認為：

試圖預測六個月後的市場形勢是一項艱鉅的任務，因為現在每天（發生的事情）就像是五天一樣......由於美聯儲依賴數據，所以會提前表達更多觀點，投資者也試圖為接下來數天或者一週做準備。

此外，按照加拿大皇家銀行資本市場策略師 Amy Wu Silverman 的説法，交易員轉向期權交易（包括日內交易），部分原因是因為他們對市場走向缺乏信心，下調了槓桿率。但又由於擔心會錯過反彈行情，所以交易員轉向了以周為單位的期權交易，它們的成本相對更低。