无视鹰派言论 投资者押注美联储明年 “降息两次”

尽管美联储发出了 “鹰派” 信号，但投资者仍押注其将在 2023 年降息，因为经济衰退近在咫尺。

美联储主席鲍威尔在上周的讲话暗示，美联储可能在 12 月的 FOMC 会议上仅加息 50 个基点，结束连续数次 75 个基点的加息。此后市场增加了对其明年降息的押注。

目前，美国债券市场的定价显示，交易员们押注美联储将被迫在 2023 年第四季度降息两次。联邦基金利率将在明年 5 月达到 4.9% 的峰值，然后在 2023 年底回落至 4.4%，约有 50 个基点的幅度减少。

据媒体报道，德意志银行美国利率研究主管 Matt Raskin 表示：

我认为可以有把握地说，美联储预计其明年不会降息。那么，我们该如何解释这种立场与我们的预期之间的差异呢？

我认为，这归根结底是因为市场参与者预计明年会出现经济衰退，而美联储的预测仍然是软着陆。

Raskin 谈到了美债收益率曲线的倒挂。上周，美债收益率曲线倒挂程度再创历史新高，10 年期美债收益率跌至比 2 年期美债收益率低 78 个基点的水平，倒挂深度为 1981 年底以来最大；而 41 年前的当时，美国经济开始衰退，失业率甚至高于 2008 年金融危机时的水平。

上周，鲍威尔明确表示，美联储预计不会很快出现政策调整：

我和我的同事都不想过度紧缩。降息不是我们想马上做的事情，因此这就是我们放缓加息步伐的原因。

市场很快就对这番言论进行了鸽派定价。华尔街认为，尽管重申了一些鹰派言论，但总的来看，鲍威尔此次讲话仍偏鸽派立场，而且并没有重申他在 11 月时说的 “在我们达到足够的限制性水平之前，我们还有一段路要走”。

有分析师提出了不同观点。法国巴黎银行美洲宏观政策主管 Calvin Tse 认为，市场听到了鲍威尔说他不想过度收紧，却忽略了后半句话，即美联储仍将把利率维持在限制性区间，“市场已经走得太远了”。

安联首席经济顾问 Mohamed El-Erian 上周也表示，近期美股的反弹表明，市场 “完全忽视” 了鲍威尔关于通胀的一些言论，他警告称，投资者可能没有将关键风险计入市场，“市场没有听到鲍威尔的平衡性言论”。

据媒体报道，Alliance Bernstein 全球利率交易主管 Matthew Scott 称：“市场交易的依据是美联储官员上次的公开讲话，以及对下一次 CPI 数据的预期。我认为，市场上没有人真正对美联储明年年底的政策走向抱有高度信心。”