重創印度首富，但這家美國基金是如何做空的？同行很好奇

印度 “前首富” Adani 旗下公司遭遇 Hindenburg 做空這一事件，除了前者是否真的存在財務造假外，在技術上也值得深究：按照印度證券法規定，外國人做空印度公司的難度很大。

據 Hindenburg 所説，它通過 “在美國交易的債券和非印度交易的衍生品，以及其他非印度交易的參考證券”，持有從 Adani Group 股票和債券價值下跌中獲利的頭寸，從而完成做空。

然而，這家機構幾乎沒有透露有關其押注規模以及使用的衍生品和參考證券種類的其他信息，這讓其他機構對於這筆交易如何運作感到好奇。

Citron Research 創始人 Andrew Left 説：

我想自己做空，但我和我的經紀商都沒有找到辦法。

做空印度的難度

通常情況下，做空一家公司，需要在市場上借入這家公司的股票然後賣出，等到該股下跌之後再以更低的價格購回並歸還，藉此獲得利潤。

然而，印度的證券規則要求機構投資者提前披露其空頭頭寸，針對外國投資者還有其他限制和要求，這就使得投資者很難悄悄建倉。

除此之外，Adani Group 的情況還更加複雜：集團的股權集中在 Adani 家族手中，股票不在國外交易所交易。

據報道，對於如何在障礙重重的環境下完成做空，Hindenburg 創始人 Nathan Anderson 即便是在渾水等業內知名同行面前也諱莫如深。而分析師們表示，一旦破解了 Hindenburg 的秘訣，將會有大批的空頭湧入，做空印度公司。

印度代理和治理公司機構 IiAS 董事總經理 Amit Tandon 表示：

一旦這些事情（做空）開始，可能會引發越來越多的關注。

衍生品交易

據報道，一些熟悉印度證券交易的銀行家表示，Hindenburg 的押注中應該包含相當大一部分的以印度股票掛鈎的衍生品交易。

這些方式包括通過參與式票據 (participatory note,“P-note”) 下注，這是一種監管較輕的離岸衍生品，其收益取決於掛鈎的金融標的的表現，如股票、利率、貨幣等。P-note 一般由金融機構發行，附帶高風險。

在印度證券監管規則下，發行 P-note 的實體須在印度股市監管機構註冊，但任何人都可以投資這些債券，而不必直接在印度證券交易委員會註冊。投資者還可以進一步利用中介機構來掩蓋自己的頭寸。

此外，銀行家們表示，每年有價值數十億美元的 P-note 交易，這使得押注鉅額資金成為可能。