瑞士政府野蛮操作？瑞信的股东、债主都要采取 “法律行动”

在瑞银收购瑞信的这桩交易中，瑞士政府因 “随意”剥夺了股东和债权人的权利遭受了猛烈的攻击。

事情发生后，美国律师事务所 Quinn Emanuel 在周一表示，该事务所正与几位持有瑞信 AT1 债券的债权人讨论未来或将采取的法律行动：

这些债权人占瑞信 AT1 债券总发行量的比例较大，正讨论是否采取法律行动。可能会在周三举行一次投资者电话会议，探讨债权人可能采取的补救措施。

与此同时，瑞银和瑞信的股东们也表示，因为政府剥夺了他们的投票权，他们将考虑采取法律行动。代表瑞士养老基金和其他机构投资者的瑞士 Ethos 基金会表示，这次收购对股东和瑞士经济来说是 “巨大的损失”。

瑞士政府官员们也正在就是否召开国会紧急会议进行投票，以审查瑞银收购案。

赶在 3 月 20 日亚洲市场开盘前，在瑞士政府的 “撮合” 下，瑞银完成了对瑞信的收购，但开启了不同寻常的先例：一方面宣布将瑞信 170 亿美元的 AT1（Additional Tier 1）债券减记至 0，开启了债权风险高于股权的先例，另一方面也开启了股东的权益在未进行通知和投票的情况下就被剥夺先例。

因瑞士政府优先牺牲债权人利益这一做法，周一在债券市场上掀起了冲击波，AT1 债券投资者开始担心，同样的事情会在不同市场反复上演。部分亚洲银行的额外一级资本 (AT1) 美元债价格创纪录最大跌幅，汇丰 AT1 债券每 1 美元面值下跌逾 5 美分，至 90 美分下方。

华尔街见闻此前提及，瑞士政府为促成交易，在市场开了一个 “坏头”：

一方面，原本在任何对上市公司的收购中，被收购公司的股东有权投票赞成或反对他们的股份。而瑞信股票在纽约和苏黎世同时上市，意味着两国的股东也都有权利投票。但瑞士政府单方面取消了投票权。

瑞信案例是前所未有的。从某种意义上说，瑞士政府为了完成这笔交易，在实际上对法律进行了修改，为全球银行业带来了短期的稳定，但也动摇了长期以来各国法律框架下树立的股东权益。

另一方面，瑞士宣布瑞信的 AT1 债券将会被减记至 0，这不仅意味着 AT1 债券市场成立以来的最大减记，同时也动摇了市场一直以来遵循的规则。

一般而言，债券的优先权高于股票，意味着一般是股东先亏损归零后才轮到债券。但这次的交易中，AT1 债券先于股票归零令市场感到意外。

瑞信可以说遵循了发行时的说明，但对于资本市场而言，这仍然是一件颠覆常识的事件。汇丰固定收益研究全球主管 Steven Major 表示：

当投资者购买 AT1 时，他知道自己的资本结构低于优先级。但他认为自己高于股票。

持有瑞信 AT1 的债券的 Axiom Alternative Investments 研究主管 Jérôme Legras 表示，此举可能会破坏投资者对金融市场的信任：

这不仅仅是一个纯粹的法律问题，它关乎市场信心以及政府如何公平对待所有投资者。

据媒体统计，太平洋投资管理公司 (PIMCO)、景顺控股 (Invesco Ltd)、BlueBay Funds Management Co 是持有瑞士信贷 AT1 的资产管理公司。