银行业危机后，接下来是 8 万亿美元的 MBS 市场？

中型银行持有的 MBS 远高于小银行，如果他们因面临挤兑而选择抛售，这势必将对 MBS 市场产生更猛烈的冲击。

长期以来，抵押贷款支持证券（Mortgage-backed Security，MBS）被认为是几乎与美债同样安全的市场，但近期的银行业风波正搅得这一规模高达 8 万亿美元的市场人心惶惶。

在硅谷银行倒闭前，机构抵押贷款支持证券（Agency Mortgage-backed Security，机构 MBS）是它最大的一项投资，现在联邦存款保险公司（FDIC）已经接管了硅谷银行，投资者预计这些债券将在未来几个月内被抛售，从而进一步压低 MBS 价格。

根据 FactSet 的数据，在硅谷银行发生挤兑后，机构 MBS 和相应美债的利差一度上涨了 20 个基点。

小银行暴雷后，人们担心将有更多区域性银行被迫出售所持债券。中型银行持有的机构 MBS 远高于小银行，如果他们因面临挤兑而选择抛售，这势必将对 MBS 市场产生更猛烈的冲击。

投资机构富兰克林邓普顿的抵押债券投资组合经理 Paul Varunok 表示，由于较低的估值吸引了新买家，市场深度足以吸收甚至大量清算这些被抛售的证券，但如果银行业再发生任何动荡，都会引发市场更剧烈的波动。

加息重挫 MBS，间接导致硅谷银行倒闭

机构 MBS，因得到国有银行房利美和房地美的抵押贷款支持，被银行、保险公司和债券基金大范围持有。

与大多数债务相比，这种债券违约的可能性要小得多，而且流动性很高，这也是它受到硅谷银行青睐的一个关键原因。

然而，机构 MBS 与所有长期债券一样，容易受到利率上升的影响。去年美联储开启加息风暴后，其价格被显著压低，并导致硅谷银行等银行遭遇了浮亏。

比如，“低息” 机构 MBS 的价格大约在一年前开始下跌。

根据 FactSet 的数据，部分债券在几个月内下跌了 15% 或更多，交易价格低至面值 80 美分。

行情下跌期间，必须以市场价标记投资的基金经理亏本出售了大量低息 MBS，但银行基本上坚持了下来，他们将大部分债务归类为 “持有至到期债券”，以高于市场价的价格标价。

但这种策略在硅谷银行身上起到了适得其反的作用，客户大量提款迫使它亏本出售证券，进一步引发银行挤兑，最终不得不宣布破产。

截至去年 12 月 31 日，硅谷银行持有约 780 亿美元的机构 MBS，刚刚被收购的小银行 Signature Bank 和股市暴跌的 First Republic Bank 拥有的机构 MBS 远远少于这一数字。

但真正令人担忧的是，接下来规模更大的银行可能会 “翻车”。

现在银行分析师和 MBS 投资者都在调查其他中型银行的资产，他们担心储户也会对中型银行失去信心。

T. Rowe Price Group Inc.的抵押债券投资组合经历 Ramon de Castro 说：

我们立即去查看他们的资产。（2008）大金融危机的剧本可能会重新上演。

根据提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，在美国中型金融机构中，嘉信理财、Truist Financial 和美国合众银行是机构 MBS 的最大持有者。其中，美国投资经纪公司巨头嘉信理财占比最大，拥有 2370 亿美元的机构 MBS。

这些公司声称有足够的资金来应对提款，比如嘉信理财的一位发言人此前表示：

鉴于我们可以获得大量流动性资源……我们需要在到期前出售投资组合的可能性几乎为零。

但投资者信心并没有显著好转，自 3 月初以来，嘉信理财股价已下跌近 28%，其他两家公司股价也出现大跌。

花旗集团证券化产品研究全球主管 Ankur Mehta 表示，目前投资组合的规模太大了，任何调整都会伤害大多数银行持有的低息债券的价格，不过美国监管机构采取的措施将防止抛售。

美联储的贷款工具和其他举措将阻止银行进行任何强制性抛售。

据华尔街见闻此前文章，美国中型银行要求监管机构在未来两年内将 FDIC 保险范围扩大到所有存款，避免小银行危机导致更大面积的银行挤兑。