阿里拆完京东拆，他们的拆分一样吗？

阿里 3 月 28 日宣布成立 24 年来最重大的 “1+6+N” 组织大变革，所有业务集团可以独立融资或进行 IPO。

时隔两天，京东于 3 月 30 日发布公告，宣布分拆旗下的京东工业以及京东产发于港交所上市，京东工业、京东产发在当晚向港交所递交上市申请书。

来源：披露易

资本市场均对阿里和京东的分拆计划表示看好。消息公布后，阿里 (09988.HK) 港股股价 3 日累计上涨近 20%，重新站上 100 港元。

京东 (09618.HK) 港股股价在公布分拆后的次日盘中一度涨超 8%，最终以 5.39% 的涨幅收盘。

京东和阿里的分拆一样吗？

阿里宣布分拆计划的两天后，3 月 30 日晚间，有消息称阿里巴巴集团旗下的菜鸟物流公司已开始准备在香港进行首次公开募股（ipo），最早可能于今年年底上市。

消息人士预计，菜鸟的估值超过 200 亿美元。菜鸟后续回应称，目前尚无明确规划和时间表。

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实际上，阿里和京东都有不少子公司已经成功独立上市。阿里这边是阿里健康、阿里影业以及高鑫零售；京东则是京东健康、京东物流及达达集团（美股）。

虽然数量上阿里并不少，但双方的上市子公司的市值上差距较大，阿里健康、阿里影业及高鑫零售合计市值仅约 1200 亿港元，而京东健康和京东物流合计市值近 2800 亿港元。

阿里市值超 2 万亿港元，京东市值约 5300 亿港元，这样算下来阿里已上市的子公司的占比实际上是非常小的。

也就是说，阿里虽然已经分拆上市过，但是之前分拆上市的业务并不算核心业务，这次 “1 拆 6” 变革实际上的含义是：允许包括核心业务在内的所有业务，只要有能力都可以独立去上市。

京东则早已这么操作，京东物流和京东健康毫无疑问都是京东的核心业务。所以这次分拆京东工业、京东产发也并不在意料之外。

接下来看看京东工业和京东产发的具体情况。

京东工业：业务高速增长，红杉、GGV 是股东

京东工业 2017 年 7 月成为京东集团的独立业务单位，仅不到 6 年就正式冲击 IPO。

像京东健康及京东物流这类 ToC 企业，我们普通消费者可以接触的到，而京东工业是 ToB 企业，是中国领先的工业供应链技术与服务提供商。通过践行变革性的、全链路的工业供应链数字化，京东工业帮助其客户实现保供、降本及增效。

来源：京东工业招股书

根据灼识咨询报告显示，按 2022 年交易额计，京东工业在中国 MRO（保持业务正常运行所需要的采购）采购服务市场排名第一，也是中国工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商。

2022 年京东工业已服务 6900 个重点企业客户和超过 260 万家中小企业，其中重点企业客户包括约 50% 的中国《财富》500 强企业及逾 40% 的在华全球《财富》500 强企业。

京东工业 2020 年、2021 年、2022 年营收分别为 68 亿元（人民币，下同）、103.45 亿元、141.35 亿元；毛利分别为 13.82 亿元、19.27 亿元、25.4 亿元。

在业务规模高速增长的同时，京东工业 2020 年-2022 年连续三年保持盈利，经调整利润分别为 4.36 亿元、5 亿元、7.15 亿元。

来源：京东工业招股书

股权方面，京东集团通过其全资子公司持有京东工业已发行股本总额的约 77.95%。京东集团创始人刘强东通过 Max I&P Limited 持股为 3.71%。

知名投资机构红杉中国以及 GGV 纪源资本在 2020 年 5 月的 2.3 亿美元 A 轮融资中，就已经入股了京东工业，分别持股 1.38%、4.71%。

其他股东还包括阿布扎比主权基金 Mubadala、阿布扎比投资基金 42XFund、大型资管集团 M&G 等。

分拆完成后，京东集团将继续间接持有京东工业 50% 以上的股权，因此，京东工业将仍为京东集团的子公司。

京东产发：3 年利润超 80 亿 高瓴、华平及红杉为股东

京东产发与京东工业一样，是一家 ToB 的企业。但独立运营时间要比京东工业稍晚一些，京东产发在 2018 年开始独立运营

作为京东集团供应链生态系统的重要组成部分，京东产发以 “智能产业赋能城市发展” 为使命，通过投资开发、资产管理和多元化增值服务，为全行业提供现代化标准仓库、一体化智能产业园、数据中心、光伏新能源等基础设施建设与运营的综合解决方案。

来源：京东产发官网

截至 2022 年末，京东产发已积累广泛的现代基础设施资产组合，覆盖国内 29 个省级行政区以及海外 4 个国家，总资产管理规模 937 亿元，总建筑面积约 2330 万平方米，按建筑面积计，在亚洲及中国的现代化基础设施供应商中分别排名第三及第二。

来源：京东产发官网

京东产发的业务规模也处于高速增长期。

招股书显示，京东产发 2020 年、2021 年、2022 年营收分别为 5.82 亿元、7.99 亿元、23.18 亿元；毛利分别为 2.29 亿元、5.14 亿元、16.37 亿元。

同样在 2020 年-2022 年连续三年实现盈利，年度经调整利润分别为 28.83 亿、22.45 亿、31 亿。

来源：京东产发招股书

股权方面，京东集团通过其全资子公司持有京东产发已发行股本总额的约 74.96%，京东集团创始人刘强东通过 Max I&P Limited 持股为 2.95%。

知名投资机构高瓴、红杉中国及华平投资都是京东产发的股东，华平、高瓴领投 2021 年京东产发 A 轮融资，分别持股 6.47%；红杉中国则持股 0.45%。

分拆完成后，京东集团将继续间接持有京东产发 50% 以上的股权，因此，京东工业将仍为京东集团的子公司。

结语

如果京东产发和京东工业成功在港交所上市，京东系上市公司将增至 7 家，其他还包括京东集团（港 + 美）、京东健康（港）、京东物流（港）、达达集团（美）、德邦股份（A）。

来源：华盛资讯

关于拆分的原因和影响，京东在公告中表示，这有利于投资者更好地评估京东，并专注于京东集团业务；拆分有利于京东产发和京东工业，从自身优势出发反映其价值，也有利于投资者对其展开更独立的评估。相比于京东的多元化模式，拆分后的京东产发、京东工业也有望更加 “聚焦”，更加精准地吸引对应领域的投资者。

来源：京东科技官网

京东的分拆之路仍未结束，京东科技或许是下一个 IPO 的 “京东系” 公司。

此前京东科技（当时名称为京东数科）曾在 2020 年递交科创板上市申请，估值一度高达 2000 亿元，但由于后续国内监管政策变化，上市申请在 2021 年 4 月撤回。

冲击科创板失败后京东科技转向寻求境外上市，在 2022 年初向证监会提交境外上市申请材料，有消息称京东科技计划在港交所 IPO。

摩根士丹利指出，京东集团分拆京东产发和京东工业可被视为正面的潜在催化剂，透过分拆业务，将可从其子公司释放更多价值。

阿里、京东之后，下一个分拆的巨头会是谁呢？

作者：Dennis