機構：港股有望上試 21000 點，看多受惠流動性預期改善的板塊

港股上週窄幅波動，全周微升 0.48%，收報 20,438 點。恒生科指全周下跌 1.74%，收報 4,164 點。大市日均成交金額為 1,133 多億港元，按周持平。

中泰國際認為，投資者持觀望態度居多，存量資金主要流入題材股炒作。12 個恒生綜合行業分類指數中，以原材料及醫療保健的漲幅較為突出，全周分別上升 9.8% 及 9.4%。地產及能源分類指數亦分別上升 4.2% 及 3.6%。信息科技行業指數則下跌 3.9%，主要受到權重科技股各自受到大股東潛在減持股份陰霾的拖累。

儘管近期包括地產等一些高頻數據回軟，但是港股恒生指數較低估值（僅為七年來 6.5%）帶來下行保護。此外，隨着美國通脹加速下行，疊加銀行主動收緊信貸的影響，美聯儲即將結束加息週期，釋放對港股的估值擠壓。中國 3 月進出口數據大超預期，當中出口受惠俄羅斯及東盟需求的上升，一定程度減低了外貿對今年經濟增長的拖累。然而，港股能否擺脱現行的有波幅沒有升幅的走勢很視乎接下來內地的經濟復甦狀況，而港匯長期貼近弱方保證，銀行體系結餘持續流出，短期內也會限制港股的升幅。

美國通脹見頂回落的趨勢很明顯，上游通脹下行速度加快。3 月 PPI 及核心 PPI 分別為 2.8% 及 3.4%，增速按月回落 2.2 及 1.5 個百分點，PPI 的走勢指向 CPI 將持續下行。美聯儲關注的扣除房租外的核心通脹仍在高位，但拐點已現。隨着勞動力市場供需不平衡狀況改善，工資上漲的壓力也得以紓緩，通脹及無風險利率中長期逐漸下行的大方向很確定。

外資大股東的鉅額沽盤可能再對港股帶來一些流動性衝擊，除非企業的盈利預期出現積極改善，否則外資大股東減持將限制股價短期的反彈空間。科技指數自 3 月中旬以來的單邊反彈有機會已終結，但考慮到 1）海外流動性預期好轉；2）內地政策支持；3）基本面改善，我們認為資金將從頭部的科技股轉向包括遊戲、軟件、半導體等二三線互聯網科技股。

到近期生物醫藥股明顯轉強，未有跟隨大盤向下。美聯儲加息週期接近尾聲，流動性預期改善均有助生物醫藥股出現估值修復。此外，火電股份亦出現價漲量增的好兆頭，國內動力煤價格延續下跌，動力煤呈現供需雙弱格局，價格下行有望釋放火電盈利。

往前看，中泰國際仍然認為港股在月內有望上試 21,000 點。佈局反彈的策略上，看多受惠流動性預期改善的互聯網、半導體、生物醫藥及香港地產股；其次，看好受惠被抑壓的需求釋放，受惠 “五一” 假期，基本面修復確定較高的服務類可選消費如博彩、餐飲、旅遊、酒店、本地零售股；第三，受惠地方債發行前置，開工加速及基本面邊際好轉且估值較低的國企央企如電力、工業、基建、保險。