美联储三号人物：没有证据表明自然的极低利率时代已经结束

周五，美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯表示，尽管受到新冠疫情和由此引发的通胀飙升的影响，但美国和其他主要经济体仍处于低利率环境。“重要的是，没有证据表明自然的极低利率时代已经结束。”

威廉姆斯表示，迄今为止，新冠疫情对 R-Star 估值的影响似乎相对温和，R-Star 已经回落至 2019 年的水平。R-Star 是指自然利率，其定义是：当经济全面强劲且通胀稳定时，预计将普遍存在的实际短期利率。

在新冠疫情来袭之前，R-Star 指标处于历史低位，估值经常徘徊在 0.5% 的范围内，使美联储得以将利率目标维持在很低的水平。2021 年第四季度的 R-Star 为 1.81%，去年第四季度的 R-Star 为 1.16%，今年一季度该估值为约 0.5%，随后降至略低于 0。自 1961 年有数据以来，R-Star 的最高值为 5.26%，发生在 1961 年的第四季度。

当前，一些经济学家质疑，美国经济是否还会回到新冠疫情前的十多年的那种低利率环境。有市场人士认为，由于通货膨胀更高或新冠疫情导致的全球变化，未来可能面临持续更高的利率。

在过去一年多的时间里，由于美国通胀肆虐，美联储开启激进加息步伐应对。今年 5 月会议上，将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点到 5% 至 5.25% 之间，为 2007 年以来首次超过 5%。虽然美联储官员们暗示接下来将暂停加息，但也都表示距离降息还早。

根据威廉姆斯所说的，目前 R-Star 的估计徘徊在 0-0.5% 左右，这表明美联储当前的货币政策立场，也即 5%-5.25% 的利率区间，处于严重的限制性区域。

受新冠疫情及其带来的冲击影响，纽约联储在 2020 年晚些时候暂停发布其备受关注的 R-Star 估计。威廉姆斯最新表示，考虑到试图理解新冠疫情对 R-Star 的影响，纽约联储银行决定将再次提供 R-Star 的季度预估值。

威廉姆斯拒绝将 R-Star 与美联储的政策前景联系起来，“我不会根据该指标就货币政策应该或不应该做什么发表意见”。

媒体分析认为，威廉姆斯对自然利率的最新评论表明，一旦美联储遏制高通胀的斗争结束，可能会在稍后的某个时间再次将短期利率恢复到低水平。

威廉姆斯当日讲话还表示，新冠疫情的主要长期后果是，潜在产出减少。长期来看，增长可能会放缓脚步。

威廉姆斯周五未就他对利率或经济的近期前景发表评论。本周早些时候他表示，降低通胀率水平是至关重要的，美国经济仍面临高得不可接受的通胀的困扰，但已经开始走向正确的方向。官员们需要收集有关加息对经济影响的反馈。虽然威廉姆斯没有详细说明他希望美联储下个月的行动是什么，但分析指出，他讲话给人的感觉是，乐于采取观望态度。