40 年来最长警报！美国经典衰退指标已经闪烁了 222 天

市场最常用的美国经济衰退指标已经连续 222 个交易日在发出预警信号了。

道琼斯市场数据显示，自 2022 年 7 月 5 日以来，美国 2/10s 年期国债收益率曲线一直处于倒挂状态，连续 222 个交易日发出衰退预警信号，这是自 1980 年年 5 月 1 日以来持续时间最长的一次，当时倒挂持续了 446 个交易日。

截至周一收盘，2 年期美国国债收益率为 4.322%，10 年期美国国债收益率为 3.717%。

在美联储去年春季开始连续四次大幅加息 75 个基点之后，一些债券市场专家预计，美债收益率曲线很快就会发生倒挂。

最终 2/10s 曲线倒挂在 2022 年 4 月 1 日首次出现，但持续时间不长，只持续到 4 月 4 日。几个月后，即 7 月初，曲线再次倒挂，此后一直处于倒挂状态。

通常情况下，较长期债券的收益率较高，因为投资者要求获得较长期借款带来的额外信用风险补偿。

然而，当对经济衰退的担忧加剧，或者美联储大幅加息时，这种关系可能会被打破，因为投资者愿意接受溢价（债券收益率与债券价格走势相反），将资金锁定在较长期美国国债上。

所有流行的收益率曲线指标都在齐声发出衰退警告

收益率曲线被证明是经济衰退的可靠预警指标。

杜克大学金融学教授、资产管理公司 research Affiliates 的研究主管 Campbell Harvey 最新在接受 MarketWatch 电话采访时说，自上世纪 60 年代初以来，每次美国经济衰退之前都会出现美债收益率曲线倒挂。

Harvey 在其学术生涯早期率先使用收益率曲线作为经济衰退的预测指标，并发现这是一个极其可靠的指标。在近代史上，还没有出现收益率曲线倒挂而不引发衰退的例子。

不过，在他的研究中，Harvey 倾向于使用 3 个月期国债收益率和 10 年期美国国债收益率之差，而不是 2 年期债券收益率和 10 年期美国国债收益率之差。

另一个流行的替代方案是 5 年期美国国债收益率与 30 年期美国国债收益率之差。

Harvey 和其他的一些经济学家认为，3 个月期/10 年期国债利差是收益率曲线指标中最可靠的，该曲线自去年 10 月底以来也在发生倒挂，并且倒挂程度较前几次更深。

Harvey 表示，目前所有流行的收益率曲线指标都在齐声发出衰退警告。他补充说：

"收益率曲线显示经济衰退的可能性很大。”

他还指出，特别严重的倒挂给银行业带来了问题，助推了硅谷银行和其他美国银行的倒闭。

他表示：

“倒挂对银行业不利，我们已经看到了这种情况。”

倒挂怎样才会恢复正常？

Harvey 整理的数据显示，从历史上看，美国国债收益率曲线倒挂的时间长短与随后衰退的持续时间有关，倒挂时间越长，通常预示着更严重的衰退。

目前，很难说短期和较长期债券收益率之间的关系何时会恢复正常。道明证券全球利率策略主管 Priya Misra 说，投资者需要确信通胀已经被击败，或者美国经济将恢复增长，才能打破曲线倒挂与衰退之间的历史联系。

Misra 在接受 MarketWatch 的电话采访时表示：

“倒挂是在说，市场表示增长将放缓，但通胀将保持高位。”“要想曲线变陡，通胀必须不再是一个问题。”