美联储会议纪要：6 月暂停加息存分歧，银行业影响很不确定，行动取决于数据

美东时间 5 月 24 日周三公布的会议纪要显示，刚刚过去的货币政策会议上，美联储决策者对下月是否继续加息存在意见分歧，但都强调行动取决于数据，未暗示可能降息。

本月初的美联储货币政策委员会 FOMC 会议上，与会联储决策者一致同意继续加息 25 个基点，同时释放了此后可能暂停加息的信号，在会后决议声明的利率指引中，删除了预计可能适合增加紧缩的说辞。

本周三的会议纪要写道，在会上讨论政策前景时，

“与会者普遍认为，鉴于货币紧缩的滞后效应、以及信贷环境进一步收紧对经济的潜在影响，在本次会议之后额外加息可能适合的程度变得不那么确定。与会者一致认为，重要的是，密切监测未来的信息、并评估其对货币政策的影响。”

在讨论对本次会后进一步收紧货币的合适程度时，纪要提到，与会美联储官员普遍表示，不确定怎样的收紧程度可能合适。多名（many）与会者看重的是，需要在本次会后保留选择性。然后纪要展示了与会者对未来是否进一步加息的分歧：

“一些（Some）与会者评论称，他们预计，通胀回落到目标 2% 的过程可能继续慢得让人无法接受，基于这种预期，未来的会议上进一步收紧政策可能是有保障的。 多名（Several）与会者指出，如果经济按照他们目前的展望发展，那么本次会后可能没有必要进一步收紧政策。”

现在评估银行业导致的信贷收紧对经济影响为时尚早

在判断未来进一步加息的适合程度时，与会者提到了影响未来决策的两大因素。一是累积紧缩遏制经济活动和降通胀的程度及时机。一些（some）与会者称，他们看到有证据表明，过去的紧缩开始产生预期效果。

另一大因素是，银行业事件导致的家庭和企业信贷环境收紧将在多大程度上影响经济活动，并降低通胀。与会者一致认为，这种影响程度是非常不确定的。

其他影响因素包括，通胀将到 2% 的进展，以及劳动力市场状况疲软和经济增长放缓的步伐。

对于 3 月硅谷银行等银行倒闭引爆的银行业危机，与会者普遍认为，美联储等美国政府机构采取的行动很大程度上有效减轻了银行业的压力。他们指出，自 3 月初以来，银行业的状况已普遍改善，一些地区银行和小银行最初遭遇存款外流，此后几周外流大幅放缓。

许多（many）与会者评论称，最近的形势变化导致银行业提高放贷标准，提高的程度超过前几个季度，尤其是在中小银行中。一些与会者指出，小企业往往依赖中小银行作为主要信贷来源，因此，小企业收到的信贷收紧影响可能更大。还有些与会者提到，自银行业最近出现压力以来，获得信贷的机会似乎并未显着减少。

与会者预计，未来几个季度，银行业的压力可能促使银行提高贷款标准，超过银行单独应对利率上升时的幅度。不过，与会者普遍指出，现在就自信地评估银行业形势对经济活动影响的程度和持久性为时过早。

此外，联储工作人员评价，剔除有全球系统重要性的银行后，银行业的有形普通股与总有形资产之比最近几个季度急剧下降，部分源于银行投资组合中的证券价值剧减。虽然大多数银行系统已经能有效管理这种利率风险敞口，但硅谷银行等三家银行因利率风险和流动性风险管理不善而倒闭，给其他一些银行带来了压力。

几乎全体认为经济下行风险增加 多人认为信贷收紧可能没施加很大通胀下行压力

与会者在会上讨论了，从风险管理角度看，可能影响未来政策的若干因素。纪要写道，少数（A few）人评估认为，经济增长存在上行风险。

“然而，几乎所有（almost all）与会者都认为，经济增长的下行风险和失业的上行风险已经增加，因为银行业的形势变化可能导致信贷环境进一步收紧，并对经济活动造成压力。

几乎所有（Almost all）与会者都表示，由于通胀仍远高于（美联储货币政策）委员会的长期目标 2%，且劳动力市场仍然紧张，通胀前景的上行风险仍然是影响政策前景的关键因素。一些与会者指出，他们也看到了通货膨胀的一些下行风险。”

在讨论最近银行业形势可能的影响时，多名（several）与会者认为，信贷环境收紧可能没有对通胀施加很大的下行压力，部分原因是信贷供应减少可能抑制总供给和总需求。

一些人担心债务上限不及时提高重创金融系统、打击经济

与会者指出，他们之前认为经济前景的不确定性已经很高，而因为近期银行业压力相关的风险，他们评估认为，经济前景的不确定性变得更高。与会者认为，经济活动前景面临的风险偏向下行，但也有少数（a few）人指出风险是双向的。

在讨论经济活动下行风险的来源时，与会者提到了，累积货币紧缩对经济活动的影响可能超过预期，而且，银行业未来进一步的压力可能比预期的大。

一些（Some）与会者还指出，他们担心，美国联邦政府的债务上限可能不会及时提高，那可能会严重破坏金融体系，并导致金融环境收紧，从而削弱经济。

关于通胀风险，与会者指出，由于消费者支出强于预期和劳动力市场吃紧等原因，价格压力可能比预期更持久，尤其是在银行压力对经济活动影响不大的情况下。

然而，少数（a few）与会者指出，进一步收紧信贷环境可能造成家庭支出放缓、企业减少投资和招聘，这些变化都将支持产品和劳动力市场持续的供需再平衡，并降低通胀压力。

美联储工作人员重申预测 银行业影响将导致今年经济轻度衰退

上月公布的今年 3 月 FOMC 会议会议纪要显示，美联储的工作人员 3 月会上评估认为，因为银行业危机的影响，今年可能经济衰退。纪要写道：

考虑到评估的最近银行业形势发展可能对经济的影响，工作人员在 3 月会议上的预期包括，从今年晚些时候开始，发生轻度衰退（mild recession），此后两年复苏。2024 年的实际 GDP 增长料将依然低于工作人员预计的潜在产出增长水平，2025 年的 GDP 增长料将高于潜在水平。

本次会议纪要中，美联储的工作人员依然预计今年可能发生衰退。纪要写道：

在本已紧缩的金融状况下，银行信贷环境料将进一步收紧的影响将导致，从今年晚些时候开始轻度衰退（mild recession），随后是适度节奏的复苏。实际 GDP 预计将在未来两个季度减速增长，然后在今年第四季度和明年第一季度温和下降。预计 2024 年和 2025 年的实际 GDP 增长将低于工作人员预计的潜在产出增长水平。

通胀方面，工作人员预计，今年 PCE 价格通胀为 3.1%，核心 PCE 通胀为 3.8%，高于 3 月会议时分别预期的 2.8% 和 3.5%。他们认为，随着今年消费类能源价格的急剧下跌和食品价格通胀的大幅放缓，预计今年和明年，整体通胀将低于核心通胀，2025 年，核心 PCE 通胀料将约为 2%。