《图表新闻》迎接 2023 年下半场，美股投资者六大关键提问

路透纽约 6 月 29 日 - 从银行业动荡到经济健康状况一再出现疑虑，尽管面临诸多障碍，美国股市今年上半年仍蹭蹭上涨。

上半年只剩两天，标普 500 指数 (.SPX) 今年以来累计已涨 14%，经历 2022 年股市惨跌后，这股反弹令许多分析师感到意外。以科技股为主的纳斯达克指数 (.IXIC) 上半年涨幅已达 29.9%，有望创 40 年来最佳上半年表现。

图：美股标普 500 指数的涨与跌

如果历史可以为鉴，股市的强劲开局或能给下半年带来助力。根据 CFRA 首席投资策略师 Sam Stovall，自 1945 年以来，每当标普 500 指数上半年至少上涨 10%，则下半年平均会再涨 8%。

以下是投资者在评估市场前景时提出的六个关键问题：

经济衰退在哪儿？

面对美国联邦储备理事会 (美联储/FED) 积极收紧货币政策，事实证明，美国经济相当有韧性，许多预测人士 2023 年初所预测的经济衰退到目前为止尚未成真。

尽管目前认为今年出现衰退的可能性较小，但经济疑虑并未消失。本月稍早，纽约联储根据美国公债收益率曲线所做的衰退机率模型预测，未来 12 个月出现衰退的可能性为 71%。

“至少在投资者看来，软着陆的前景已从今年年初认为的不太可能，转变为现在认为的很有可能。” 瑞银分析师写道。“当然，如果通胀和就业数据令人失望，这种有利市场的局面可能会迅速消失。”

一些分析师也担心，如果经济真的衰退，企业获利预期将需要大幅下调。根据路孚特 IBES 数据，标普 500 指数成分股 2023 年企业获利预计将增长 1.4%。

图：美国就业增长依然强劲

通胀会下降多快？

美国通胀率自去年夏天触及 40 年高位以来，已回落一半，但仍远高于美联储希望在开始撤回货币紧缩之前能看到的 2% 水平。美联储本月暂停加息，但预计 7 月将再次加息。

一些投资者认为，通胀趋缓加上有韧性的增长，便构成所谓的金发姑娘经济，这种恰到好处的环境有利于资产价格。

图：美国联邦基金利率 vs 通胀

涨势广度会加大吗？

苹果 (AAPL.O) 和 Nvidia(辉达/英伟达) (NVDA.O) 等少数大型个股是推动标普 500 指数上涨的主力，令人担忧涨势可能难以为继，除非有更多个股加入。

尽管标普 500 指数今年上涨了 14%，但标普 500 等权重指数仅上涨 4.2%。

汇丰分析师在最近的一份报告中指出，这两个指数之间的差距接近互联网泡沫时期的水平，股东权益报酬集中于大型股的情况不太可能无限持续下去。

图：大型股占据较高市值比率

AI 何时结出财务果实？

对 AI 人工智能进步的兴奋情绪帮助带动股市上涨，也推高了获利预估。投资者未来几周将关注第二季业绩，以明确了解企业预期能够多快实现财务收益。

根据路孚特 Datastream 数据，目前标普 500 指数科技板块 (.SPLRCT) 的预期市盈率为 27 倍，高于 20.9 倍的平均水平，但远低于互联网泡沫期间达到的水准。

图：科技股市盈率长期变化情况

有哪些脆弱环节？

矽谷银行 3 月倒闭引发的银行业危机，最终并未演变为许多人担心的系统性事件，但投资者仍对金融体系其他的脆弱情况提高警觉，美联储数十年来最激进的加息周期，加剧了这种脆弱性。

其中一个领域是商业房地产，疫情造成的办公空间闲置现象引发担忧。

图：银行业倒闭危机的后续影响

股票比得过债券和现金吗？

利率上升将固定收益资产和现金的收益率推升至数十年最高水平，最终为投资者提供了股票以外的选择。今年以来，这似乎并未打击股市的回报，但如果利率持续居高不下，可能折损股市的吸引力。

根据 Truist Advisory Services，股票风险溢价–衡量标普 500 指数与 10 年期美债收益率差距的指标–使股票处于十多年来最缺乏吸引力的水平。

图：股票风险溢价概况

(完)

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(编译 张若琪/陈宗琦；审校 蔡美珍)

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