AI, is it really capable? This week, Microsoft may welcome its most important earnings report in history.

熱度不減的 AI 炒作，讓最先抓住機會大科技巨頭微軟站上了新高峰。今年迄今，微軟股價累漲 44%，市值增長近 8000 億美元，PE-TTM 超過 31 倍，遠超大盤均值的 20 倍。

不過，AI 對業務的助力究竟有點多大，鉅額的投入多快能轉為賬面的營收？未來的想象空間有多大？全華爾街的分析師都在密切關注着微軟的表現。

本週二美股盤後，微軟將公佈 23 財年第四季度及全年財報（微軟財政年度為自然年 7 月 1 日至次年 6 月 30 日），答案將在屆時揭曉。

華爾街分析師大都看好

絕大多數華爾街分析師對這家科技巨頭的業績預期樂觀。CNBC 數據顯示，85% 的分析師對微軟評級為持有、買入或增持評級。

在業績發佈前夕，多家機構上調了微軟目標價，目前平均目標價為 373 美元，即認為微軟還有大約 10% 的上漲空間。

上週五，高盛分析師 Kash Rangan 將微軟目標價上調至 400 美元。他認為，AI 相關領域潛在市場規模高達 1350 億美元，而微軟則是其中的領頭羊，有望在 2026 年佔據其中 15%-30% 的市場份額。

花旗分析師的 Tyler Radke 也在上週將微軟目標價上調至 425 美元。他認為，微軟 Copilot 潛力巨大，即使滲透率只有 5%，該產品也能為 Office 365 帶來至少 50 億美元的增量收入，接近上季 Office 365 對企業銷售收入（94 億美元）的一半。

Laffer Tengler 首席投資官 Nancy Tengler 對 CNBC 表示：

“我不認為這是炒作，我認為他們能夠實現貨幣化。幾乎所有人都認為，生成式人工智能將是未來幾十年的關鍵所在，而我認為微軟遠遠走在了其他人的前面。”

開發和維護 AI 太貴？資本支出可能大幅攀升，或拖累微軟業績

集成至 Office 辦公套件的 AI 應用 Copilot，以 “一鍵生成 PPT” 等神奇 “魔法”，贏得了行業觀察者一致點贊。

許多分析師預計，通過 AI 軟件服務，微軟可以大幅提升其收入，成為新的增長曲線。

然而，Copilot 高達每名用户 30 美元/月的定價，讓許多人對其盈利能力和對用户的吸引力持懷疑態度。

上週三，Guggenheim 分析師 John DiFucci 在報告中稱 Copilot 定價 “出乎意料得高”。

科技投資者 Paul Meeks 也認為，微軟 Copilot 定價過於激進，可能超出許多普通用户的預算。他認為， 如果微軟在本次財報中不能大幅提高營收指引和增長預期，股價可能會出現下滑。

此外，微軟雲計算業務的增長也是分析師們關心的重點之一。

Wolfe Research 分析師 Alex Zukin 在近期發佈的報告中指出，隨着微軟在 AI 領域的深入，市場關注的焦點將從什麼是足夠好，轉向 “能有多好”。

Alex Zukin 認為，微軟 Azure 本季預計將實現 27.5% 的營收增長，他指出，Azure 正在贏得 AI 熱潮帶來的市場增量。他預計，Azure 營收會在本季和 24 財年首季加速增長，到今年年底營收同比增幅將達到 30%。

不過，AI 熱潮帶來的算力資源壓力，也意味着，為了跟上新增的市場需求，微軟的資本支出可能會大幅上升，拖累其業績。微軟高管在上季財報電話會上也預警過，稱第四財季 AI 方面的資本支出將大幅增加。

微軟 23 財年資本支出一致預期為 320 億美元，佔預估營收的 13.5%，但據傑富瑞分析師 Brent Thill 測算，微軟的資本支出或高達 350 億至 400 億美元，佔預估營收的 15% 至 17%。微軟 AI 產品的開發、託管和服務相關的成本過高。可能會拖累其業績。