美股 “8 月魔咒” 又来？巴菲特等投资 “大佬” 纷纷唱空美股

美股今年以来走势凛冽，标普 500 指数已上涨 18%，录得 1927 年来最好同期表现，纳斯达克指数更上涨了 34%，道琼斯指数也上涨了 6%。但参考过去 35 年的历史走势，“8 月魔咒” 一直是美股投资者挥之不去的梦魇。

分析师表示，美股八月通常会表现低迷，尤其是大选年前的 8 月。包括摩根大通、富国银行在内的华尔街机构，以及巴菲特、约翰赫斯曼等投资大佬也纷纷开始唱空美股。

8 月魔咒

根据美股交易者年鉴汇编的数据，过去 35 年来，8 月是标普 500 指数和纳斯达克指数表现第二差的月份，也是道琼斯工业指数表现最差的月份。回溯历史，1990 年 8 月，科威特战争爆发；1997 年 8 月，亚洲 “金融风暴” 蔓延；1998 年 8 月，俄罗斯爆发债务危机，美国长期资本管理公司（LTCM）濒临倒闭；2011 年 8 月，美国债务评级被下调。

历史还显示，如果当年上半年美股表现不错，“8 月魔咒” 的概率可能会更大。同时，总统选举年前的 8 月，美股特别容易疲软：2011 年、2015 年和 2019 年，标普 500 指数、纳数和道数在 8 月均录得全线下跌。

根据 LPL Financial 汇编的数据，若将交易历史追溯到更早的 1950 年，标普 500 指数在 8 月平均走势为基本持平，涨幅中值仅为 0.6%。LPL Financial 的首席技术策略师特恩奎斯特（Adam Turnquist）表示，由于 2023 年迄今为止美股走势良好，且未来的季节性趋势相对较弱，“我们怀疑眼下可能是美股本轮反弹暂停或回调的合理时机”。所谓的季节性趋势较弱，指的是按季节性因素来衡量，美股走势通常只会在 9 月变得更糟。历史上，9 月是美股整体表现最糟糕的一个月。

目前的情况来看，美股进入 8 月后，确实再遭遇利空因素。上周，国际评级机构调降美国政府信用评级导致 10 年期美国国债收益率跃升至 4.12%，为 2023 年新高，而美股连续数个交易日走低。纳斯达克和标普 500 指数 8 月来累计下跌约 2%，道指下跌约 1%。

Allstacharts.com 的创始人帕瑞斯（JC Parets）称：“当利率上升时，会给成长股、科技股和通信类股带来压力。所以，不管惠誉如何做，美联储继续加息导致的利率上升都会给美股带来一场完美风暴。”

本轮美股上涨最初主要集中在科技板块（XLK）、通信服务板块（XLC）和非必需消费品板块（XLY）。随后，在道指于 6 月和 7 月创下 52 周新高后，上涨的广度扩大。同期，道数也创下峰值。帕瑞斯质疑道：“如果这些科技股和大盘股面临压力，在可预见的未来，美股指数将保持低迷。其他一些板块，例如能源，例如材料和工业，在美股指数中的权重要低得多，它们能承受来自成长股的抛压吗？”

华尔街 “大佬” 加入唱空阵营

越来越多的华尔街投行近期也加入了唱空美股的行列。

摩根大通的美股策略师科拉诺维奇（Marko Kolanovic）表示，对人工智能的炒作正在美股中制造一个泡沫，而这个泡沫可能很快就会破裂。在最近的一份报告中，这位顶级量化策略师称，标普 500 指数的股票高度集中，前七名公司占基准指数的 25%。这是一个强有力的迹象，表明泡沫很容易受到当前宏观环境不利因素的威胁。“我们仍然认为，全球利率冲击的延迟影响、消费者储蓄的稳步侵蚀和新冠疫情后被压抑的需求，以及令人深感不安的全球地缘政治背景，将导致美股下跌和市场波动再现。” 他称。

富国银行的首席全球市场策略师雷恩（Scott Wren）则警示，通胀反弹的风险太大，因此，目前进入美股的风险和回报不均等。在他看来，尽管美国物价比去年大幅下降，但由于经济中挥之不去的压力，比如强劲的劳动力市场，通胀很容易再次升温。雷恩称：“如果通胀的下降趋势趋于平缓，并随着利率的上升而逆转，我们认为推动此次美股反弹的行业板块应该很容易大幅回调并影响整体股指。” 不过，他预计，标普 500 指数今年年底将达到 4600~4800 点，略高于当前水平。

全球最大资管公司贝莱德同样担心通胀的影响，但担心的原因却略有不同。贝莱德近期的报告预计，未来将出现 “过山车般的通胀”，而这对股票来说是个坏消息：高通胀增加了公司的成本，影响了利润。但通胀的下降降低了公司的产品定价，对利润也是负面的。“如果通胀居高不下，我们预计企业利润率会受到挤压，如果通胀率下降，则会受到更大的挤压。” 贝莱德称，“因此，像通胀下降这样的消息，对市场来说并不一定是好消息。”

Rosenberg Research 的负责人、前美银美林首席北美经济学家罗森博格（David Rosenberg）从道指近期连续 13 天上涨中看到了风险。他称，这是自 1987 年以来道指最长的一次连涨。1987 年时，道指在 13 天内上涨了 28%，随后在当年稍晚暴跌 19%。他将目前美股的上涨趋势视为又一次短暂的 “基于害怕错过心态 “（FOMO）的反弹。

罗森伯格在客户报告中称：“当年，如同现在一样，市场自满情绪无处不在，空头也被嘲笑了，但看看最终那年美股如何收场，平收。” 他警告说，尽管市场为通胀下降而欢呼，但这意味着企业利润下降，这也可能给股市带来压力。通胀曾在 20 世纪 80 年代初、21 世纪初互联网泡沫破裂和 2008 年金融危机期间都曾急剧下降，这几次，标普 500 指数的跌幅分别为 8%、26% 和 30%。

此外，尽管今年美国经济韧性惊人，但罗森博格建议投资者不要排除经济收缩的可能性。“经济衰退很可能已经开始，但还没被注意到。” 他称，“就像 1990 年、2001 年和 2007 年经济衰退开始前的那个季度，市场的论调每次都是 ‘软着陆’。”

一众投资大佬也纷纷开启警告模式。“股神” 巴菲特近期表示，他最喜欢的市场指标闪烁红灯，预示着美股定价过高，有暴跌的风险。

被称为 “巴菲特指标” 的市场指标近期跃升至 171%。巴菲特曾在 2001 年《财富》杂志的一篇文章中表示，巴菲特指标为 100% 时，表明美股估值合理，在 70% 或 80% 的水平上买入可能会很好，然而，在 200% 左右购买美股等同于 “玩火”。巴菲特曾称赞他的同名指标 “可能是衡量任何特定时刻美股估值状况的最佳单一指标”。

传奇投资者、赫斯曼投资信托（Hussman Investment Trust）总裁约翰·赫斯曼（John Hussman）近期也再次发出警告，称美股估值过高，这将打破他所谓的 “极端追求收益的投机泡沫”，并预言这个泡沫最终将 “以泪收场”，标普 500 指数需要大跌 64%，市场才能恢复到更加平衡的状态。

哈斯曼曾准确预测 2000 年和 2008 年股市崩盘。2000 年他预测科技股将暴跌 83%，而在 2000 年～2002 年期间，纳斯达克 100 指数不可思议地精确下跌 83%。随后，他在 2007 年警告标普 500 指数可能会下跌 40%。在 2007~2009 年的股市暴跌中，该指数最终下跌了 55%。“我知道，这听起来很荒谬。但我已经习惯了在泡沫达到顶峰时做出看似荒谬的风险估计。” 对于此次预测，他如此表示。

前达拉斯联储顾问、QI Research 首席执行官兼首席策略师布斯（Danielle DiMartino Booth）表示，投资者被飙升的美股迷住了，以至于他们忽视了经济方面的多重危险信号，并将目前阶段与 2000 年互联网泡沫和 2007 年房地产泡沫进行了比较。

“因为美股仍然在高位，人们很容易忽视美国经济的实际情况。” 她称，“我们在 2000 年和 2007 年也看到了类似程度的自满情绪。但那两次的结局并不好。我认为，我们现在处于 ‘暴风雨前的平静’ 期。” 她所说的美国经济实际情况包括，几个经济部门存在 “严重疲软”，公司申请破产的速度是 2009 年以来最快的，随着贷款机构的撤出，商业地产价值大幅下降，开发商正在努力获得资金。她认为，未来几个月将有更多银行遭遇硅谷银行式倒闭。

文章作者

后歆桐