The hawkish stance of the Federal Reserve withstands the test: the yield on 2-year US Treasury bonds exceeds 5% for the first time since 2006, while demand remains strong.

上周美联储主席鲍威尔表露适当时准备进一步加息后，美联储的鹰派立场迎来首次考验——两年和五年期两批美债标售。

美东时间 8 月 28 日周一美国财政部公布，完成规模 450 亿美元的两年期美国国债标售。虽然结果并非完全一致，但总体而言需求强劲，这次联储的立场经受住了考验。

本次标售的得标利率为 5.024%，为 2006 年 7 月以来首次标售中标利率超过 5%，较 7 月的前次标售利率 4.823% 高约 20 个基点，但还低于预发行利率 5.028%。

在最近四次标售中，本次是第三次未出现截标利率高于预发行利率的所谓尾部。这是积极的信号，一旦出现尾部，则尾部越大，意味着财政部被迫所出售给竞标者的出价越低。

评论称，本次得标利率创 2006 年来新高体现了，在投资者预期今年内美联储还有一次加息的环境下，上周美国国债市场抛售加剧的态势。7 月上旬，二级市场 2 年期美债收益率曾创 2007 年来新高，但 7 月末的两年期美债标售利率有所回落，标售结果并未体现二级市场的利率高峰。

芝商所（CME）的美联储观察工具显示，本周一盘中，美国联邦基金利率期货交易市场预计，9 月美联储下次会议保持利率不变的概率略超过 80%，11 月加息至少 25 个基点的概率略超过 58%、一周前预计概率不足 43%。

本次标售中，投资者的投标价值超过 1080 亿美元，使竞标倍数达到 2.943 倍，是仅次于今年 1 月标售 2.944 倍的 2020 年 4 月以来第二高水平，远超 7 月的前次倍数 2.78，也远超最近的标售均值 2.71 倍，体现了需求强劲。

本次标售的得标分布显示需求稳健。包括海外央行等官方机构及私人投资者在内，间接购买人获配 65.01%，低于前次标售占比 65.45%，但高于最近六次标售均值 63.03%。

包括美联储和其他美国联邦政府实体在内，直接购买人获配 20.0%，包揽直接和间接购买者未吸纳部分债券、避免流拍的一级交易商获配 14.98%，创 5 月以来新高。

评论称，总体而言，本次两年期美债标售称不上优异也算得上强劲，提振了债市的情绪。

标售结果出炉后，二级市场美国国债价格部分回升。基准 10 年期美债收益率在美股早盘曾下破 4.21%，向美股盘前下测 4.20% 的日内低位靠近，远离上周二升破 4.36% 所创的 2007 年 11 月以来高位，后又重上 4.21%。

对利率更敏感的 2 年期美债收益率进一步下行，美股午盘下破 5.06%，脱离日内高位，周一欧股盘中，收益率曾升破 5.10% 刷新 7 月 6 日以来高位，逼近 7 月 6 日所创的 2007 年年中以来高位。

五年期美债标售利率创 2007 年来新高 需求仍稳健

周一晚些时候，美国财政部公布的 460 亿美元五年期美国国债标售也结果稳健。

本次标售得标利率 4.400%，与预发行利率 4.399% 的尾部为 0.1 个基点，连续三次标售出现尾部，且得标利率明显高于上次的 4.170%，创 2007 年 7 月以来新高。

本次五年期美债的竞标倍数为 2.54 倍，低于 7 月的 2.60 倍，但高于近期均值 2.533.

和两年期美债标售一样，本次五年期标售需求总体尚算稳健。

包括海外官方及私人投资者在内的间接购买人获配 67.9%，高于 7 月的 64.4%，但低于最近六次标售均值 68.8%，直接购买方获批 18.3%，一级交易商获配 13.8%，略高于近期均值 12.2%。

五年期美债标售结果出炉后，二级市场美债收益率总体保持下降势头，基准 10 年期美债的收益率继续低于关键阻力位 4.25%。