Huaxin Securities: Continuous support from new technologies in the experience economy can be seen from Citywalk. Urban experiences are expected to lead the future development of the cultural and tourism industry in new directions.

智通財經 APP 獲悉，華鑫證券發佈研究報告稱，傳媒行業主要圍繞供需兩端來看，從用户代際變化帶來的新需求，到技術進步帶來的新體驗新應用 (如內容、媒介、數字營銷等)。每一代際用户的新需求均有望帶來新供給，從 Citywalk 看體驗經濟下新技術也在持續加持，通過 VR、AI 等數字化方式再現文旅體驗；城市體驗是文旅關鍵內核，藉助敍事性情節和手段創造虛實結合的沉浸式體驗，正成為拓展文旅產業發展領域的重要一步，將有望引領產業未來發展的新方向。通過 XR 內容、3D 互動內容、AI 內容創作 (AIGC)、熱門 IP 聯動等技術與運營，結合文旅項目自身調性為 C 端用户帶來新體驗，進而帶來商業新增量。

投資角度看，第一維度，可關注具原創內容可持續打造能力的企業；第二維度，可關注新技術強應用型企業；每一次的文化潮流的背後均反映了供需新矛盾，藴含了商業新潛力，進而給予傳媒行業推薦評級。可積極關注傳媒行業中以內容為核心，以媒介為手段，賦能城市更新、賦能 C 端體驗經濟、積極探索新技術應用的企業，如芒果超媒 (300413.SZ)、藍色光標 (300058.SZ)、風語築 (603466.SH)、浙文互聯 (600986.SH)、橫店影視 (603103.SH)、中信出版 (300788.SZ)、新經典 (603096.SH)、華策影視 (300133.SZ) 等。

華鑫證券主要觀點如下：

2023 年盛行的 Citywalk 看體驗經濟新思考

Citywalk 即城市漫步，發源於倫敦，泛指以行走或騎行的方式漫遊城市，慢節奏沉浸式體驗新舊交替的城市更新及城市文化。在歷經移動互聯網後，消費羣體代際變遷疊加疫情因子影響下，消費人羣也在有意識的重建自己與實體文明的連接，在虛實中尋找生活新體驗，Citywalk 在 2023 年的盛行也凸顯出用户新需求，也有望帶來城市體驗新範式與新消費，生活圈內的消費包括觀影、觀展、看城市更新的文化新名片 (如大唐不夜城、貴州村 BA、淄博燒烤、亞運熱度下的杭州等)，文旅的核心是民生與文化與旅遊的綜合體，在新需求下也在倒逼企業與地方政府的新供給。

體驗經濟下的商業新探索之 VR+IP+ 展覽的新供給

2023 年線下體驗經濟也在回暖，VR+IP 展覽漸熱，如上海 VR 展覽 “消失的法老之胡夫金字塔沉浸式探索” 是全球首個商業化運營的大空間沉浸式探索項目，同時全國首個國潮元宇宙主題樂園 “X-META” 中《風起洛陽》VR 全感劇場項目收穫高關注，《風起洛陽》VR 全感劇場打造了文旅元宇宙新樣本，元宇宙已成長為數字文創產業的新藍海，上海正加快推動技術工具新突破、沉浸互動新內容、城市文旅元宇宙新場景等建設發展。VR 劇場，VR+IP 有助於促進和豐富文旅產品業態內容，成為數字文創的新模式，進而也帶動了傳媒中的內容企業、技術應用企業的商業新增量。

體驗經濟下的商業新探索之城市更新

自上而下看，2017 年《北京城市總體規劃 (2016 年-2035 年)》獲批，其中指出保護好北京歷史文化遺產這張中華文明的金名片，讓歷史文化和自然生態永續利用，同現代化建設交相輝映;2023 年《上海市城市更新行動方案 (2023-2025 年)》發佈，其中指出到 2025 年打造超 15 個歷史建築保護修繕示範項目，傳承和彰顯海派文化。當前，我國城鎮化發展步入中後期，城市建設由大規模增量建設轉為存量提質改造與增量結構調整並重，各城市均提出城市體檢先行，發揮城市更新規劃統籌作用，創新城市更新可持續實施模式。城市更新業務也帶動 G 端、B 端的商業項目新增量，如風語築中標上海城市空間藝術季 (2023 上海城市空間藝術季主題活動方案及執行管理) 項目，伴隨城市更新上升為國家戰略，風語築在公共藝術為城市建築空間賦能的發展上不斷探索，依託 “國際視野 + 歷史活化 + 數字賦能 + 文化 IP+ 文旅融合” 為核心多元內容矩陣，塑造了以 “盤活存量資產 + 延續歷史文脈 + 煥活歷史文化” 為特色的城市更新業務發展方向。

投資評級

給予傳媒行業推薦評級。傳媒行業主要圍繞供需兩端來看，從用户代際變化帶來的新需求，到技術進步帶來的新體驗新應用 (如內容、媒介、數字營銷等)。每一代際用户的新需求均有望帶來新供給，從 Citywalk 看體驗經濟下新技術也在持續加持，通過 VR、AI 等數字化方式再現文旅體驗；城市體驗是文旅關鍵內核，藉助敍事性情節和手段創造虛實結合的沉浸式體驗，正成為拓展文旅產業發展領域的重要一步，將有望引領產業未來發展的新方向。通過 XR 內容、3D 互動內容、AI 內容創作 (AIGC)、熱門 IP 聯動等技術與運營，結合文旅項目自身調性為 C 端用户帶來新體驗，進而帶來商業新增量。投資角度看，第一維度，可關注具原創內容可持續打造能力的企業;第二維度，可關注新技術強應用型企業；每一次的文化潮流的背後均反映了供需新矛盾，藴含了商業新潛力，進而給予傳媒行業推薦評級。可積極關注傳媒行業中以內容為核心，以媒介為手段，賦能城市更新、賦能 C 端體驗經濟、積極探索新技術應用的企業，如芒果超媒、藍色光標、風語築、浙文互聯、橫店影視、中信出版、新經典、華策影視等。

風險提示

產業政策變化風險、推薦公司業績不及預期的風險、行業競爭風險、新業務進展不及預期的進展的風險、新技術應用不及預期的風險、突發公共衞生事件的風險、宏觀經濟波動的風險等。