Zoom 2024Q4：营收增速持续降低，控费改善带动盈利超预期

11 月 20 日周一美股盘后，视频会议软件 zoom 发布了截至 10 月 31 日的 2024 财年第三季度业绩报告，第三季度实现营收 11.37 亿美元，同比增长 3.2%，超出此前预期的 11.19 亿美元。$Zoom Communications(ZM.US)

总的来讲，Zoom 在疫情期间实现高增长后，近期经营状况低迷，面临缺乏增量用户、企业用户收入增速下行的问题。尽管降本增效带来良好盈利表现，但无法解决核心增长困难。在线视频会议行业竞争激烈，技术领先程度不明显，大厂竞争对 Zoom 形成巨大压力，护城河不足暴露无遗。股价长期下行趋势明显，个人不建议买入。

一、财务分析：营收增速持续降低，控费改善带动盈利超预期

在营收方面，Zoom 在第三季度实现营收 11.37 亿美元，同比增长 3.2%，超出此前预期的 11.19 亿美元。其中，第三季度企业收入为 6.606 亿美元，同比增长 7.5％，依旧贡献了大部分业绩增长力量。

相比于疫情时期，线上办公需求快速增长带来的业绩增速，早在 2023 财年 Q2 季度，Zoom 的营收同比增长率已经跌破 10%，这一数字远低于前几个季度的增速。其中不乏疫情结束后的需求降低以及行业竞争带俩的各种影响，原因多种多样。

而在利润方面，得益于 Zoom 在本季度继续实施了有效的降本增效策略，实现净利润 1.41 亿美元，上年同期为 4835 万美元。本季度每股收益为 0.45 美元，明显好于此前市场预期的 0.25 美元。对于非公认会计准则下的表现，本季度净利润为 4.01 亿美元，每股收益为 1.29 美元。

二、运营剖析：企业客户收入增速持续下滑，降本增效追逐利润，面临巨头竞争难题

1.企业客户收入增速持续下滑

企业客户是 Zoom 重点运营的领域，但是最近几个季度的表现是很不理想的。具体来说，三季度 Zoom 的企业收入为 6.606 亿美元，同比增长 7.5％。

营收增速的下降一方面体现在新客户方面增长方面，三季度末大约有 219,700 名企业客户，同比增长 5.0％，整体客户增速还是明显下滑了。其中，在过去 12 个月中贡献收入超过 10 万美元的客户数量同比增长 13.5％

而在现有客户方面，Zoom 第三季度在线平均月流失率为 3.0％，比上一财年同期下降 10 个基点。整体用户流失率是比较稳定的，但是根据最近几个季度来看，整体流失率改善的情况越来越不理想，也就是 Zoom 想要最大化保住现有客户，依旧面临很大阻力。正如 Zoom 财报中给出的，连续服务期限至少为 16 个月的在线客户在线 MRR 总数中所占的百分比为 73.2%，同比增长 250 个基点，目前基本是稳定在这一个水准了，后续很难在这方面有非常亮眼的表现来突破现有局势。

2.降本增效追逐利润

在本季度中，zoom 实现运营利润 1.69 亿美元，上年同期为 6651 万美元，同比增长 154%。对于非公认会计准则下的表现，三季度运营利润为 4.47 亿美元，上年同期为为 3.81 亿美元，实现同比增长 17%。

运营利润的大幅改善，主要是得益于 Zoom 最近两个季度推行的降本增效在发挥乐观作用。具体的是，本季度 Zoom 的收入成本为 2.71 亿美元，和上年基本持平，不过在整体营收还是稍有增长的情况下，还是推动了毛利率的改善，从上年同期的 75.44% 提升到本季度的 76.16%，有一小部分的提升。

主要还是在运营支出方面，三季度运营费用为 6.96 亿美元，上年同期为 7.65 亿美元，同比降低 9%，主要体现在营销销售和一般行政等费用的明显降低，具体在公司运营中就是对于运营层面的更进一步把控以及人员精简方面。

3.面临巨头竞争难题

在疫情期间，由于人们需要远程办公和在线会议的需求急剧增加，Zoom 凭借其便捷易用的特点迅速崛起，成为了全球使用最广泛的视频会议软件之一。它简单的操作界面和对各种设备的高兼容性使其在短时间内赢得了大量用户。

然而，随着疫情逐渐得到控制，Zoom 的营收增速开始下滑。一方面，由于疫情对人们生活的影响逐渐减弱，使用 Zoom 进行视频会议的需求也在逐渐减少。这就意味着公司的用户数量和活跃度都有所下降，从而影响了公司的营收。

另一方面，竞争对手的入局也是导致 Zoom 营收增速下滑的原因之一。在 Zoom 爆火之后，很多大型科技公司看到了视频会议市场的商机，并相继进入该领域。这些公司凭借自身的技术和资金优势，推出了一系列具有竞争力的视频会议产品，抢占了不少 Zoom 的市场份额。

以微软的 Microsoft Teams 为例，该产品在疫情期间迅速崛起，日活跃用户数量从 2020 年 4 月的 7500 万大幅增长到 2020 年 10 月的 1.15 亿，再到 2021 年 4 月的 1.45 亿。根据微软公布的数据，截至 2022 年 1 月，Microsoft Teams 的月活跃用户数量已经超过了 2.7 亿。考虑到微软后续并未公布相应的活跃数据，我们通过简单估算后发现，用户活跃数据增长最快的时间段依旧是疫情期间。

这些大型互联网公司的进入对 Zoom 的预期产生了很大的影响。由于市场竞争加剧，Zoom 在新用户份额的获取上面临着巨大的挑战。虽然 Zoom 在疫情期间积累了大量的用户基数，但是在竞争对手的压制下，其增长空间受到了限制。

在线视频会议行业的门槛相对较低，技术领先程度并不明显。在竞争对手加大投入并取得不俗运营成绩的背景下，Zoom 需要不断创新和提升用户体验，以巩固和拓展市场份额，实现持续增长。它可以通过增强会议的互动性、提高音视频质量、优化操作流程等方面进行改进。此外，Zoom 还可以通过拓展新的应用场景、加强与其他软件的集成等方式来提高自身的竞争力。

三、个人总结

1.Zoom 在疫情期间收获高增长的表现后，最近一段时间的经营状况都是比较低迷的，主要问题还是缺乏增量用户，整体企业用户收入增速不断下行。

2.在管理层调整运营战略后，降本增效的持续落地还是给公司带来了更好的盈利表现，不过面对巨头竞争下的核心增长困难的问题还是无法解决。

3.在线视频会议行业门槛低，技术领先程度不明显，Zoom 面临的竞争压力较大，在大厂的竞争蚕食下，护城河不足的缺点已经严重暴露出来。对此，股价长期下行趋势也是体现了很多预期，个人不建议买入。

此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。