段永平卖出的阿里看跌期权，会被行权吗？

12 月 5 日，段永平晒出了张阿里 sell put（卖出看跌期权）截图，我也写文章解读了下，对应的链接：段永平抄底阿里巴巴？该如何解读？

但有朋友指出，因为这份 sell put 因为到期日是 25 年 1 月 17 日，期权的时间较长，对应的时间价值也比较高，即便即便阿里的股价暴跌，只要到期日还远，被行权的可能性也不高。所以段永平的主要想法可能还是想赚权利金。

我之前的期权交易偏短期，最近才开始 sell 一些拼多多的长期 put，没怎么注意过长期 put 被提前行权的问题。

所以今天来和大家分享下，就是标题的问题，段永平的这个 sell put 交易，会被行权吗？或者说行权的可能性有多大？

因为期权作为正股的衍生品，可以 call，也可以 put，可以买入，也可以卖出。

所以相比正股交易而言，确实很容易搞混，有问题的话，欢迎大家指正。

1、美式期权和欧式期权
 

这里先介绍下美式和欧式期权，这两种主要的期权类型，它们的主要区别就在于期权行权的时间。

欧式期权很古董，只能到期日那一天行权。

如果段永平卖出的是欧式期权，那他只能等到 20250117 到期日那天，卖出的 put 才能被行权。

虽然到期日那天可以行权，但是也不一定会被行权。

取决于到期日的阿里股价，如果价格高于 70 美金（假设是 100 美金），行权没有任何好处，也不会有人行权。

这样的话：

段永平就安安稳稳的拿到了对应的权益金（每手 865 美金），没有任何损失。当然，阿里正股从 70 美金涨到 100 美金的巨大收益，也和他没有关系了。

什么情况会被行权呢？

如果到期日的阿里股价低于 70 美金（假设是 40 美金），因为即便阿里市价只有 40 美金了，但是行权是可以以 70 美金的价格卖给段永平的，所以大家都会行权。

这样的话：

段永平就必须接受以 70 美金的价格买入大家的股票，不过他之前 sell put 可以赚取的每手 865 美金，不会受影响。所以他虽然以 70 美金买入了这些股票，但是实际成本在 62 美金左右。

为什么我这里要提欧式期权，因为相比美式期权，欧式期权要简单易懂很多。

我们可以基于欧式期权的概念和原理来学习美式期权。

在美股上交易的期权大多数都是美式期权，特别是和个股相关的期权。

显然，段永平卖出的这份 20250117 PUT 是美式期权。
 

二、美式期权的价格构成

美式期权在期权合约的整个有效期的任何时间，都可以被行权。

所以理论上，从段永平 12 月 5 日 sell put 开始，到 2025 年 1 月 17 日到期日，buy put（买入看跌期权）的人随时都可以要求段永平以 70 美金的价格买入自己的阿里股票。

大家经常把 sell put 比做卖保险，是非常形象的比喻。

段永平 sell put，就像是保险公司。而那些 buy put 的人，就像投保人。

投保人买入保险，在保期内，除非遭遇损失，不然是不会去找保险公司的。

buy put 也是一样的道理，除非阿里巴巴价格跌过 70 美金，否则肯定也不会考虑行权的。

但是即便阿里巴巴跌过了 70 美金，他们也不一定会行权。

因为一份 PUT 期权的价格，主要由两个组成部分构成：

一个是内在价值：即期权的执行价（70 美金）与市场价格之间的差额。

另一个是时间价值：这个时间价值不好理解，大家可以理解成保险的有效期。

保险内容不变，一个保险的有效期越久，这个保险就越贵。而快到期的保险，价值接近归零。期权也是一样的道理，时间价值会随着到期日的临近而减少。

但是需要明确的是，我们购买的保险的时间价值是线性降低的。比如花了 100 块钱买了价值 1000 万的一年航空险，可以计算出每天的保费是 2 毛七。

但是期权的时间价值并不是线性降低的。这是非常不同的一点。

所以即便是阿里的股价已经跌破 70 的执行价格，假设已经 50 美金了，因为这份期权的到期日比较久，所以人们即便垂涎这 20 美金的差价，想要收入囊中，他们通常也不会行权。

因为这样虽然 20 美金的内在价值赚到手了，但是期权的时间价值等于白白抛弃了。

所以更为常见的做法是，想要落袋为安的人，会选择将自己持有的这份 put 卖出，在这个卖出价格中，既可以体现出期权的内在价值（20 美金），也可以体现出期权的时间价值（比如 3 美金），这样就可以实现利润最大化。

这样的话，段永平卖出的这份期权，只是在不同的人手中不停流转，A 卖给了 B，B 又卖给了 C，只要时间价值还很明显，大概率不会有人提前行权的。

既然没有人提前行权，段永平就不需要以 70 美金的买入阿里巴巴，他依然不持有阿里巴巴的正股。

从这个角度上讲，如果 PUT 的时间价值很明显，段永平确实是不会被买入阿里巴巴股票的。

如果未来阿里巴巴的股价先跌破了 50 美金，后续又突破了 200 美金，并再也没有跌下来过。假设在这个过程中，这份期权的时间价值一直很明显。

那么，段永平的这份 sell put 因为没有人行权，所以并没有转化为正股，他的收益也就只有最初的权益金（每手 865 美金）。

三、什么时候会被行权？

那段永平这份期权就不会被行权吗？当然不是了。

主要有以下几种情况：

一当然是到期日被行权。到了 25 年 1 月 17 日，如果阿里巴巴的股价低于 70 美金，那段永平肯定是需要以 70 美金的价格来买入阿里巴巴的。所以我们说段永平愿意以 70 美金的价格买入阿里巴巴（不考虑权益金），是没有任何问题。

二是即便没有到期，但是股价远低于执行价格（比如 30 美金），所有人都认为阿里巴巴在剩下的时间，是几乎不可能再回到 70 美金了，也就是时间价值几乎归零了（在共识上），这种情况下也就会有人提前行权了。

三是期权交易缺乏流动性，如果市场流动性不足，买方就难以以合理的价格卖出期权，这个时候也有可能行权。

其他的还有些比如交易成本、税收考虑、股息等等因素。

总的来说，相比欧式期权，美式期权的行权确实要复杂很多，会受非常多的因素影响。特别是对段永平这份 25 年才到期的长期期权而言。

所以综合来说，如果未来阿里的股票不发生暴跌，到到期日前，段永平需要以 70 美金的价格买入阿里的可能性并不大。
 

四、结语

上面说了这么多，不知道是否解答了我们今天讨论的问题。

期权的知识确实不好理解，倒不是多复杂，主要是有点绕。

但为什么很多大佬喜欢期权呢？特别是 sell put？

我之前看到有大佬分享，我觉得他说的很好：

“很多场景下，正股不足以表达某些认知。期权是一种更高维度认知表达的工具，使得认知的宽度和广度得到很大提高。”

假设，我是假设，如果段永平基于阿里巴巴的未来现金流折现情况，认为阿里巴巴目前的价格低估了，但是对于未来阿里巴巴的现金流能不能提振也没有非常强的信心。

通过这样的期权交易策略，是不是可以实现利益最大化？

这种对阿里未来有些复杂的看法，正股交易是难以表达出这种认知的，使用期权这种衍生品工具会更加合适。

这可能就是期权的魅力所在了。

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以上。

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