新东方:教育需求爆满,但我们不想扩张太快,利润率第一(2Q24FY 电话会)

以下为$ 新东方(EDU.US) 2Q24FY 业绩电话会纪要,财报点评可参考《新东方:美美享受 “开花结果期”

一、管理层汇报

1. 细分业务收入情况

(1)留学备考业务增长 47%(美元计价),人民币计价同比增速为 50%。

(2)留学咨询业务增长 32%(美元计价),人民币计价同比增速为 35%

(3)成人和大学生业务,收入增长 43%(美元计价),人民币计价同比增速为 46%。

(4)新业务增长 68%(美元计价),人民币计价在 72%,细分来看:

- 素质教育业务在 60 个城市推进,专注于培养学生的创新能力和综合素质。在目前已经开发的地区市场,我们的渗透率有所提高,尤其是高线城市。本季度学生报名人次达到 78.6 万人次,前十大城市贡献了 60% 的素质教育收入。

- 智慧学习设备也在 60 个城市销售,本季度订阅用户数 18.1 万人,其中前十大城市贡献了 55% 的收入。

- 上季度开拓了不少新的游学和营地教育路线,不过这部分收入占比不高,公司没有披露具体的数据。

(5)东方甄选通过品牌升级、产品 SKU 拓宽以及会员服务升级等举措,本季度也取得了比较满意的业绩。目前东方甄选直播间开始推出文旅项目,公司期待能够看到一些新的增量。

2. 指引与展望

我们计划将学校和学习中心,整体扩容 20%。我们会严密监测教学需求和基础设施利用率情况,稳步扩张。

基于我们的基础设施优势,我们预计今年的利润率仍然会相比去年有所提高。

下季度收入指引区间在 10.709 至 10.935 亿美元,同比增速 42%-45%。

二、分析师问答

Q1:对于三季度收入超 40% 的指引,能否拆分一下细分业务各自的增速情况?

A:首先我们对三季度收入指引仍然是建立在一个相对保守的预测视角。目前教育需求非常旺盛,所以我们对全年的增长都很有信心,很可能会比我们之前的预期要好(此前公司对 2024 财年收入增速预期为 35%,人民币计价)。

细分业务上,增长背后的驱动因素和二季度类似,核心业务增长趋势比较好:

(1)下季度留学相关业务大概占总收入的 20-21%;

(2)大学生备考业务占 2%-3%;

(3)K12 新业务和剩下的高中学科辅导业务,合计占比 41%-42%。

Q2:关于学习中心扩建 20%,如果具体测算来看的话,好像下半年的净增数可能要放缓?(一、二季度净增较高)。在目前需求这么旺盛的情况,下半年扩建放缓的考虑主要有什么?

A:二季度我们增加了学校容量增加了 7%,如果你还记得,上季度我们给学校扩容的指引是 15%-20%,然后这个季度我们提高到了 20%。

所以我们是根据需求变化,相对理性的进行扩容。下半财年我们主要是在已有的学校上扩建教室,主要扩建的地区也是相对较高线的城市和盈利表现相对较好的城市。

我们的扩建目标也是变化着的,所以有可能下个季度我们又提高扩容目标了。

Q3:我感觉目前的需求非常旺盛,我有一个朋友想报班都没报上,都满课了,所以感觉需求不是问题。所以我想问一问,我们目前快速扩张下可能会因为什么而遇到瓶颈期?教师资源?还是新城市的牌照?

A:需求旺盛这也是我们目前提高扩容的原因。而且别忘了,我们有 OMO 系统,这意味着线上课程也可以帮助我们承接部分需求。

教育是一个长期性的业务,我们更关注收入和利润的平衡,也就是利润率,我们不想业务扩张的太快了。

Q4:本季度 Non-GAAP 下的经营利润率提高了 3.3pct,能否具体拆分一下?另外我觉得东方甄选的利润率可能有点承压,那么核心业务中具体是哪一块利润率提高了呢?全年的经营利润率指引是多少?

A:一方面,本季度利润率提高的原因主要是基础设施和教育资源的利用率提高;另一方面是新业务的利润率在 20%,在传统业务中也是相对较高的利润率水平,因此拉高了整体利润率。

除此之外,传统业务中,比如留学相关的业务利润率也比较去年要高。

随着我们基础设施利用率进一步提升,利润率也有优化空间。

Q5:文旅业务目前进展如何?如何体现在目前的财报收入中?

A:上季度我们刚开始推进文旅业务,这是我们创新业务之一,包括了面向学生的游学、夏令营,以及面向中老年人的旅游项目。我们认为,文旅业务能够充分利用我们教师资源的知识储备,同时我们的销售渠道很多,线上线下都有。

所以这个季度我们试点了一些项目,效果非常好。并且这个季度我们还专门把文旅业务成立了一个公司,由集团 100% 控股。未来我们会把文旅业务与教育业务拆分后来披露收入和利润情况。

Q6:对于长期下,新业务的利润率和留学业务的利润率水平大概是多少呢?

A:长期下我们认为新业务的利润率会超过 20%。利润率的把控一直是我们的运营最基本要求,因此对于盈利能力的优化会持续进行。

Q7:近 50 亿的现金打算如何处理?后续会有给股东分红的打算吗?

A:我们之前宣布了 4 亿美元的回购计划,目前已经完成了 1.94 亿。后面回购还将继续进行。往年我们也有过支付特殊股息的情况,未来在下一个阶段,我们会去考虑恢复分红和继续进行有意义的回购。

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