业绩超预期，创十年最好季度

公司 2021 年 Q2，实现营收 10.76 亿美元，同比增长 48%，创历史新高；NON-GAAP 净利润 2.84 亿美元，同比增长 102%；预计 Q3 营收再创历史新高。

公司出色的 Q2 业绩，主要是公司所涉及到的终端市场都迎来了不错的增长，其中，数据中心终端市场收入增长 62%，运营商基础设施终端市场增长 38%，企业网络终端市场增长 41%，消费终端市场增长 23%，汽车/工业终端市场增长 125 % 与截至 2020 年 8 月 1 日的三个月相比。

从增速来看，上个季度迈威尔科技的收入增速创了近十年以来的最高值（包含并购），增速高达 47.93%。

按照产品组合来看，本季度公司来自网络的产品收入占据公司 65% 的收入，同比提升 9%，而存储产品占比则降低 8%，从收入端增速来看，网络产品收入大幅度提升，同比增速为 72.84%，而存储产品总体也保持正增长，同比增长 17.6%。

表 2021 年 Q2 迈威尔科技产品组收入划分（千美元）

备注：

（1）网络产品主要包括以太网解决方案、嵌入式处理器、定制 ASIC 和电光解决方案。

（2）存储产品主要由存储控制器和光纤通道适配器组成。

（3）其他产品主要包括打印机解决方案。

而按照公司的产品组应用终端领域来看，数据中心成为公司收入来源最大的终端应用场景，占比 40%，这也是我最看好迈威尔科技的核心理由所在。

表 2021 年 Q2 迈威尔科技终端收入划分（千美元）

从收入划分来看，按照终端分类，公司在二季度来自于数据中心的收入占比继续同比提升 3 个百分点至 40%，继续成为公司最大的终端运用市场，而运营商与企业业务占比则下降 3%，来自汽车与工业领域的收入同比提升 2 个百分点至 5%。

按照收入地区来划分，中国是迈威尔科技收入来源最大的地区，值得注意的是，这些装运目的地不一定代表公司最终客户的地理位置或公司最终客户销售包含公司产品的设备的国家/地区。例如，绝大多数运往中国的货物与向在中国境内设有工厂或合同制造业务的非中国客户销售有关。

数据中心及云优化芯片大有可为

总体来看，我非常看好未来数字中心芯片、云优化芯片、车载芯片等领域的长期机会，$Marvell Tech(MRVL.US) 正是在这些关键领域都进行了深度的布局，下面分别阐述：

（一）半导体领域，我继续看好数据中心芯片相关公司

从以上台湾一些半导体产业链公司的收入可以看到，通用半导体领域包括存储、LED 芯片等领域近几个月一直处于下行的通道中，而终端的出货包括触摸屏、主板、PC、电池等也不同程度放缓，因此前期美股相应领域的一些公司包括美光科技（MU）、西部数据等都出现了较大幅度的下跌，车载芯片与数据中心芯片是其中表现相对最好的两个子领域。

我通过跟踪台湾信骅科技（5274.TWO）的月度营收数据可以很好地跟踪欧美服务器出货情况，从而间接跟踪欧美云计算数据中心的建设情况，近几月信骅出货数据不断向好，股价也不断创下历史新高。

图 信骅科技（5274.TWO）周线图

信骅科技，成立于 2004 年，结合一群具有十多年 IC 软硬体设计经验的优秀人才，同时观察到新的市场趋势与商机，而决心共同开创成立之 Fabless IC 设计公司。信骅科技的企业使命在于针对个人电脑及伺服器电脑的远端操控、管理与资讯安全持续提供以 SOC 架构为基础之创新软硬体解决方案。信骅科技拥有专业的 IC 设计经验及流程，使设计出来的 IC 能迅速商品化，目前有 AST1000、AST1100、AST2000、AST2050 及 AST2100 等主力 IC 产品，主要应用在网路及远端显示及控制，提供客户规划多样化及具弹性的产品规格，已取得多家国外电脑伺服器大厂如 IBM,DELL,Sun Micro…的订单大量生产，并已成为全世界前两大 KVM 网路处理器晶片的供应商之一。此项商机在于提供 IT 人员能透过区域网路或网际网路在任何时候、任何地点直接管理及维护企业各个营运据点的伺服器电脑，以期大幅降低企业投入在伺服器电脑基础建设的总拥有成本。其关键在于『伺服器电脑远端绘图及周边装置控制 IC』的技术创新。

图 信骅科技（5274.TWO）月度营收及增速

从上图可以看到，8 月以来信骅的月度营收不断加速，8 月、9 月、10 月收入同比增速分别为 49.53%、47.75%、88.61%，表明服务器出货正出现明显的回暖。

云计算数据中心领域，我重点看好 AMD、英伟达与迈威尔科技三大芯片巨头，此外上游的 EDA 双寡头 CDNS、SNPS。

（二）公司的收购构建公司的长期竞争力

• 收购 inphi

2021 年 4 月 20 日，公司完成了对 $Inphi Corporation.US的收购。Inphi 是通过光互连实现高速数据移动的全球领导者。他们的产品组合包括激光驱动器、跨阻放大器、PAM（脉冲幅度调制）和相干 DSP（数字信号处理器）、差异化硅光子学以及用于数据中心内部和之间互连的光学 PHY 产品组合，以及面向运营商市场的互联。合并后的公司在运营商和数据中心的地位不断增长，Inphi 的高速电光平台与迈威尔以前的存储、网络、计算和安全产品组合高度互补。Inphi 的电光产品组合与公司的铜缆以太网 PHY 特许经营权相结合，有望创建领先的高速数据互连平台。

而从收购的效果来看，inphi 的加入明显提升了迈威尔科技的收入增速，inphi 的光电芯片在数据中心与运营商市场给迈威尔带来了很大的增量。

• Marvell 完成对 Innovium 的收购，扩大 Marvell 针对云数据中心的硅解决方案组合

2021 年 10 月 5 日，公司宣布已完成对 Innovium, Inc. 的收购，后者是网络解决方案的领先供应商云和边缘数据中心的网络交换芯片为主，是目前唯一一家能吃博通市场份额的芯片公司。

对 Innovium 及其补充产品的收购进一步扩展了 Marvell 在云领域的领先地位，并使 Marvell 能够通过云优化解决方案立即参与到交换机市场中增长最快的部分。

迈威尔科技的竞争对手博通目前在交换机芯片市场占据主导地位，这些交换机用于帮助亚马逊、微软等云计算公司建立大型数据中心，而在相继收购 Inphi 与 Innovium 以后，Inphi 的芯片能够帮助将交换机与光缆连接起来，也让迈威尔科技拥有更优秀的交换机芯片产品与博通进行竞争，挑战行业龙头的地位。

公司的首席执行官 Matt Murphy 在接受外媒的采访时表示，云计算供应商是世界上购买芯片最多的厂商之一，公司的长期计划将是整合 Innovium 和 Inphi 两家公司的产品，从而深化与云计算供应商的关系。

而在完成一系列收购布局以后，迈威尔科技形成了一个完整的芯片平台——公司拥有所有的部分，在云计算与万物互联时代将发挥极大的协同作用。

（三）云优化芯片有望成为公司增速最快的来源

近期，公司在分析师日的演讲中表示云优化芯片相关领域有重大增长机会，基于迈威尔科技市占率不断增长，预计将超越其可服务的市场，同时也将其营收增速将提高到 15%-20%，属于同行最高水平之一。

我认为在云计算时代，数据中心的芯片需求将中长期维持较高速的增长，而迈威尔科技通过不断的布局正不断扩张自身芯片的应用终端领域，2024 年公司所面临的市场机会超过 300 亿美金，公司的长期目标是占据市场 15-20% 的份额，到 2023 年对应的收入 45-60 亿美金。

（四）车载芯片未来将迎来黄金发展机遇

Marvell 提供完整的汽车以太网产品组合，其中以太网 PHY 收发器和交换机支持 100Mbps 到 10Gbps 的速度，并具有当今和未来车载网络所需的增强安全和安保功能。

现代车辆正在成为车轮上的数据中心。碰撞检测、车道偏离警告和自动驾驶等先进的新兴功能需要大量的安全数据处理、网络和存储。

Marvell 的汽车以太网 PHY 系列解决方案支持 10GBASE-T1、5GBASE-T1、2.5GBASE-T1、1000BASE-T1、100BASE-T1、1000BASE-T、100BASE-TX 和 10BASE-T 标准。它们非常适合广泛的汽车应用，它们采用标准数字 CMOS 工艺制造，包含实现物理层功能所需的所有有源电路，以在单个平衡双绞线上传输和接收数据。

汽车以太网 PHY 将媒体相关接口 (MDI) 端接电阻器集成到 PHY 中，从而通过减少外部组件的数量来简化电路板布局并降低电路板成本。此外，它们支持集成稳压器来生成所有所需的电压，因此该设备可以使用单个 3.3V 电源运行。

Marvell 的汽车以太网交换机系列产品提供专为当今车载网络设计的高级功能。凭借可信启动和深度包检测等高级安全性以及时间敏感网络功能，这些交换机非常适合汽车应用，例如高级驾驶员辅助系统、中央网关、车身域控制器和车载信息娱乐系统。

而在车载计算芯片领域，迈威尔推出了新的基于 ARM 架构的自动驾驶优化芯片，意在抢占未来复合增速达到 20% 的自动驾驶计算芯片市场，公司预计到 2028 年这一市场将超过 53 亿美金。