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高息股系列 1126 德林國際

大家都知道我買了 1126 德林國際及 1571 信邦控股這兩檔股票, 今天就先簡單寫寫 1126 德林國際。

1126 德林國際

德林國際是一隻工業代工股, 主要兩個業務, 就是 1.為迪士尼生產毛公仔, 2. 塑膠手板模型 

還有其他業務包括防水布罩及注塑產品. 不過收入占比太少,就不詳細說明。

2023 年全年收入 54.8 億港元, 當中毛絨玩具為 27.4 億 (占收入 50%), 塑膠手板模型 19.3 億 (占收入 35%).

大家可以看到 income statement, 收入 53.5 億, 毛利 13.4 億, 毛利率高達 25%!比 22 年 19.7% 增長了約 5 個百分點。

而公司幾乎沒有債, 所以財務費用只有 1000 萬而已. 整年利潤有約 8.3 億港元, 利潤率達 15.5%

毛絨玩具是公司 2023 年的增長引擎, 收入增加 19.6% 至 27.4 億港元, 公司解釋如下:

“由於主題公園的強勁訂單,而這得益於本集團與角色擁有人及授權商的長期合作關係。年內,本集團採取多項措施吸引訂單,並致力維持合理的使用率。例如,通過提供具競爭力的價格,積極爭取現有客戶的額外訂單。同時,本集團亦發掘新機遇,並得到新客戶的積極回應。”

 

不過, 令人遺憾的是另一個業務塑膠手板, 收入從 2022 年 32.3 億下跌至 19.3 億, 跌幅高達 40%! 原因就是主要客戶 Funko 生意不好, 受到全球經濟不景氣拖累. 

但是整體來看, 德林國際由於毛絨玩具表現良好及公司成本抵制好, 抵消了塑膠手板的下滑,所以業績比 22 年還是有增長的。

投資亮點

  • 23 年收入雖然比 22 件下降, 但由於公司核心業務上升, 及成本抵制良好, 毛利率及利潤率上升, 令到公司利潤上升。
  • 24 年公司預計由於主題公園景氣仍然良好, 以及 25 年會有多部電影上映,將會刺激相關需求, 公司對業務前景審慎樂觀
  • 公司目前有 27 間廠房,當中 20 間在越南,7 間在中國, 同時預計第 3 個生產基地在印尼將在 25 年投入營運. 這將有效避開中美的政治風險。
  • 公司 23 年年底只有 7,348 萬的債務,但有 1.27 億的定期存款及 12.6 億的現金, 淨現金達 13 億港元, 財務情況非常健康
  • 公司中期業績宣派 0.2 港元及末期業績宣派股息 0.35 港元, 全年股息高達 0.55 港元, 現價 4.5 港元計算的話, 股息率達 12.2%!
  • 公司宣派股息 0.55 港元, EPS 為 1.226 港元, 派息比率約為 45%. 實際上, 考慮到公司的財務情況, 是有空間提高派息比率的
  • 估值方面, 公司 23 年 EPS 為 1.226 港元, 股價 4.5 算的話, PE 為 3.7 倍, 估值是非常低的.

風險

  • 公司業務主要依賴于大客戶, 特別是 Disney. 如果客戶取消合作的話, 對德林國際來說, 後果是災難性的. 不過, 兩者已經合作超過十幾年以上 (實際應該超過 20 年以上), 對於 disney 來說, 公司能提供高質素及價錢合理的產品, 不太可能突然取消合作
  • 不排除塑膠手板模型繼續拖累公司. 但個人預計最壞時期應該就 23 年, 24 年全球開始減息, 經濟應該是慢慢好的. 而且, 根據公司年報所表述, 似乎公司會爭取有新客戶, 24 年可以稍為樂觀一點。
  • 流動性不足. 這一點是投資港股最大風險之一. 業績之後, 股價大升之後, 我留意到有不少沽壓. 主要我看到來自凱基證券的大單不斷賣出. 翻查 CCASS, 3 月 25 日及 26 日, 凱基證券分別減持了約 60 萬股及 50 萬股. 而 CCASS 顯示 ,公司還持有約 900 萬股. 如果公司有心想要清倉的話, 短期股價也很難有作為。

總結

德林國際的投資價值很高, 特別是考慮到健康的財務報表及現金流. 目前投資股息率高達 12%. 而且我相信 24 年至少能保持,甚至有可能再提高派息. 惟一比較不幸的是, 港股流動性很差, 而且有可能有機構/大戶想要獲利離場了. 短期股價主要是看機構/大戶是否會繼續減持. 所以投資此股要有心理準備作為長期投資. 但是, 考慮到公司基本面及股息率, 我還是願意配置一部分資產,每年享受超過 12% 的回報。

$德林國際.HK $信邦控股.HK $中國海洋石油.HK

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