大家都知道我買了 1126 德林國際及 1571 信邦控股這兩檔股票，今天就先簡單寫寫 1126 德林國際。

1126 德林國際

德林國際是一隻工業代工股，主要兩個業務，就是 1.為迪士尼生產毛公仔， 2. 塑膠手板模型

還有其他業務包括防水布罩及注塑產品. 不過收入占比太少，就不詳細說明。

2023 年全年收入 54.8 億港元，當中毛絨玩具為 27.4 億 (占收入 50%), 塑膠手板模型 19.3 億 (占收入 35%).

大家可以看到 income statement, 收入 53.5 億，毛利 13.4 億，毛利率高達 25%！比 22 年 19.7% 增長了約 5 個百分點。

而公司幾乎沒有債，所以財務費用只有 1000 萬而已. 整年利潤有約 8.3 億港元，利潤率達 15.5%

毛絨玩具是公司 2023 年的增長引擎，收入增加 19.6% 至 27.4 億港元，公司解釋如下：

“由於主題公園的強勁訂單，而這得益於本集團與角色擁有人及授權商的長期合作關係。年內，本集團採取多項措施吸引訂單，並致力維持合理的使用率。例如，通過提供具競爭力的價格，積極爭取現有客戶的額外訂單。同時，本集團亦發掘新機遇，並得到新客戶的積極回應。”

不過，令人遺憾的是另一個業務塑膠手板，收入從 2022 年 32.3 億下跌至 19.3 億，跌幅高達 40%! 原因就是主要客戶 Funko 生意不好，受到全球經濟不景氣拖累.

但是整體來看，德林國際由於毛絨玩具表現良好及公司成本抵制好, 抵消了塑膠手板的下滑，所以業績比 22 年還是有增長的。

投資亮點

23 年收入雖然比 22 件下降，但由於公司核心業務上升，及成本抵制良好，毛利率及利潤率上升，令到公司利潤上升。
24 年公司預計由於主題公園景氣仍然良好，以及 25 年會有多部電影上映，將會刺激相關需求， 公司對業務前景審慎樂觀
公司目前有 27 間廠房，當中 20 間在越南，7 間在中國，同時預計第 3 個生產基地在印尼將在 25 年投入營運. 這將有效避開中美的政治風險。
公司 23 年年底只有 7,348 萬的債務，但有 1.27 億的定期存款及 12.6 億的現金，淨現金達 13 億港元, 財務情況非常健康
公司中期業績宣派 0.2 港元及末期業績宣派股息 0.35 港元，全年股息高達 0.55 港元， 現價 4.5 港元計算的話，股息率達 12.2%!
公司宣派股息 0.55 港元， EPS 為 1.226 港元， 派息比率約為 45%. 實際上，考慮到公司的財務情況， 是有空間提高派息比率的
估值方面，公司 23 年 EPS 為 1.226 港元，股價 4.5 算的話， PE 為 3.7 倍，估值是非常低的.

風險

公司業務主要依賴于大客戶，特別是 Disney. 如果客戶取消合作的話，對德林國際來說，後果是災難性的. 不過，兩者已經合作超過十幾年以上 (實際應該超過 20 年以上), 對於 disney 來說，公司能提供高質素及價錢合理的產品，不太可能突然取消合作
不排除塑膠手板模型繼續拖累公司. 但個人預計最壞時期應該就 23 年， 24 年全球開始減息，經濟應該是慢慢好的. 而且，根據公司年報所表述，似乎公司會爭取有新客戶， 24 年可以稍為樂觀一點。
流動性不足. 這一點是投資港股最大風險之一. 業績之後，股價大升之後，我留意到有不少沽壓. 主要我看到來自凱基證券的大單不斷賣出. 翻查 CCASS, 3 月 25 日及 26 日，凱基證券分別減持了約 60 萬股及 50 萬股. 而 CCASS 顯示 ,公司還持有約 900 萬股. 如果公司有心想要清倉的話，短期股價也很難有作為。

總結

德林國際的投資價值很高，特別是考慮到健康的財務報表及現金流. 目前投資股息率高達 12%. 而且我相信 24 年至少能保持，甚至有可能再提高派息. 惟一比較不幸的是，港股流動性很差，而且有可能有機構/大戶想要獲利離場了. 短期股價主要是看機構/大戶是否會繼續減持. 所以投資此股要有心理準備作為長期投資. 但是，考慮到公司基本面及股息率，我還是願意配置一部分資產，每年享受超過 12% 的回報。

$DREAM INT'L(01126.HK) $XIN POINT HOLD(01571.HK) $CNOOC(00883.HK)

高息股系列 1126 德林國際