$微软.US F3Q24 first take: 微软无愧美股 “定海神针” 的称号,尽管业绩并无巨大的惊喜,但又一次交付了稳健比预期更好一点的确定性。
关键指标上总营收比预期高出约 10 亿美元,而成本和费用指出和公司先前指引下限大体一致,最终总经营利润比预期高出约$14 亿 (+5.2%)。换言之,本次业绩超预期主要是源自实打实的营收 beat。
具体来看,智慧云和个人计算板块分别贡献了约$5 亿的营收 beat。并且智慧云板块主要归功于最关键的 Azure 收入增速达 31%(波动/恒定汇率下一致),高于上季度增速和公司恒定汇率下 28% 的指引。其中,AI 相关需求贡献收入比重达 7%,较上季再增加 1pct 了。可见 AI 带动的增量云计算已确实带动 Azure 增长再提速。不排除下半年能进一步提速。
而另外 5 亿超预期的收入则来自个人计算板块的游戏和 Windows 业务。虽然重要性相对较低,但最近 “AI PC” 概念的火热,也存在后续个人设备引来新更新周期的机会。
其他关键指标上,本季新确认的企业云订单(Commercial booking)增速大幅拉升至 31%(cc),较过往几个季度增速近乎翻倍。比当期商务云收入 23% 的增速更高。也表明后续云计算需求的增量比可能当期已反映的更加可观。与 Azure 增速展现的趋势一致。
整体上,尽管微软当前 PE 30x 以上的估值是公认的有溢价。但在景气度投资周期内,微软本季财报是确定性的体现了微软(主要是其云计算业务)在本来 AI 浪潮中最为受益,后续 AI 带来的增量营收大概率会加速释放。只要业绩增长依旧向好,偏高的估值并不会成为阻碍。