$新东方(EDU.US) $好未来(TAL.US) $高途(GOTU.US) 这两天海豚君注意到教育股股价集体走弱，在其他中概情绪高涨的时候显得异常扎眼。股价承压的原因，主要源于 5 月 14 日教育部宣布开展基础教育规范行动，其次则是近期 4 月的素质教育牌照审批环比上个月略有加快（+1.3%）。监管是主因，牌照加快对当前供需矛盾的缓解还相对有限。

从教育部这次列举的 12 条负面清单来看，与目前的义务教育整体关联性不大，更多还是围绕学科教育。比如严禁以升学率、考试排名来对学校进行考核，严禁诱导购买范围外的教辅教材，严禁义务教育阶段进行竞赛选拔等。

监管是教育股当下的主要风险。因为从市场需求来看，年后家长报班热情一直未见缓解，需求大于供给的状况没有改变。这次规范行动，虽然本质上和素质教育关联性不大，但三年前的阴影恐怕也使得部分资金选择暂时减仓回避，近期也有围绕教培机构规范的新闻报导出来。不过，海豚君认为，由于监管的大方向仍然是稳定为主，况且教育股目前的看点在素质教育而非学科培训，因此回调期间可积极关注优质教育股的机会。比如我们重点覆盖的新东方，海豚君认为合理估值为 150 亿美金，关注这一轮是否可以回调出具有吸引力的空间。