木头姐与 ARK 基金：如何补齐 “美股科技” 最后一块拼图

行情调整甚善，他让我们谦卑。

——木头姐

关于颠覆性创新（disruptive innovation），其实并非一个佶屈聱牙的大词，简单理解就是rip and replace（先撕裂，再替代）——撕开过时货，替代新技术。打个比方，我看许多 “田园牧歌模式” 的手工活短视频，套路是花一个礼拜，箍一个松木盆，你说他古老传承我能理解，但产品功能与生产效率上，远比不了一个塑料盆。他们说嘿你懂什么呀，这木盆可是个好物件儿，人走了它还在；我只想对他们说，嘿这塑料盆，人类走了，他还在。材质上的降维打击，撕开了裂口，然后将老东西老模式替代掉——rip and replace，所谓颠覆式创新，大抵如此。

1. 三分钟了解木头姐

颠覆式创新投资的破壁人，Cathie Wood，木头姐，香港绰号之 “契妈”，WSB 上叫她 Mamma Cathie，年芳七十，青萍起于 Capital Group 的入门级经济师，正本清源之宏观分析科班出身。十八余载，契妈摸爬滚打、磨砺锋爪，一路打怪升级，经济师 - 分析师 - 基金经理 - 董事总经理（MD）的生涯，五千仞岳上摩天，在花街算是做到了打工女王。

打工到顶，遂出街自立门户，定都佛州，由挚友韩国小岳岳出资，创立 Ark Invest，专攻 disruptive innovation。至于为何叫 ARK 诺亚方舟，自然是因为木头姐是一个热忱基督徒，诺亚方舟的圣经故事，

作为投资界先锋科技一姐，木头契妈基金风格从未漂移，一直都是走在波动率的最前端。她的基金跟别的基金都很不一样，每天公布其交易、持仓，把自己做得透明极了；而主动管理 ETF 本身，也算是一种 disruptive innovation，因为在她之前 ETF 一般都是被动挂钩某个指数（虽然指数其实本质上也是个 “投资管理组合”），都是被动或者自己动 ETF，不太主动。

主动管理 ETF，接近于主动管理的封闭式基金，但又得益于 ETF 的透明以及套利机制。对于投资人，甚至对于整个市场，木头姐要的就是持仓透明和信息平权，她也常常在社交媒体上更新投资思路，买方研报免费分发大众，因此拥趸慎笃，大家认为投你肯定不是一个黑箱。ARK 基金目前规模 110 亿美元。木头姐也从花街打工女王，做到了花街科技女王。

（木头姐年轻时）

有一说一，在选爆款上木头姐眼光颇辣，特斯拉，比特币，Shopify，Square 都是最早一批投资人。另外比如英伟达——投资英伟达，虽然大家诟病她下车太早，但其实大家不知道的是英伟达的持仓，在 ARK 所有的历史持仓里是整体回报第四的个股。木头姐在 2016 年就买入英伟达，到 2022 年卖出时也是十倍股。当然后面确实是卖飞了，这任谁都不能免俗，毕竟巴菲特也卖飞过麦当劳（不算分红也是一个 tenbagger）。

卖飞牛股不是木头姐的槽点，由于 ARK 几乎不配置大盘权重股，这个基金一直以来的槽点是波大，一直到 2021 年翻了七倍后，美联储加息刺破成长股泡沫后，现在的价格水平回落到差不多就在其 2018-2020 年的水平，虽然整体也涨不少，但复合年化收益不及如同一台无情的推土机一般前进的纳指 100。波动率大，我们称 Tesla-Bitcoin-Ark Risk Cluster，如同一个前程远大的骚年，长久期，增长在未来。ARK 主要投向新生代互联网、颠覆性创新、基因革新、金融科技等前沿科技领域，高纯度，聚焦最先锋的科技资产：

创新强化，高增长，中小盘，久期长，波动大，是木头姐的一贯特点。颠覆式创新——rip and replace，是木头姐的一贯信仰。也由于一直坚持自己的投资理念比较有一贯性，即使近年来业绩不佳（中小盘创新股受到利率影响最大，是美联储加息政策的第一受害股），但 ARK 基金资金一直净流入，不断净流入，给木头姐在油管评论区里打气，木头姐的投资者们，内心都很坚定，头都很硬。

2. 科技越涨越窄

说完了木头姐，我们再来说一说，美股科技股；同样是科技股，但近来际遇颇为分化。虽然纳斯达克天天创新高，但其新高更像是一座珠峰而不是高原，更像是一座哥特教堂的尖顶而不是万神殿的圆拱——六到七个科学巨子，如同膨胀的星云，裹挟整个标普指数、纳斯达克指数，屡创纪元新高。而我们一直预期中由于降息而来的美股 “变宽行情”，姗姗也没来。

纳斯达克 100 指数（ETF 是 QQQ），但由于前七个科学巨子（分别是微软、苹果、英伟达、谷歌、亚马逊、博通、META，注意特斯拉已经不在最大七个里了）这七个占了 44% 的权重，所以与其说是 “纳斯达克 100 指数”，其实你说是它是 “纳斯达克 7 指数”，问题也不太大。下图反映了历史上市场前 25% 的大盘股，对于市场后 75% 的中小盘股的市值比例的变化，“大” 对于 “小” 的悬殊差距，已是历史极值区间。

而 VIX（上图）一直处于低位，说明市场（至少对于大盘股）完全不慌，就像哥特教堂一样，对于 “尖顶” 有了信仰。VIX 被称为恐慌指数，是市场对于标普未来 30 天的波动预期，是个波动预期的 proxy（代理），是在标普 500 指数上的看跌期权的隐含波动率，能体现出市场的避险情绪，或者恐慌程度。最近这个指数又跌入了历史相对的低位区域，投资者对整体体现出一种普遍的对于标普 500 大盘股乐观情绪，大家抱在一起内心充满了安全感。科技大盘股有没有太宁静太 cozy 的错觉？

3. 交易降息预期

而关于木头姐，去年降息预期大增，木头姐的行情，就很好，2023 年 ARKK 大涨 67.6%；而今年降息预期一直在往后推，ARKK 行情就寡淡，下跌 12%。年内分析师们多次调整减少的降息的预期，从年前推到 7 月，从 7 月推到 9 月。根据芝商所的 FedWatch ，利率期货价格外显出市场的预期，9 月份降息的可能性为 52.2%，而 7 月份的可能性为 12%。

美国经济硬着陆？软着陆？不着陆？从就业数据已经进一步消退的通胀来说，软着陆目前概率比较大，但着陆这件事一直没来，所以降息也就在那里悬着。市场都在这句咒语的发生：

Federal Reserve begins cutting interest rates.（美联储开始降息）

科技巨头行情其实是 AI 带领，在英伟达、博通、戴尔的屌爆，硬拉指数上涨；但今年，科技股更宽的行情，中小盘科技成长股雨露均沾的行情，属于契妈的行情，一直没来。而这就是一个跷跷板，利率（预期）下去了，契妈就会翘起来。

但凡降息预期变强，降息次数变多，深度变大，中心盘科技股，那些久期比较长的资产，弹性更大，将来补涨。如果你相信美国经济不会一直高温高压过热下去，你相信降息会来，那么此时此刻，可以考虑开始布局一些降息弹性更大的品种——比如木头姐的 ARK。可以说，美股科技，除了纳指 100，除了七个科技巨头，除了 AI 芯片龙头，剩下的最后一块拼图，就是木头姐的 ARK 几个基金。

美股科技的全光谱，就等于纳指 100（芯片龙头 + 科技巨头）+ARK。

4. 那么如何用人民币来布局木头姐？

很简单，国内有追踪木头姐持仓的基金，比如华宝海外科技 LOF501312。

华宝海外科技 LOF501312，直投海外科技巅峰，高纯度聚焦海外科技资产：除了 ARK 旗舰科技 ETF，海外科技 LOF 投资方向还包括芯片巨头、美科技巨头及纳指 100 等，前 8 只持仓基金全部投向美股核心科技资产，高纯度聚焦海外科技。

海外科技 LOF 前五大持仓均为 ARK 旗舰科技 ETF，合计占基金资产净值比例达73.04%，主要投向颠覆性创新、新生代互联网、基因革新、金融科技等前沿科技领域。根据基金一季度定期报告，过去六个月，跑赢业绩比较基准 11.67%。基金合同生效至今，跑赢业绩比较基准 5.83%。

虽然利率依然倒挂，基础利率处于高位，海外信贷处于缩周期。但在加息周期结束，通胀下行的大环境下，中小盘高增长的行情将拭目可待。颠覆性创新增长股的表现与之关系紧密，而颠覆性创新的 ARK 系列基金，是美股科技很好的补充，与纳斯达克 100 重合度很低，是降息周期里光谱更广、弹性更大的投资产品，是你纳指巨头投资的互补伴侣，是你美股科技的最后一块拼图。

快将 501312 加入自选，补齐这最后一块拼图。

$Hwabao WP Overseas Technology Equity Fund(QDII-LOF)-A(501312.CN)

$华宝海外科技股票（QDII-LOF）C(F017204)$

$华宝纳斯达克精选股票发起式 (QDII) A(F017436)$

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