携程：疫情阴霾难散，自由出行的春天未到

北京时间 3 月 23 日$携程网.US 公布了 2021 年四季度财报。由于国内出行政策并未放开，部分地区的疫情也零星反复，因此携程本季业绩属于意料之中的不尽人意，总营收同比下滑 4%，Non-GAAP 经营利润更是由盈转亏，亏损约 2 亿元。

虽然，公司的业绩纵向对比而言很差，但市场对此的预期也已预期充分，业绩后公司股价并未先跌为敬。但跨过市场预期差，但从公司业绩拐点的角度，短期内恐怕难现。

展望 1Q22，公司管理层透露在 1-2 月，国内酒店预订同比增长约 20%，且接近恢复到 2019 年的水平，但近入 3 月全国多城市确诊病历激增，部分城市采取了严厉的防疫措施，22 年上半年的业绩大概率仍不会有显著改善。

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一、营收凄惨，非出行其他业务属唯一亮点

首先，公司营收的最大来源—住宿预订业务本季收入 19 亿元，同比下滑 14.5%。在疫情反复，预订酒店限制条件较多的情况下，住宿预订定营收下滑幅度较 3 季度进一步扩大。

由于机票、高铁票等预订的限制条件相交预订酒店相对宽松，因此票务预订业务情况较住宿业务较好，本季营收同比下滑 10.8%，下滑幅度较上季度同比缩窄。但也仅恢复到 19 年同期 44% 的水平。

更偏可选性质的商旅&度假旅游业务则收疫情影响更为严重，4 季度两项业务营收合计仅 5.4% 亿元，增速由正专负至-4%，最为疫情前处于增长期的较新业务，目前营收也仅为 19 年的 46%。

不过让人惊喜的是，携程的其他收入（主要为金融和广告业务），本季度营收达 7 亿，在公司其他业务增长普遍下滑的情况下，本业务逆势加速增长，实属以外之喜。

海豚君注意到，目前无论 OTA 抑或电商平台，都在由单纯的交易平台，向内容平台拓展，通过用户或专业人士制作的游记、攻略等，提高用户停留时长，为顾客种草。在线下实际活动受阻的情况下，通过虚拟的内容服务，创造新的盈利点。

结合上文的各项业务情况，本季公司总营收 47 亿元，同比下滑扩大到-5.7%，为 19 年同期的 56%，公司营收恢复缓慢。

二、控费跟不上营收滑落，公司由盈转亏

在当恢复自由出现尚遥遥无期的当下，公司只能通过控制费用，存粮过冬。从营业成本到三费，本季度的同比增速都逐步回落至略高于 0% 的水平。然而可能是由于成本刚性问题，费用虽仅略微增长，但在营收同比下降的背景下，公司利润水平还是受到侵蚀。由于公司现在本就处在盈亏平衡的边缘，本季再次由盈转亏，在加回 5.1 亿元的股权激励支出和，Non-GAAP 口径下本季亏损 2 亿。