科技巨头财报不佳引发了昨晚的恐慌抛售,标普、纳指直接跌到了一年半里最低的位置。
两大科技巨头财报不佳影响不小:
$特斯拉 (TSLA.US) 可以说确实跟估值非常不匹配,卖车基本面量价齐跌,导致卖车毛利率下滑严重,而 AI 自动驾驶网约车从画饼到落地,还需要更长时间,而当前的估值水位,即使是 Robotaxi 发布会出来可能也更像是一个利多出尽。
$谷歌-A(GOOGL.US) 其实从当期业绩本身角度问题并不大,尤其是谷歌 top line 层面,有搜索广告和谷歌云业务坐镇,表现非常坚挺;而成本费用层面,因 1P 广告占比提升,获客成本降低,加上之前的裁员降本效果还在生效,收入和利润都超出了预期。
但是这两个公司体现出的共同问题是,高估值下业绩前瞻上的边际变差:
a)两个公司共同提高了要提高资本开支,其中特斯拉所提隐含资本开支要回到 25-30 亿美金,而问题更大是谷歌,每个季度 120 亿美金的资本投入会是新底线,买方预期把一年的资本开支都已经拉到了 500 亿美金以上;同时谷歌字里行间还隐含谷歌后续还会加速招人,谷歌已经明确进入了加大资本开支和加大用人量的资本开支加速期。
b)特斯拉卖车预期不好并不是什么新鲜事,主要是谷歌强调进入下半年,由于去年亚太电商广告投放强劲,今年下半年会遇到比较高的基数,高增长会变难,再加上目前消费本身也在边际走弱。
市场把这两个信息加总在一起,一个很明显的信号就是下半年的美股巨头,至少涵盖 Meta 在内,可能都面临支出加大,而收入增长放缓的投入产出双向错配期,这种情况下 EPS 很可能比收入放缓的幅度快得多。
在这种恐惧之下,高估值的科技股,昨晚上演了猛杀估值的回调。不过,这两个公司进一步加大资本开支,理论上利好的 AI 股的,结果 AI 股的跌幅更大,一方面可能是市场认为 AI 产出短期不高的情况下加大资本开支,更像是一场 Fear of Missing Out 的军备竞赛,对短期经济效益并不是特别关注,但市场会担心这种投入力度的长期可持续性。
而真正的,科技巨头估值过高之下的顺势下调。目前海豚君跟踪的已出财报的三大巨头当中,除了特斯拉之外,无论是奈飞还是谷歌,本身业绩没啥问题,主要是高估值下业绩前瞻边际向下。