凯撒文化踩了一颗闷雷

斑马消费 任建新

3 年前偷偷摸摸地虚增利润，让凯撒文化付出了巨大代价。公司股票今起被实施其他风险警示，一众高管被重罚合计 1300 万元。

在中小投资者的眼里，公司真犯不着去财务造假。以为会瞒天过海，哪料终有一天会被揭开盖子。

公司表示，将根据最终处罚决定整改，对 2021 年财报进行追溯重述，并争取尽早撤销风险警示。

另一颗大雷，则是公司持续亏损的状况，如何尽早回归正轨，才是最棘手的问题。

集体造假

经过 4 个多月的调查，凯撒文化涉嫌信披违法违规一案，终于划上句号。

昨日，公司公告称，收到《行政处罚事先告知书》，深交所将对其股票实施其他风险警示。公司股票自昨日开始停牌一天，于今日开市复牌，股票简称变更为 ST 凯文（002425.SZ）。

这个坑，还得从 3 年前说起。

2021 年，为减少应收款的坏账损失，凯撒文化动起了歪心思。在与供应商开展业务过程中，将资金从公司或子公司经供应商流转至指定客户，相关客户按要求转回，用以冲销应收款。

借此，公司 2021 年少提坏账准备约 1524.67 万元，虚增利润约 1524.67 万元，占当期披露利润总额的 15.55%。

今年 4 月 30 日，证监会以公司涉嫌信披违法违规，正式立案调查。经查，多位核心高管知晓公司应收款虚假回款一事。

日前，证监部门作出处罚决定。责令公司改正，并处于罚款 400 万元；对时任董事长郑合明、时任董事、副总孔德坚给予警告，并分别处于罚款 250 万元，以及对其他高管分别处于不同数额的罚款，合计罚款 1300 万元。

亏损不止

凯撒文化是国内泛娱乐领域的明星企业，拥有《圣斗士星矢：重生》《三国志 2017》以及《新仙剑奇侠传》等经典 IP 手游产品，还有自研的《唐门世界》《绝世天赋》等以网文为基础的手游产品。

然而，在这些明星游戏产品的加持之下，公司经营并未走上巅峰，反而逐年疲软。2022 年至 2023 年，公司营业收入分别实现 6.21 亿元、4.31 亿元，归母净利润亏损 6.56 亿元、7.95 亿元。

今年上半年，境况渐渐转好，营业收入实现 2.39 亿元，同比增长 33.89%，归母净利润亏损收窄至 4667.47 万元，同比减亏 51.69%。

收入结构方面，公司游戏分成 2.33 亿元，同比增长 34.94%，占公司总收入的 97.68%。收入主要来源于子公司酷牛互动、天上友嘉等主体，游戏类型主要为移动端网络游戏。

公司业绩改善，应该是来自新游戏产品上线的影响。在今年的半年报里，公司特别提及，手游产品《战斗法则》上线首月即登上 App Store 免费榜榜首，为上半年收入作出积极贡献。

另外，公司研发及联合发行的《圣斗士星矢：重生 2》在 8 月中旬上线，当天曾拿下 App Store 免费总榜以及游戏免费榜第一的纪录。

圣斗士星矢是 80 后、90 后所钟爱的经典 IP 之一。早在 2016 年，公司就上线《圣斗士星矢：重生》，经过 8 年运营后，推出《圣斗士星矢：重生 2》，意在重续辉煌战绩。

除了《圣斗士星矢：重生 2》，凯撒文化下半年还将陆续上线《全明星觉醒》《镇魂街：破晓》《幽游白书：宿命觉醒》等产品，有望为公司带来显著的业务增长和流水贡献。

二代接班

2022 年 5 月，凯撒文化创始人郑合明以身体健康为由，提前辞任董事长等职务，将帅印交给其女郑雅珊，完成家业 “继承”。当时的郑雅珊，无论行业资历，还是学历背景，能否掌舵凯撒文化这艘大船，外界一直颇有微议。

凯撒文化起步于郑合明在上世纪 80 年代创立的小规模皮草厂，1994 年在广东汕头创办凯撒有限，业务范围是服装加工等。可能正因如此，郑雅珊才不远万里学习服装设计。

2010 年，公司成功登陆深交所。郑雅珊 2009 年在英国伦敦中央圣马丁艺术与设计学院完成学业，回国后在广州凯撒服饰设计有限公司，担任市场策划部经理等职务。

2015 年，公司收购深圳市酷牛互动，正式进军游戏互联网行业。当时的郑雅珊已任公司董事、副总经理。

一般企业二代接班，会在之前安排轮岗和熟悉业务，创始人放手之后，也会安排老臣辅佐。

郑合明突然辞任，为其女配备了得力干将何啸威。

在游戏领域，1974 年出生的何啸威是行家里手，2002 年他就创立成都逸海情天网络，开发了《海天英雄传》，6 年后以四川天上友嘉为主体，推出《新仙剑奇侠传 3D》《圣斗士星矢：重生》和《三国志 2017》等产品。

郑雅珊并不直接凯撒文化股权，截至今年 6 月底，郑合明、陈玉琴夫妇通过凯撒集团（香港）持有公司 19.59% 股权，为实际控制人。