Qiniu Limited（以下简称 “七牛云”）是一家在中国提供音视频云服务的公司，成立于 2011 年，并于 2023 年 6 月 14 日根据开曼群岛公司法以获豁免股份有限公司存续。公司主要股东包括许式伟先生和呂桂華先生，分别持有公司 73.5% 和 26.5% 的股份。

七牛云的业务模式主要围绕 MPaaS（音视频平台即服务）和 APaaS（应用平台即服务）展开。MPaaS 产品包括互动直播产品、智媒数据平台等，而 APaaS 解决方案则涵盖社交娱乐、视频营销等多个应用场景。公司通过提供这些服务，帮助客户实现音视频内容的采集、存储、处理、分发和分析。

根据艾瑞咨询的数据，七牛云在中国音视频 PaaS 市场中占据 5.8% 的市场份额，排名第三。同时，在中国音视频 APaaS 市场中，七牛云以 14.1% 的市场份额排名第二。这表明七牛云在中国音视频云服务市场中具有较强的竞争力。

近年来，七牛云的总收益呈现波动趋势。2021 年总收益为人民币 1,471.0 百万元，2022 年略有下降至人民币 1,147.3 百万元，但在 2023 年实现了显著增长，达到人民币 1,334.0 百万元。此外，公司的毛利和毛利率也呈现出逐年上升的趋势，显示出公司在成本控制和产品定价方面具有一定的优势。

随着 5G、AI、云计算等技术的发展，音视频云服务市场迎来了广阔的增长空间。根据艾瑞咨询的预测，中国音视频云服务市场规模将从 2023 年的人民币 915 亿元增长至 2028 年的人民币 2,405 亿元，复合年增长率为 21.3%。这为七牛云等市场参与者提供了巨大的发展机遇。

尽管七牛云在市场上具有一定的竞争优势，但也面临一些风险因素。首先，市场竞争激烈，公司需要不断提升产品和服务的质量和创新能力以保持竞争力。其次，音视频云服务市场的需求可能受到宏观经济环境、政策法规等因素的影响。此外，公司还需要关注网络安全和数据隐私保护等问题，以确保客户数据和信息安全。

募集资金用途

1. 渗透及夯实我们的 APaaS 业务中的应用场景的占有率及发展与扩大客户群：预计将所得款项净额约 38.0%（或约 142.4 百万港元）用于此目的。

2. 扩展海外业务：预计将所得款项净额约 20.0%（或约 74.9 百万港元）用于此目的。

3. 增强我们的研发能力并完善我们的技术基础设施：预计将所得款项净额约 12.0%（或约 45.0 百万港元）用于此目的。

4. 选定合并、收购和战略投资：预计将所得款项净额约 20.0%（或约 74.9 百万港元）用于此目的。

5. 用作营运资金及一般公司用途：预计将所得款项净额约 10.0%（或约 37.5 百万港元）用于此目的。

这些用途旨在支持公司在音视频云服务市场的进一步发展和技术创新。

招股信息：

IPO 前投资者及基石投资者：

本次公司总共完成多轮融资，最后一轮完成 2018 年 12 月 2.8978 港元，投资后估值 6.826 亿美元，约合 53.07 亿港元，IPO 前投资者禁售期 12 个月。

基石方面本次公司引入禾顺有限合伙作为基石投资者，认购 6390 万股，基石占比 40%；禁售期 12 个月。

保荐人：

公司本次由申万宏源和交银国际联席保荐，稳价人由申万宏源担任；申万宏源最近两年没有保荐项目，之前保荐历史 6 连破，交银国际上一个项目武汉有机属于套路回拨，所以大涨，其它项目也是一眼绿，而申万宏源作为稳价人历史两个项目首日也是以破发收尾！

财务情况：

营收：2021 年营收 14.71 亿人民币，2022 年营收 11.47 亿人民币，2023 年营收 13.34 亿人民币。

毛利：2021 年毛利 2.91 亿人民币，2022 年毛利 2.28 亿人民币，2023 年毛利 2.80 亿人民币；

年内亏损：2021 年净亏损 2.20 亿人民币，2022 年净亏损 2.13 亿人民币，2023 年净亏损 3.24 亿人民币；

一手中签率：

公司全球发售股数 15975 万股，每手股数 1000 股，截至发稿，超购 3.96 倍，按目前孖展情况不会回拨，甲乙组各 7987.5 手，预计 3-7K 人参与，一手中签率 100%。

综合点评：

七牛智能是一家音视频云服务市场主要参与者，2023 年中国音视频 PaaS 市场排名第三，前五大参与者有阿里云、腾讯云、百度智能云、声网及本公司，另外三大家都 BAT 巨头的子公司，都未上市，也没有可比性，而声网 20 年在美股上市，同样是音视频云服务赛道，就直接拿过来对标。

声网最高峰是 21 年 2 月份，股价最高达到 114.965 美元，是现在的 44 倍多，总市值更是突破 100 亿美元，再看现在股价 2.57 美元，市值只剩下 2.36 亿美元，约合 18.38 亿港元，声网 23 年营收 1.42 亿美元，约合 9.96 亿人民币，净亏损 8721.9 万美元，约合 6.78 亿人民币；七牛智能 23 年营收 13.34 亿人民币，净亏损 3.24 亿人民币。如果按营收计算市值的话，七牛对标声网合理市值 25 亿港元，如果按净亏损算，七牛最多 38 亿港元。

基本面看下来，反正我完全提不起兴趣，话说公司 21 年 2 月向美国证交会递交上市申请，彼时正是声网最牛的时候，结果不言而喻，被打回来了，时隔三年半已物是股非。再也回不去了！再来说说情绪面，本次募集资金 4.377-4.568 亿港元，基石投资者锁了 40%，流通值 2.7 亿左右，这种质地不乍地，特别还有对标的公司，这个流通值也不算小了，公司股东阵容很强大，然而基石名单中一个都没来，是怕赚太多钱了吗？

牛榜评级：铜牛

评级说明：真牛>金牛>银牛>铜牛>锅牛 (真牛评级无脑上融资；金牛评级确定性极高，亦融资怼；银牛评级确定性尚可，可多号平铺；铜牛评级不稳定，易暴涨暴跌；锅牛评级没有参与的必要)

申购计划：

放弃申购。

$七牛智能 (02567.HK)

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