美股已经变味了
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2024 年迄今,标普 500 指数上涨超过 15%,涨幅不仅高于道琼斯工业平均指数的逾 8%,同时还跑赢了吃到人工智能(AI)热度的纳斯达克综合指数(+14.35%)。这充分说明,美股真的变了,上涨的驱动力不再仅限于成长股和大科技,而是已经轮转到传统意义上更加安全和保守的板块,呈现出普涨的态势。
以下是今年迄今标普 500 指数跑赢道指和纳指的五大原因:
1. “美股七雄” 风光不再
“美股七雄” 是指在 2023 年股价大涨的七家科技公司,不过今年以来多数成分股上涨乏力,目前表现甚至不及标普 500 指数。相比标普 500 指数,“美股七雄” 股票占纳指的权重更高,因此英伟达 NVIDIA(NASDAQ:NVDA)和 Meta Platforms 等强势股上涨对该指数的提振更加明显。不过,因为估值担忧,投资者质疑它们的盈利增长能否继续支撑更高的估值倍数,很多成长股已经开始降温。
2. 估值担忧
一般来说,纳斯达克综合指数的市盈率(P/E)通常高于标普 500 指数和道琼斯指数,原因在于很多道指成分股的估值更多基于未来而非当前的盈利。例如,相比可口可乐,微软的盈利增长机会要大得多,因此理应享有更高的估值。
不过,投资者一旦心里产生盈利增长将不及预期的疑虑,或者是价值股和成长股之间的估值差距太大的话,这些成长股很有可能遭遇 “估值杀”,市场会重新定价。比如说,反映纳斯达克 100 指数表现的 Invesco QQQ Trust 的市盈率为 37.8,相比标普 500 指数基金 SPDR S&P 500 ETF 和道指基金 SPDR Dow Jones Industrial Average ETF 的市盈率分别为 27.8 和 24.3。
3. 其他板块补涨
2024 年是许多落后板块的补涨之年。截至 8 月中旬,今年表现最好的 Vanguard ETF 是公用事业基金 Vanguard Utility ETF。此外,消费必需品、金融和医疗保健等板块也表现良好。相比市场上的其他板块,这些股票都太便宜了,因此一旦市场出现轮转就会迎来上涨。
此外,市场厌恶不确定性,因此在面对美股徘徊在历史高点,经济衰退恐慌情绪以及即将到来的美国大选时,投资者短期抱团更安全的品种似乎成了自然的选择。9 月 3 日的市场走势就是一个典型的例子:当天纳指下跌超过 3%,标普 500 指数下跌超过 2%,但必选消费板块逆势上涨 0.7%,公用事业和医疗也能基本持平。
4. 超大市值价值股的强劲表现
成长股在美股各大指数中的权重都较高,其中科技板块占标普 500 指数的比重就高达 31%。不过最近,一些非科技大型公司的表现颇为抢眼。例如,伯克希尔哈撒韦、摩根大通、沃尔玛和可口可乐这四家行业龙头公司——市值合计超过 2.5 万亿美元——今年迄今均碾压各大指数。这些股票的上涨主要不是因为业绩,而是低预期和低估值。就比如说 2024 年表现最好的道指成分股沃尔玛,该股被低估但仍实现了适度增长。
5. 资金的天平倾向 “安全股票”
许多非科技大公司的另一大优势还在于,它们在经济增长放缓或衰退期也能有不错的表现。经济放缓期间,消费者可能削减可选商品支出,企业减少英伟达芯片上的支出,而工业公司缩减新设备投资。但是,公用事业如水电气,医疗服务,可口可乐产品或宝洁旗下的洗涤剂品牌的需求会保持稳定。