斑马消费 陈晓京
在日前一份回复上交所的公告中，“鸭脖之王” 绝味食品，不得不承认来自卤味消费市场的巨大压力。
开店、销售均放缓，乃至 3 年前的募投产能项目，也被迫采取了谨慎措施。不过，积攒已久的产能项目箭在弦上，未来如何消化？
公司为了分散风险，早在 2013 年开始布局投资业务，聚焦于卤味及食品行业上下游企业，从投资和府捞面、千味央厨，到通过番茄叁号等多家私募基金间接进入相关企业，已初步勾勒出一个美食商业版图。并意图通过投资，再造一个绝味。
但是，这一番操作，并未给公司带来丰厚回报。2022 年至 2024 年，先后投入资金近 44 亿元，投资亏损合计超过 2 亿元。
投资连续亏损
绝味食品（603517.SH）稳坐卤货界头把交椅后，持续对外股权投资，即便是在投资连年亏损的情况下，仍没有止步。
公司借助股权投资，圈定相关行业标的，间接推进业务扩张，通过打造 “美食生态圈”，试图实现再造一个绝味的宏大计划。
愿望是美好的，现实终究残酷无情。
10 月 22 日，公司在回复上交所监管函中披露，2017 年至今，公司投资活动现金流量净额持续为负，投资活动未产生资金净流入。
2022 年至 2024 年上半年，公司投资支付的现金分别为 8.80 亿元、24.22 亿元和 10.63 亿元，投资收益分别为-9421.85 万元、-1.16 亿元和-325.20 万元，投资亏损的局面，一时难以遏制。
今年上半年，公司股权投资支出 3000 万元，主要投向江苏满贯（持股比例 47.88%）、长沙拿云（持股比例 33.09%）两家企业，其分别实现营业收入 2971.00 万元和 1.67 亿元，归母净利润分别为-839.17 万元和-1171.63 万元，确认公司投资收益分别为-401.83 万元和-387.63 万元。
2023 年，公司股权投资支出约 2.62 亿元，投向绝了二期基金、金箍棒私募基金、新津肆壹伍基金、赣肴食品和江苏满贯等 5 家企业。当年，除了赣肴食品（持股比例 20%）确认投资收益 71.10 万元之外，其余全部亏损，公司确认亏损合计约 1.06 亿元。
截至今年 6 月，公司对外投资标的账面价值合计约 26.46 亿元，存在投资收回风险的投资项目有 6 家，账面价值合计约 1.07 亿元，存在投资回收风险合计 4540.62 万元。
绝味食品表示，一方面，将组织或派驻投后管理团队帮助被投企业改善运营效率，另一方面，针对非卤味相关项目积极寻找退出途径，减少投资损失。
募投项目进度放缓
2021 年，绝味食品决定采取定增方式进一步提高产能储备，为公司长远发展奠定基础。当年 8 月，公司募资近 24 亿元，用于实施 6 大产能项目，合计增加卤制肉制品及副产品加工年产能 16 万吨。
时隔 3 年，可选消费品受外部环境影响，消费者需求转移，使得卤味行业面临较大的生存压力，公司的募投项目并未如期建成投产。其中，就包括日前被上交所点名的广东阿华、广西阿秀。
上述两家企业系公司全资子公司，募投卤制肉制品及副产品加工年产能分别为 6.57 万吨和 2.5 万吨，计划投资总额 8.63 亿元和 4.44 亿元。截至今年 6 月，两大项目在建工程余额分别为 2.21 亿元和 2.14 亿元，投资进度分别为 30.18% 和 46.10%。预计 2025 年 10 月和 2024 年 12 月，达到预定可使用状态，进展较为缓慢。
产能项目进展不及预期，原因主要来自外部。
除了公司解释的在特殊三年时期受到影响被迫中断外，更多的是这几年来，食品餐饮行业经历的大调整、行业整体需求较弱带来的影响。
不仅绝味食品，周黑鸭、煌上煌（002695.SZ）等卤味食品企业在财报中，均透露出已从以前的注重规模扩张，转而向提升质量和效率，优化门店结构以及创新业务等形式来应对市场骤变。
绝味食品称，其现有产能尚有富余，对募投项目采取谨慎态度，是符合自身经营实际的策略。
鸭脖不好卖了
你有多久没啃过鸭脖了？
前几年，卤味休闲化风头正劲，品牌层出不穷，传统卤味企业抓住了风口，顺势扩张。在行业繁盛期里，周黑鸭（01458.HK）、绝味食品先后登陆资本市场。
但是，消费风向不是一成不变的，这几年卤味消费市场由休闲转向佐餐场景，相关企业遭遇严峻挑战。
受销量下降的影响，2024 年上半年，绝味食品营业收入实现 33.40 亿元，较上年同期下降 9.73%，同期，归母净利润实现 2.96 亿元，同比增长 22.20%。
过去，随着门店数量的扩张，绝味食品规模持续膨胀。2021 年至 2023 年，公司门店分别净增 1315 家、1362 家和 874 家，推动营收逐年增长，但同期归母净利润分别为 9.81 亿元、2.35 亿元和 3.44 亿元，呈整体下滑趋势。
今年，情势急转直下。截至上半年末，公司在中国大陆地区（不含港澳台及海外市场）门店合计 14969 家，较去年同期减少 1193 家。
卤制食品销售业务，是公司主力业务，也逐渐现出天花板。2021 年至 2023 年，其收入规模分别为 57.43 亿元、56.50 亿元和 60.50 亿元，同比分别增长 17.27%、-1.625 和 7.09%，同期，毛利率由 33.77% 降至 27.86%。2024 年上半年，卤制食品销售收入 28.09 亿元，同比再降 9.42%。
9 月下旬，绝味开始卖奶茶的消息冲上热搜，外界认为是公司寻找第二增长曲线的一次实践。
奶茶配卤味，快乐会加倍，但 “鸭脖大王” 卖奶茶，恐怕不是简单上架销售就万事大吉了。