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PDD StockPro交银国际：基于近期百亿减免政策陆续推出，我们下调 3 季度公司收入及利润预测，预计 3 季度利润仍然在约 300 亿元人民币体量。展望 2025 年，GMV 及公司利润仍有望保持双位数增长，我们将估值调整至 2025 年，基于 13 倍内地电商业务市盈率，目标价下调至 188 美元，维持买入。
预计 3 季度内地电商 GMV 同比增长 15-20%，预计货币化率在百亿减免等商家扶持战略下同比保持持平，较此前下调约 40 个基点，预计调整后净利润 306 亿元人民币，同比增速 80%。预计在半托管起量的带动下 TEMU 亏损率保持收窄趋势，我们认为美国地区已经实现盈亏平衡，而 TEMU 将于 2025 年实现总体盈亏平衡。预计 2024/25 年公司调整后净利润同比增 93%/29%。
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