北京华昊中天生物医药股份有限公司（以下简称 “公司”）是一家合成生物学技术驱动的生物医药公司，致力于开发肿瘤创新药。公司计划通过首次公开发行股票（IPO）在香港联合交易所主板上市，以筹集资金支持其业务发展和扩展。
1. 发行人概况
公司简介：北京华昊中天生物医药股份有限公司成立于 2002 年 7 月 11 日，并于 2021 年 5 月 8 日改制为股份有限公司。公司主要从事肿瘤创新药的研发和生产。
成立背景：公司由 Tang Li（唐莉）博士和 Qiu Rongguo（邱荣国）博士联合创立，拥有强大的内部研发团队和丰富的管理经验。
主要股东：截至最后实际可行日期，公司主要股东包括 Tang Li（唐莉）博士和 Qiu Rongguo（邱荣国）博士。
2. 本次发行基本情况
发行股数：公司计划全球发售 364,588,000 股股份。
每股发行价格：每股 H 股发行价格为 16.0 港元至 22.0 港元。
发行日期：具体发行日期将在后续公告中公布。
拟上市的证券交易所和板块：香港联合交易所主板。
发行后总股本：发行后总股本将不超过公司经扩大股本总额的约 25%。
3. 主营业务
主营业务：公司主要从事肿瘤创新药的研发和生产，核心产品包括优替德隆注射液和优替德隆胶囊。
经营模式：公司通过自主研发和与第三方合作，开展临床试验和市场推广，致力于将创新药物商业化。
4. 行业及地位
市场地位：公司在肿瘤创新药领域具有较强的研发能力和市场竞争力，核心产品在国内外市场上具有较高的潜在需求。
竞争优势：公司拥有强大的研发团队、丰富的管理经验和全球专利组合，能够有效推动创新药物的开发和商业化。
5. 募集资金用途
资助核心产品的临床试验：约 44.9% 或 105.1 百万港元，用于资助优替德隆注射液和优替德隆胶囊的临床试验。
资助其他临床试验及产品研究：约 38.9% 或 91.1 百万港元，用于资助核心产品以外的临床试验及产品临床前研究。
加强国内商业化能力及建立全球营销网络：约 3.0% 或 7.0 百万港元，用于加强国内市场的商业化能力和建立全球营销网络。
扩大产能：约 3.2% 或 7.4 百万港元，用于扩大生产设施，提升生产能力。
营运资金及一般公司用途：约 10.0% 或 23.4 百万港元，用于营运资金及一般公司用途。
6. 风险因素
药品报销风险：药品是否纳入国家医保药品目录将显着影响市场需求，未能纳入或报销金额不足可能影响销售。
监管审批风险：各国监管批准、定价及报销法规差异较大，未能及时获得监管批准或面临价格法规约束可能影响商业化。
市场竞争风险：医药市场竞争激烈，未能及时获得市场份额或面临竞争对手的挑战可能影响业务发展。
公司管线产品进度：
招股信息：
IPO 前投资者及基石投资者：
公司首次公开发售前从 2013 年至 2020 年总共完成多轮融资，最后 E 轮融资完成于 2020 年 11 月，筹集资金总额 1.96 亿人民币，较发行价中位数溢价 26.9%，IPO 前投资者禁售期十二个月。
华昊中天医药本次引入 4 位基石投资者，按下限价发行，基石占比 76.15%，按中位数发行，基石占比 64.13%，按上限价发行，基石占比 55.38%；基石禁售期 6 个月。
保荐人：
公司本次由建银国际、中信建投两家机构联席保荐，未设稳价人；建银国际和中信建投两家保荐机构历史战绩表现良好，值得关注。
财务情况：
营收：2021 年营收 3282 万人民币，2022 年营收 6663.5 万人民币，2023 年营收 2704.7 万人民币。
毛利：2021 年毛利 2388 万人民币，2022 年毛利 4682.5 万人民币，2023 年毛利 1833.5 万人民币；
年内亏损：2021 年净亏损 1.60 亿人民币，2022 年净亏损 1.89 亿人民币，2023 年净亏损 0.83 亿人民币；
一手中签率：
公司全球发售股数 1458.8 万股，每手股数 200 股，截至发稿，超购 0.75 倍，按目前孖展情况，不会回拨，甲乙组各 5470.5 手，预计 5K-15K 人参与，一手中签率 50% 左右，申购 8 手稳一手。
综合点评：
华昊中天医药主要产品 “优替德隆”，是一款治疗晚期乳腺癌的微管抑制剂药物，于 2021 年获批上市，其营收主要来源于该产品；其同行公司绿叶制药也是港股上市公司，刚好做为参考标拿来对比，绿叶制药总市值 113.23 亿港元，2023 年营收 61.43 亿，净利润 5.30 亿，静态市盈率 19.29 倍，绿叶制药主要营收构成来源于肿瘤药物（21.22 亿，占比 34.55%）、中枢神经系统药品 (16.95 亿，占比 27.59%)、心血管药物 (16.87 亿，占比 27.47%)、消化与代谢用药 (4.5 亿，7.33%) 和其它 (1.88 亿，占比 3.07)；
而通过华昊中天医药招股书中的管线产品详情可以知道，华昊中天主要包含乳腺癌、晚期非小细胞肺癌、乳腺癌脑转移、肺癌脑转移、实体瘤、肝癌、卵巢癌等等药物的研发，而绿叶制药已经有五款这方面的产品上市，分别是：力扑素（可用于卵巢癌的一线化疗及以后卵巢转移性癌的治疗、作为一线化疗）、博优诺（用于治疗晚期、转移性或复发性非小细胞肺癌和转移性结直肠癌）、百拓维（用于治疗可用激素治疗的绝经前期及围绝经期妇女的乳腺癌患者）、希美纳（用于对头颈部肿瘤、食管癌、肺癌等实体肿瘤进行放射治疗的患者）及米美欣（用于成人需阿片类镇痛药才能充分控制的重度疼痛（癌痛和非癌痛））；
依照以上两家公司的产品情况做一个简单的估算，假设绿叶制药所有营收的估值权重一样，肿瘤药物的营收占比 34.55%，那么这部分的估值为 39.12 亿港元，所以理论上来说华昊超过这个发行市值都是偏贵了。
再来看情绪面，本次两家保荐人历史业绩很好，Buff 加成，而行业板块方面，最近一年上市的生物医药-B 股零破发，双层 Buff 叠加，本次不设稳价人，生物医药-B 股必备，之前上市生物-B 股基本上都这么玩，无一破发；资金面本次募集 2.33-3.21 亿港元，基石锁定 55.38%-76.15%，流通值 0.56-1.43 亿，这种票就是丐版发行保市值，按下限定价的话，吃情绪面和资金面溢价没有问题，但如果上限定价的话，都没有打的必要，这次的发行方真是小可爱，其它各项数据做局都做好了，搁这搞这么一出定价游戏，只能说很多人真的贪得无厌。
有人可能会拿同源康医药-B 来对比说这个公司不贵，那要搞清楚同源康医药两款核心产品的含金量，不是一个级别，不要只简单的看产品管线名称，同源康医药的核心产品 TY-9591 被描述为具有成为Best-in-class创新药的潜力，并且在同步开拓脑转移适应症，有望成为First-in-class治疗 EGFR 突变肺癌脑转移的创新药。
两者的价值完全不一样，并且华昊中天医药的核心产品，目前市场上竞品众多，所以并不值钱，这次公司要是学学之前发行的生物 B 股公司，定价发行，不搞发行区间大价差，按现有各项数据表现，成为妖股的可能性很高，但现在这么一搞，像是一个陷阱。
申购计划：
当成 Du 票来看待就好，看着孖展情况，过 10 倍就不参加了，低于 10 倍下限定价的话，Du 情绪面和资金面的溢价，不管是否参与，这种票上市就跑准没错（以上内容仅用于个人复盘使用，本人超级超级超级菜，不要乱借鉴，对于公司基本面有不同看法和见解，欢迎深度沟通，拒绝其它一切无效的消耗）
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