酒鬼酒的处境，越来越严峻了。

此前，酒鬼酒披露了 2024 年三季度财报，财报显示，今年前三季度实现营收 11.91 亿，同比下降 44.41%；实现净利润 5649 万，同比下降 88.2%。

虽然前三季度营收、净利润 “双降”，但这还不是最坏的情况，因为三季度酒鬼酒业绩下滑的速度更快，且净利润更是开始亏损了。三季度，酒鬼酒实现营收 1.969 亿，同比大幅下滑 67.24%；净利润则亏损了 6453 万，同比大幅下滑 213.67%。

据悉，去年前三季度，酒鬼酒的净利润合计仍有 4.787 亿，其中去年三季度的净利润为 5677 万。对比可见，酒鬼酒如今的经营状况正急剧恶化。

那么，为何酒鬼酒三季度业绩会大幅下滑？

酒鬼酒表示，由于公司正处于营销模式转型关键阶段，叠加白酒行业弱周期影响，经销商客户在当前经济环境下经营意愿偏保守，回款谨慎，公司新模式转化为对销售业绩的支撑仍需时间。

根据中国酒业协会数据，2023 年全国规模以上白酒企业实现销售收入 7563 亿元，同比增长 9.7%；实现利润总额 2328 亿元，同比增长 7.5%。诚然，白酒产业的销售收入和利润增速确实在放缓，但对比来看，酒鬼酒的表现要远差于行业表现，这是一个不争的事实。

还在 “买单”

此前，侃见财经曾多次对酒鬼酒进行跟踪，其中就提到了一个观点——激进扩张是酒鬼酒近两年业绩下滑的主要原因。

为了实现全国化销售，酒鬼酒曾大肆招揽经销商，2020 年至 2022 年酒鬼酒新增经销商数量依次为 235 个、493 个、330 个，4 年累计新增 1246 个。截至 2023 年，酒鬼酒经销商高达 1774 家。然而，由于管理能力缺失，伴随着库存压力的逐步上升，经销商 “窜货” 现象横行，进而导致产品倒挂越发严重。

如今，酒鬼酒正在为过去的激进扩张 “买单”。

还是以经销商为例，据媒体统计，今年以来酒鬼酒砍掉了不少经销商，上半年经销商数量已降到 1301 家；其中，华北、华东、华南、华中、其他区域经销商数量较 2023 年末分别减少 75 家、76 家、28 家、210 家、84 家；平均经销商规模同比下滑 12.22% 至 76.08 万元/家。

此外，在经营策略上，酒鬼酒也从 “向全国挺进” 变为退守湖南大本营。2023 年年报中，酒鬼酒便不再提及 “全国化”，而变为了 “湖南省内大本营精耕细作建粮仓、省外样板市树信心” 的策略。同时，酒鬼酒新成立 “湖南事业部”，专项负责湖南市场的经营销售工作；从具体的营收来看，今年上半年酒鬼酒特意将营收按省内和省外进行划分，上半年省内的营收为 5.808 亿，占收入的比例为 58.42%；省外的营收为 4.133 亿，占收入的比例为 41.58%。

不得不承认，如今的酒鬼酒已经变得更为 “脚踏实地”，但想要将过去激进扩张挖下的坑填完却没有那么容易，“买单” 还需要很长的时间。

毕竟，酒鬼酒旗下产品价格倒挂的现象仍相当严重。以高端品种 “内参酒” 为例，目前内参酒经销商渠道价格在 800 元/瓶左右，线上电商平台售价则在 750-900 元/瓶区间，但是内参酒的官方指导价为 1499 元/瓶，出厂价为 1050 元/瓶，市场最高价格曾达到 1199 元，如今渠道价格较官方指导价腰斩。

压力仍不小

对于酒鬼酒而言，业绩承压只是开始，真正的压力其实还在后头。

一方面，由于砍掉了大量的经销商，酒鬼酒在产销两端都面临着巨大的压力，尤其是在生产端方面。

2023 年，酒鬼酒共销售了 9882 吨白酒。截至 2023 年末，公司有成品酒库存 5671 吨，基酒库存 40526 吨；按照目前的销售情况，如此高的库存至少也要 5、6 年才能消化完；但另一边，酒鬼酒目前产能 12000 吨左右，2024 年新增基酒产能 3000 吨，未来几年，规划总产能将达到 22800 吨。

如果不能快速完成调整，那么这巨大的产能将会成为酒鬼酒的一大压力，因为产能即便闲置还是会产生折旧成本，这对酒鬼酒的业绩将造成不小影响。

从库存数据来看，酒鬼酒自身背负的库存压力也越来越大了。截至今年三季度，酒鬼酒的库存为 16.7 亿，相较于去年同期的 14.51 亿增长了 2.19 亿，同比增长了 15.1%。

另一方面，净利润亏损已经影响到了酒鬼酒的现金流。截至今年三季度，酒鬼酒的货币资金仅为 13.41 亿，和上半年的 19.47 亿相比大幅下滑了 6.06 亿；此外，今年三季度酒鬼酒经营活动产生的现金流量净额为-4.114 亿，现金及现金等价物净增加额为-10.2 亿，资金呈现流出状态。

对于酒鬼酒而言，如果不能经营状况不能有效改善，随着现金流持续流出，其财务状况可能会持续恶化。当然，酒鬼酒也并非不知道现在情况紧急，从销售费用来看，虽然业绩出现了明显的下滑，但酒鬼酒并没有大幅减少销售费用。今年前三季度，酒鬼酒的销售费用为 4.755 亿，虽然同比仍然下降了 25.64%，但降幅明显低于业绩降幅。

据媒体分析，酒鬼酒正在加速推进 BC 联动和强化消费者培育，并从以渠道费用换销量向以动销驱动业务增长的发展方式，这是其销售费用没有明显降低的原因。

不可否认，伴随着白酒行业竞争的加剧，继续以渠道驱动将越来越难，所以转换为以动销驱动业务增长固然是一个正确的方向。不过，想要成功转换模式则需要很长的时间。