日本的通脹歷史

摘要

日本通膨率達 4.0%，為 40 年新高，國內退出寬鬆貨幣政策的想法正在升溫。
日本通膨的主因是生產因素成本提高而造成的輸入性通膨，非需求帶動的通膨。
總體需求不足，導致過去 20 年，難以實現通貨膨脹目標，部分人士認為需退出寬鬆貨幣政策，才能評估日本是否已走出衰退。
地緣政治等風險讓日本戰略地位提高，有機會重新定位日本在全球經濟的地位。
日本央行面臨決策壓力，是否退出當前貨幣政策，將會是後續資本市場關注的焦點之一

日本的通膨率

近期，日本銀行面臨著巨大的壓力，因為最近公布的通脹情況顯示，日本的通脹率已經達到了 4.0%，超過了預期的 3.8%。這是由於近期日元出現了大型機構的買盤，而隨著通脹壓力越來越大，機構法人持續對日本貨幣政策施加壓力，要求日本政府退出寬鬆貨幣政策。從 2022 年 4 月到 7 月，日本通脹率穩定在 2% 以上，似乎已經擺脫了通縮的困境。然而，由於輸入性通脹，日本政府需要將貨幣政策調整回正常水平，才能評估日本能否真正走出長期的通脹困境。

日本衰落的歷史

日本在 20 世紀 80 年代的繁榮，主要得益於汽車、工具機、半導體等產業的蓬勃發展。當時，日本成為了出口大國，貿易順差急劇增長，日元也因此成為了一種非常受歡迎的貨幣。然而，由於美國是當時最大的貿易逆差國之一，美國與其他國家訂立了廣場協議，同意讓美元貶值，進一步刺激日元升值。這導致了資金大量回流日本，促成了房價和物價的泡沫。

而日本政府的錯誤貨幣政策和利率規劃，導致泡沫破裂後，日本陷入了衰退和通脹緊縮的死亡螺旋之中，需要長期維持超寬鬆政策才能穩定經濟。日本的衰退歷史也同時成為其他國家的教材與借鑒對象。

總需求的不足

近幾十年來，日本作為全球最高齡化社會之一，總需求的不足打壓了消費。日本人均 GDP 一直未能明顯提升，由於可支配所得未見增長，形成由消費推動型的通脹難以實現。而躺平族與繭居族等主義在日本當地也流行起來。在日本當地資本投資回報率極低與資金自由流通的前提下，日本長期無法實現由需求帶動的通貨膨脹。這使得日本政府長期面臨經濟增長困難。

讓日本再次偉大？

美聯儲 (FED）升息後，各國央行相繼跟進，在生產要素成本轉移下，日本出現了難得一見的通貨膨脹。但由於是屬於輸入性通貨膨脹，部分專業人士認為需要退出當前超寬鬆的貨幣政策，才能確立總需求是否得以提升。

因此希望貨幣政策正常化的聲浪越來越高。近期的地緣政治不穩定，中美兩強對抗的情況越來越明朗，日本作為東亞大國之一，在戰略地位和經濟地位上都有極重要的地位。

就經濟而言，長期而言，讓日本經濟重新崛起或許是美國的戰略想法之一。除了半導體製造業設廠於日本外，相關政策亦進行補貼，以促使日本經濟持續發展。

日圓即將暴漲？

根據以上討論，日本幣自 2022 年以來一直貶值，直到 2022 年 12 月日本銀行提高 10 年期國債殖利率上限後，日幣才稍微反彈。但隨著退出超寬鬆貨幣政策的聲浪越來越高，以及貨幣貶值同時創下 40 年新高的通脹壓力，日本銀行現在必須在這個時候做出關鍵性的判斷。

退出當前超寬鬆的貨幣政策，但同時日本的負債有著較大還息壓力。
維持寬鬆貨幣政策，但同時通脹可能會不可控且貨幣將持續弱勢。

日本退出寬鬆的壓力，隨著不斷探底的匯率以及高漲的通脹而逼迫央行做出決定。隨著黑田的任期僅剩幾個月，相信 2023 年日本央行的動作將會是全球資本市場的一大重點。一旦日幣退出寬鬆，所有的投機資本將重新回歸日本國內，市場將面臨巨大變動。而在此同時，對於日本經濟依舊面臨高齡化、總需求不足等問題，央行需更加謹慎地思考其貨幣政策的決策。