泰胜风能：南方基地进展超预期

泰胜风能：重视！南方基地进展超预期

23 年交付量有望增长 70%，基本面被低估。 

公司现有 35 万吨陆风，20 万吨海风产能。23 年预计在扬州新增 25 万吨塔筒产能，主要匹配出口订单，订单可见度到 24 年。23 年是海陆交付大年，淡季不淡。目前公司 Q1 排产 10 万吨，较 22Q1 同比 75%。预计 23 年出货量 64 万吨，较 22 年同比 73%。其中海风 24 万吨，陆风 25 万吨，出口 15 万吨。 

预计 23 年有望实现利润 5.6 亿，对应估值 15 倍。在塔筒四兄弟中，即使按陆塔打包定价也被严重低估。过去股价表现主要压制因素在于海风产能弹性不足。 

南方基地超预期，海风成长逻辑打开。国资入主后成功给公司运筹南方基地资源，目前已锁定 2 个基地，各 30 万吨体量。预计 23 年新增 1 个基地建设/投产，海风总产能达到 50 万吨。公司陆塔市场集中在新疆和海外，供需格局较好，22 年行业低谷仍能维持 700-800 元较高吨净利。而海风 22 年行业吨净利已触底，23 年市场回暖，海陆产品吨净利回升可期。  

24 年主要弹性在出口和海风增量。预计 24 年有望实现 90 万吨出货量，9 亿利润，对应当下估值仅 9 倍。安全边际高，空间大，值得重视！国资股东赋能，高效实现基地战略拓张，为公司业绩注入弹性。23-24 年预计实现净利润 5.6/9 亿，给予 24 年 20 倍估值，目标市值 180 亿。目前市值仅 80 亿，安全边际高，继续看好。 

风险提示：需求不及预期，产能拓展不及预期，竞争格局恶化等