【招商通信&有色】沃尔核材：受益 AI 发展，高速线需求潜力提升

【招商通信&有色】沃尔核材：受益 AI 发展，高速线需求潜力提升

AI 大模型时代数据流量激增，高速通信线需求潜力大。AI 产业发展驱动算力需求提升，进而提升 GPU 需求量，DAC 需求量与 GPU 数量强相关；据 LightCounting 测算，到 2027 年 DAC 铜缆连接市场规模将超 12 亿美元，2023-2027 年间复合增长达 25%，远超于 AOC 市场 14% 的复合增速。

铜缆在短距离高速传输互联领域优势明显，普遍应用于数据中心同机柜或相邻机柜之间的数据传输。与 AOC 光缆方案相比，DAC 铜缆连接方案因为不需要光电转换器，在成本端具有显著优势；且在高速短距互联传输中高可靠性、超低能耗等优势显著，具有较强的耐候性、耐弯折性，无故障时间远高于光缆且时延更低。DAC 在北美云厂商数据中心市场占据主导地位。

沃尔核材孙公司乐庭电线（母公司为香港沃尔贸易），创建于 1981 年，是专业从事线材产品研发、制造和销售的技术型电缆制造商；专注以下核心市场：高速通信设备、乘用车和新能源汽车、工业和医疗、消费电子设备、影音通讯系统、新能源等。 乐庭为高速通信线裸线国内龙头公司之一，22H1 实现收入 7.6 亿元，净利润 7,283 万元。其中高速数据线收入占比约 10% 左右，因壁垒较高，推测毛利率 35% 左右。高速线直接客户为泰科、安费诺等，终端服务领域为服务器和基站等，目前以出口为主。400G 产品已经实现批量化销售，800G 产品在开发当中。同行业主要有莱尼、百通、兆龙互连等。 智能驾驶带来汽车数据线需求爆发，汽车数据线壁垒较高，国产化率不足 20%，乐庭为国内龙头之一。乐庭电线汽车收入占比约 15% 左右，毛利率约 30%。

沃尔核材子公司沃尔新能源是国内直流充电枪龙头，公司国内市占率约 40%，液冷充电枪（800V 直流快充）已送样造车新势力。预计 2025 年国内直流充电枪市场规模约 26 亿，年化增速约 86%。沃尔核材22 年实现净利润 6.13 亿元，预计 23 年 7.8 亿元，对应市盈率 12 倍。其中预计乐庭 22-23 年实现净利润 1.5、2 亿。 

风险提示：需求不及预期，竞争加剧，业绩低于预期，二级市场波动风险等。