百事可乐 2023Q2 季报解读

7 月 13 日周四美股盘前，作为美国消费蓝筹股代表的百事可乐发布了 2023 年度第二季度业绩报告。百事可乐在第二季度实现营收 223.2 亿美元，同比增长 10%，略高于市场预期。$PepsiCo(PEP.US) 
 

一、财务分析：营收稳定增长，净利润大幅改善，亚太地区增长疲软
从营收方面来看，百事可乐延续了此前稳定的营收增长，Q2 实现营收 223.2 亿美元，同比增长 10%，略高于市场预期。较为关键的是，百事可乐 Q2 营收较 Q1 环比增长 25%，对比上个季度的低迷表现有明显好转。但是从具体的地区营收及有机销售额来看，亚太地区的表现比较疲软，是几个地区里面表现最差的部分之一，仅次于非洲/中东地区的表现。

至于在盈利方面，百事可乐有更好的表现，Q2 归属于公司净利润为 27.48 亿美元，同比增长 92.3%。摊薄后每股收益为 1.99 美元，上年同期为 1.03 美元。

非 GAAP 下，Q2 归属于公司净利润为 28.92 亿美元，同比增长 12%。每股收益为 2.09 美元，较市场预期高出 0.13 美元，表现同样优秀。增长差距这么明显的原因主要是上年同期百事可乐无形资产减值部分带来的亏损影响。

 

二、运营剖析：价格上浮带来运营改善，宏观风险依旧存在，上调业绩指引
1. 运营调整带来的变化
首先看一下各地区/公司贡献的营收增长，按照地区划分：

菲多利北美销售额同比增长 14%，达到 59 亿美元，预期为 57.7 亿美元。桂格食品北美销售额同比增长 1% 至 6.84 亿美元，预期为 7.04 亿美元。北美饮料同比增长 10%，至 67.5 亿美元，预期为 66.4 亿美元。欧洲销售额同比增长 13%，至 34.2 亿美元，预期为 31.4 亿美元。拉丁美洲销售额同比增长 18%，至 28 亿美元，预期为 27 亿美元。非洲/中东地区销售额同比下降 8% 至 15.7 亿美元，预期为 16.2 亿美元。亚太地区销售额同比增长 1%，至 11.2 亿美元，与预期一致。虽然大部分地区/公司都取得了营收增长，但是主要是依赖于涨价带来的业绩驱动，而整体的销量出现了负增长。不过对于不考虑汇率损失、收购和资产剥离的非 GAAP 下的内生增长（有机销售额增长）来说，各个地区/公司都是取得了不俗的增长。

 

整体来看，百事可乐二季度的平均价格上涨了 15%，而有机销量仅下滑了 2.5%。 剔除价格和汇率波动的因素后，百事食品部门的销量下降了 3%，饮料部门下降了 1%。虽然我们过去常说，可口可乐、百事可乐这样的头部消费公司可以在大环境承压下来提高价格对抗上游成本的增加，但是正如百事可乐本季度的表现一样，过于上涨的售价的确是降低了人们的购买意愿，影响了销量的增长。不过对于百事可乐整体的营业利润来看，主要还是乐观的方面。

Q2 实现了 36.59 亿美元的营业利润，同比增长 76%，调整后的营业利润为 38.59 亿美元（见下图），同比增长 13%。和净利润一样，营业利润的改善幅度也是好于营收增长的，主要在于成本支出方面的改善，其中 Q2 的毛利率也有明显改善，从上年同期的 53.45% 提升至本季度的 54.66%。

 

2. 宏观环境风险犹在
百事可乐作为全球头部消费品，和可口可乐几乎垄断了全球的碳酸饮料市场。不仅如此，而百事还有很多零食业务。由于目前国际经济复苏压力还是很大，这会进一步百事可乐的上游运输、劳动力和商品（包括能源）成本，按照目前的增长趋势大概率还会在 2023 年的剩余时间内持续。

正如前文所示，百事可乐通过商品涨价转移了这一风险，但是影响了整体的销量增长。虽然百事可乐官方说在 2023 年剩下的时间里涨价的可能性很低，但是根据尼尔森数据来说，百事可乐在美国 192 盎司汽水的平均价格从 2021 年的 7.57 美元上升到 2022 年的 8.68 美元。截至今年 6 月 17 日，这一价格为 9.83 美元，这个趋势还在延续。

更具体的来说，但是俄乌冲突和苏丹战争就给百事可乐带来很多的负面影响，前者影响整个供应链和俄罗斯的业务，后者影响百事碳酸饮料的上游生产原料。在 2023 年接下来的时间里，宏观经济环境带来的压力依旧是这类消费品公司需要重视的。

3.上调业绩指引
继百事可乐在第一季度财报中上调 2023 年的业绩指引后，当时的数据是预计 2023 年实现 8% 的有机收入增长 (此前预期为 6%)，核心固定汇率每股收益增长 9%(此前预期为 8%)。核心每股收益为 7.27 美元 (之前为 7.20 美元)，同比增长 7%(之前预期为 6%)。

这次第二季度百事可乐继续上调了业绩指引，预计 2023 年实现 10% 的有机收入增长 (此前预期为 8%)，核心固定汇率每股收益增长 12%(此前预期为 9%)。核心每股收益为 7.47 美元 (之前为 7.27 美元)，同比增长 10%(之前预期为 7%)，好于市场预期的 7.32 美元。从本次财报上调的指引中来看，百事可乐上调的幅度比上个季度更高，看来本季度的优秀业绩给足了管理层信心。

三、技术面
百事可乐是一直长牛消费股，无论是业绩还是股价都是常年稳定增长，走势和可口可乐是类似的。不过最近这波美股上涨中，主要以科技股的优秀表现为主，百事可乐这类消费蓝筹的还处于震荡行情，没能收复失地。对于这类股票，比较适合追求稳定增长、低风险的投资者。

四、个人总结
1. 百事可乐作为头部消费品公司，在错综复杂的全球的环境下，本季度依旧保持稳定的业绩增长，整体表现好于此前预期。不过产品价格上涨终究不是长久之策，要进一步权衡销量和营收增长之间的关系。

2. 虽然百事可乐在第二季度业绩中进一步上调全年指引，但是关于宏观环境方面如俄乌冲突和苏丹战争等带来的负面影响还是不容忽视，接下来业绩增长的不确定性还是存在的。

3.对于百事可乐长期的股价走势来说，比较适合追求稳定增长和低风险的投资者，长期持有下取得的收益虽然不高，但是胜在稳定。

 

此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。