二季度各地销量

7 月 1 日特斯拉$特斯拉(TSLA.US) 公布的二季度总产量是 204,081 辆 Model3/Y，2340 辆 ModelS/X。销量 199,360 辆 3/Y，1890 辆 S/X。公司不公布各地销量，根据靠谱推特大神手动统计各国公布的注册数据总结如下：

欧洲：约 36,108 辆（推特 @TroyTeslike，收集了除丹麦之外欧洲各国官方数字，丹麦的量 520 辆）

中国销量：61,745 辆（乘联会三个月零售数字相加）

美国及其他：约 101,507 辆

二季度预测产量/收入与实际对比：

上季度产能排班表我在听完一季度季报会之后调高了上海超级工厂的 MY 一个班次，因此预测了 229,688 的季度产量（未调整之前是 215,625 辆）。这个数字与实际产量相比多预测了 25,607 辆。这里的差异除了 ModelS/X 的约 4000 台之外（加州工厂一班都没开满，半班），剩余差值在 21,000 辆左右。这个预计差单单是上海 MY 生产线多拍了一班无法解释（一班季度产量只差 14,000 辆），差异到底出在哪里？

根据实际报告，特斯拉上海工厂 2 季度产量合共 98,071 辆，和我排三班的预测非常接近（98,438 辆），即说明上海工厂的确爬坡到了 3 班（赞一下自己的预测😊），出问题的在于加州工厂（204,081-98,071=106,010），加州工厂 3Y 两条线的季度满班产能是 125,000 辆，这里差了 19,000 辆。我们要找到哪部分的短缺导致了这个产量差。

根据推特大神 @jpr007 的可靠推测，这个差异主要因内华达超级工厂的电池（cell）供应（松下）出现了不足。（美国的电动车电池（battery pack）供应绝大部分来自美国国内，特斯拉美国工厂一直依赖自家组装电池（battery pack）。3 季度及之后特斯拉可能会开始进口其他电池供应伙伴的电池，这可能会导致加州工厂的电池相关成本上升，且需要一定的时间。

收入预测方面，上个季度季报后我拍了 2 季度 105 亿美元的汽车收入和 115 亿美元的公司收入（季报汽车收入 102 亿，公司收入 120 亿）。我的 ASP 用的是 M3=4 万美元，MY=5 万美元。虽然汽车收入歪打正着预测对了，但是量预测多了，而 ASP 预测低了。特斯拉今年在美国已经加价 7 次（每次 1000 美元）

现在特斯拉的主要车型定价如下：

M3 标准续航：40,000；全驱 AWD：50,000

MY 标准续航（中国市场限定）：45,000；全驱 AWD：54,000

在三季度的收入预测里面，我会用上面的最新定价，并且做一个 sales mix 的假设（官方不披露）。

二季度的关键进展和二季报看点

萦绕在特斯拉粉丝心间的几件大事：FSD 自动驾驶软件进展（二季度打开 v9 beta 测试，打开订阅模式），4680 电池技术进展，结构电池技术进展，整车压铸的进展，Cybertruck 皮卡和 Semi 卡车的投产/爬坡时间表，德州超级工厂与柏林超级工厂完工日期等，开放 Supercharger 充电桩予第三方电动车等。以上各项二季度进展介绍如下：

FSD v9 软件内测版

这个算是三季度了。7 月 10 日，特斯拉发布了纯计算机视觉的辅助驾驶软件限定范围测试版 FSD v9。这个软件更新可能是自 2015 年发布 Autopilot 辅助驾驶功能以来最大的辅助驾驶技术突破了。V9 使用特斯拉车身镜头，不搭配任何光学雷达（Lidar）就能完成令人惊叹的自动驾驶。7 月 10 日开始我已经在油管和推特上看了许多测试者的视频，其中不乏无辅助左转（美国城市道路中对 AI 最有挑战性的路形），无标记路段（依赖 Lidar 的自动驾驶做不到，Lidar 类辅助驾驶需要 360 度高清地图，即道路出现任何改变都不运作，现在依靠 Lidar 技术的自动驾驶都是封闭小区域测试），尾随超车，绕开路障及行走于锥形路标临时道路等。

最令人惊叹的是软件 UI 的可视化做得非常漂亮，实时显示 AI“看到” 的街景，方圆百米内车型，长度体积（这是被 Lidar 派最为诟病的纯视觉自动驾驶的软肋，因为摄像头的 2D 成象无法判断距离），交通灯信号，相邻甚至远方车辆的信号灯（转向，刹车灯）都能正确显示：

上图中的刹车灯和红绿灯不是为了美观的显示，而是行车的 AI 大脑做出模拟人的判断。马斯克已经宣布本周末将推出 v9.1 软件更新，会推出行人手势识别吗？拭目以待！

FSD 订阅版

订阅版推出前，FSD 只有一万美元的买断版。说实话 FSD 正式版（不是 v9 内测版）的功能到目前为止非常有限，对比常规 Autopilot 只有高速公路自动换线，自动停车，召唤（让车从停车场开出来接你）等功能。是否值得为这些功能一次性付费一万美元值得商榷。

FSDv9 内测后一周，7 月 17 日，FSD 正式版的订阅模式推出。视乎您的车是否有加强版的 Autopilot，订阅月费分成 99 美元和 199 美元。在跳向 “值不值？” 这个问题之前，我们以一个正面的思考模式去看待和这个订阅模式：不愿一次性支付一万美元买断一项对自己是否有帮助的软件之前，车主可以付费试用一个月再取消，这样就可以使更多车主在未来任何时间随时低成本地试用持续进步中的 FSD 软件。

另外，花 199 美元完成一次公路旅行，为车主一家带来的便利可能远远超过一个月的月费。目前不论是买断版的 FSD 还是订阅版都不会对收入带来实质提升，因此预测采纳率的意义还不太大。

推特上进行的超过 5000 人的问卷投票结果在特斯拉车主中没有买断 FSD 的车主群体里愿意订阅和不愿意的占比对半分。

Supercharger 充电桩开放予其他品牌电动车使用

特斯拉的充电桩网络是公司最重要的资产之一。所有的其他 EV 生产商都是用第三方的充电桩，唯独特斯拉拥有独家网络。这也是许多车主决定购买特斯拉的最重要考虑因素之一。自十年前第一个充电桩安装以来，特斯拉已在全球安装了 27,000 个 Supercharger。

6 月 24 日特斯拉确认跟挪威相关部门计划在 2022 年 9 月前开放其充电桩给其他品牌电动车使用。

从消息公布到二季度业绩会这一个月许多特斯拉车主都对此举议论纷纷：有部分车主认为开放独家充电桩会导致部分密集区域排队，影响特斯拉自家车主的福利。也有部分车主认为应该收取非特斯拉电动车更高的电费，从而舒缓充电站不够用的问题，保障自家车主。

业绩会上马斯克评论大意如下：我们不能收取不同车主不同的能源使用费，这是不公平的，但是个别充电缓慢的车型占用大量时间，我们可以按时间增加一定附加费，这是公平的。同时为了保障密集地区的充电服务能力，特斯拉将在中期内确保新建充电桩数量超过新造车数量。这是一个巨大的承诺。特斯拉认为开放充电桩用额外的收入来投入制造更多充电桩可以降低所有电动车使用者的成本，加速推进电动车普及。格局大了。

结构电池及前后压铸 (die-casting) 车体

特斯拉计划中的完美车体结构由三大块组成（前压铸车体，结构电池和后压铸车体）。

压铸车体

其中前后压铸车体用 IDRA（力劲科技收购的意大利子公司）提供的 6000-8000 吨压紧力的压铸机一次成型。传统车体部件使用冲压加焊接工艺，零部件多，产品一致性差，成本（零件，人工，土地）高，效率低。压铸的原理就是将高温合金液体注入，数千吨压紧，冷却成型。整个过程只需要 3 分钟。

特斯拉一次压铸取代 70 块金属，Giga Press 6000 吨夹紧力，从 Model Y 后车体开始使用，减少后车底的成本 40%，相关人工成本减 20%；提升产品一致性，减少 panel gap，减轻重量 10%，增加续航 14%（配合结构电池）和提升加速；减少工厂面积 30%。

目前全世界只有特斯拉使用压铸技术制造车体。由于资本开支，车体设计更改等，传统燃油车企难以采用，新型纯电动车企有望拷贝此模式。

特斯拉使用的是自家研发的铝合金（原材料团队）不需要做热处理，因为超大型的压铸强度不够，所以需要热处理，热处理又会引起变形，因此特斯拉自家研发了新型合金，这种垂直领域的创新在其他汽车 OEM 是无法想象的。（电池化学，合金材料科学领域）

结构电池

结构电池是另一项特斯拉的伟大工程改进。现在锂电池与车体结构是分离的。为了确保电池包在车体内位置固定不晃动，也不会受到碰撞受损或位移，增加了额外部件固定电池包（上图红色零件），也因此增加重量减少续航。特斯拉结构电池等于将每个电池单元像蜂巢一样铺满车底，整个电池车底就是整车结构一部分，连接前后压铸车体。电池单元的拼接类似砖墙，这部分车体结构比传统车底结构还要结实。

目前加州和上海工厂已经使用巨型压铸机生产 MY 的后车体，市场关注结构性电池和前车体，整车压铸的时间点。二季报中马斯克提供了相关更新（包括 4680 电池，柏林和德州工厂进展，见下文）。

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（分割线，以下是二季报内容）

特斯拉交出了又一份强劲的季报：

自由现金流 FCF 6.19 亿美元，环比超过倍增（一致预期 -3.2 亿），资本开支 Capex 超预期 15.05 亿（一致预期 11.81 亿）经营现金流 21.24 亿超预期（预期～6.01 亿，主要是净利润超预期 5 亿左右，应付账款增 9 亿左右）；

汽车销售实现收入 102 亿美元，同比增 97%（增速增加，上季度同比 +75%），汽车毛利 28.99 亿，同比增 120%（增速增加，上季度同比 +82%），汽车毛利率 28.4% 同比增 198bp（改善增加，上季度 +95bp），公司毛利率 24.1%，同比增 313bp，环比增 280bp（改善增加，上季度 21.3%，同比增 70bp，环比增 210bp）；

经营利润率 11%，同比增 555bp，环比增 530bp，（改善爆发，vs 上季度 5.7%，同比增 99bp，环比增 30bp）主要驱动因素毛利率增 3%+，R&D 因为 S/X 改版一季度增了 1 亿，二季度环比减低一亿，这里约 1%，还有其他费用的降低，总共改善超五个点。

Non GAAP 净利润 16.16 亿，GAAP 净利润 11. 42 亿；（特斯拉大约持有 4 万个比特币，2 季减值 2300 万美元；扣非净利润一致预期 11 亿，GAAP 净利润一致预期 6 亿）

马斯克讲话内容：

二季度是多个维度上创新高的季度，包括产量，销量，扣非净利润和 GAAP 净利润。我们继续经历了大众对电动车认受性的大幅提升。汽车芯片是供应链中最紧张的一环，无法预见持续的时间长度，不是特斯拉可以控制的。我们认为供应已经好转但是很难预测。

这个季度中，我们在遇到了实时需要寻找并使用替代芯片并重写固件软件的过程，整个过程仅数周内就完成，是一个了不起的成就，感谢我们的供应商。（注：网传二季度内曾经测试 19 重替代芯片方案并在两周内完成固件软件编写测试并无缝连接应用。对比传统 OEM 动辄停产以月计。）

关于 FSD 的订阅。开始缓慢，但开始见到动能增加，需要见到自动驾驶持续进步，且接近完成才能有显著的采纳提升。希望能在明年见到一些东西。

德州超级工厂去年同期还是荒地，现在已经接近完工，柏林进展也不错。我们预计今年晚些时候开始在这两个超级工厂开始生产新设计的 MY，有限生产，应该在 4 季度（注：非规模生产）

德州与柏林的超级工厂将采用一体化压铸车体（前，后，4680 结构电池）。我们有备用方案使用非结构电池。4680 电池技术有了突破性进展，FSD 也有根本层面的巨大进步（很难观测到），有信心只用摄像头将来完成全自动驾驶。

CFO Zach 发言：

很好的一个季度，毛利率显著改善，由于上量和效率提升。看长一点，过去两年汽车销量倍增，ASP 下降 10%，汽车毛利率从推出 M3 之后已经改善接近 10%。成本下降远大于 ASP 下降，证明了特斯拉团队的成就。经营利润率从负数上升到双位数。自由现金流强劲增长。Capex 由于工厂建设持续扩大：2021 年的资本开支 Capex 的投放在下半年将提速，主要发生在下半年。

三季度产量，ASP，收入及 Capex 预测（我的预测）

三季度总产量 23.8 万台。

关键假设：上海工厂完成已爬坡，三季度满班运作且没有零件短缺；加州工厂 3/Y 线满班运作但遇到一定的供应短缺，产能影响 3/Y 每条线-5000 台，S 线 2 班运作但供应链瓶颈-2000 台，X 产量不计。

三季度汽车收入 118.5 亿美元。

关键假设：牌价以今天官网售价为准，不纳入进一步加价考虑，美国（加州厂内销）和欧洲市场（上海厂出口 33%）M3 标准版和长续航版占比 60%/40%。MY 长续航版和高性能版占比 90%/10%；中国市场（上海厂零售 67%）MY 标准版，长续航，高性能版占比 80%/15%/5%。

三季度 Capex 资本开支预计 18-20 亿美元（一致预期 12.9 亿美元），汽车毛利率预计 30%（一致预期 27.4%）

结论，第三季度业绩还是很难在收入端超预期。

问答环节摘录

散户问题：

问：Cybertruck 年内还会投产吗？

答：德州工厂目前专注于新设计工艺流程的 MY 生产。生产大型汽车非常困难，特斯拉的爬坡速度可能是史上最快的，历史上可能只有福特 Model T 能相比。Cybertruck 大量使用电池，预计爬坡会在 2022 年全年，不会是一月。明年的电池产能增速可能翻倍，一定会超过汽车产量增速，多余产能全部用作储能业务 Megapack 和 Powerwalls。如果汽车电池供应出现问题，会减少储能业务的电池量，保证造车生产（注：创造电池供应的缓冲区）。特斯拉电池用钴量极低（损了一波苹果），长远目标 1/3 镍 2/3 铁，所有的太阳能和储能业务都将使用磷酸铁锂电池。

问：4680 电池更新？可靠性？

4680 电池进展良好，还有一些工程上的问题（制造过程中的正极挤压，非科学上的问题），可靠性方面已经经过了 100 万英里以上测试，确保高质量。目前大量电池制造设备送往柏林工厂。明年年底前可以达到 100GWh 的产能，年化，年底>50% 机会。

机构问题：

问：FSD 的采纳率如何？

答：在测试版有明确重大进展前没有预测采纳率的意义。

跟进问题：监管环境会是 FSD 的阻碍吗？

答：不预期监管会造成麻烦，只需要做好 FSD 的功能并且证明 FSD 的确比人类司机更可靠即可。如果我们提供几十亿英里的运行数据展示其性能是人类司机的 100%-200%，没有理由不采纳。早期的垂直电梯是需要人工拉开关的，如果这个操作员喝醉了，有可能误操作让电梯门在半层打开，极其危险。后来全自动的电梯变成理所当然。因为机器几乎没有误操作，性能远高于人类操作员。

问：造车成本在实现一体化车身（前后压铸 + 结构电池）后能再降低多少？

答：非常难做具体预测，最高能节省几个点，至少一个点左右。

以上是我认为比较有信息的问答摘录。下季度开始马斯克不出席季报电话会了。

总结：

二季度的财报超预期是财务数据超预期，即经营现金流和自由现金流，还有毛利率。当然这些数字都很漂亮，尤其毛利率的提升很关键也很提气。但是和一季度一样，市场真正关注的是产能，销量，收入和新产能（两家新工厂和新车型）。任何一个环节的延迟都会对市场造成短期的影响。

负面：

加州工厂 MY 出现了供应链问题，导致产量仅仅符合预期（不如我的预期）
Model X 推迟到 4 季度，
Semi 卡车推迟到 2022 年，
Cybertruck 推迟到 2022 年，
4680 电池爬坡时间点对比四季度指引显著推迟（当时指引 4680 电池 2022 年底达到 100 吉瓦时的产量，现在是 22 年底产能达到（50% 机会，略怂），换算成产能大概是半年的推迟）
4680 电池推迟进而影响新车型明年后年的产量预测。

第三季度会是过渡性的季度，MX 无法量产，新的两个工厂准备开工前的最后工作，关注推动因素应该是：