With interest rates at 5%, can the "Seven Sisters" still support the US stock market?

新一輪財報季正進行得如火如荼，七大科技巨頭將迎來與投資者的巔峯對決。而隨着利率突破 5% 關口，債市相對於股市的吸引力與日俱增，“七巨頭” 即使交出了超預期的強勁業績，還能像前幾個財報季那樣撐起整個美股嗎？

今年以來，科技 “七巨頭”——蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、Meta 以及最新進入這一團體的英偉達和特斯拉——貢獻了標普 500 指數 12% 的幾乎全部漲幅。

但目前“七巨頭” 的估值已經高得嚇人，平均市盈率預期為 33.5，遠高於標普 500 指數的 18.3。

與此同時，美債市場也在與股市爭搶投資者。美債收益率已經創下十六年來最高紀錄，提供了 5% 甚至更高的無風險收益率，對於投資者的吸引力不可同日而語。

而且，投資者可不會輕易原諒那些沒辦法交出強勁業績的公司。

特斯拉首戰失利，六巨頭業績將陸續公佈

特斯拉，第一個公佈業績的科技巨頭，這次竟然讓投資者失望了。

特斯拉三季度營收和盈利均低於預期， CEO 馬斯克警告電動皮卡 Cybertruck 生產前景不樂觀，特斯拉隔夜一度跌超 10%，創今年 1 月 3 日以來最大盤中跌幅。

“每個人都知道這些公司（七巨頭）將能盈利，” 惠靈頓投資研究所（WFII）高級全球市場策略師 Sameer Samana 説， “唯一的問題是這種盈利增長有多快，投資者是否為此高估價了。”

WFII 已在 6 月將美股信息技術板塊（包括蘋果、微軟和英偉達）的評級從 “增值” 下調至 “中性”。

微軟、Alphabet、亞馬遜和 Meta 的業績預計將在下週公佈，而蘋果和英偉達定於下個月公佈。

總體而言，根據倫敦證券交易所集團（LSEG）高級研究分析師 Dhillon 的説法，“七巨頭” 2023 年的盈利預計增長 32.8%，而標普 500 其他公司預計下降 2.3%。

利率升至十六年新高，債市吸引力大增

令情況更加複雜的是，隨着美聯儲鷹派預期持續升温、聯邦政府面臨停擺風險，利率和國債收益率不斷攀升。

高增長和科技公司更容易受到更高收益率的影響，因為當投資者能從無風險政府債券獲得更高收益時，這些公司通常強勁的預期未來現金流就不那麼有價值了。

基準 10 年期美債收益率目前站在 4.947%，為 2007 年 7 月以來最高。

對此，CapWealth 董事長兼首席投資官 Tim Pagliara 説：

投資者以前沒有選擇，但現在有了，他們的配置會有所不同。未來的資金再配置將暗示收益下降，其他巨頭要維持領先地位將更艱難。

“七巨頭” 太貴，投資者是時候做空了？

今年這些巨頭股表現出色意味着它們的市值規模也在增加。據 LSEG 數據顯示，“七巨頭” 的合計市值本月早些時候超過了標普 500 總市值的 30%。

根據本週公佈的博時全球研究月度調查，超過三分之一的基金管理人將 “看多大型科技股” 稱為最擁擠的交易。

阿波羅全球管理首席經濟學家 Torsten Slok 在一份報告中説：

今年標普 500 的回報完全由七隻最大股票的回報驅動，而這七隻股票變得越來越高估值。

當然，做空 “市場冠軍” 往往無利可圖。包含七大巨頭股的 10 支股票組成的紐交所 FANG+ 指數，自疫情前的 2019 年底以來已經上漲了 140%，而標普 500 僅上漲 33%。

一些投資者也在這七隻股票之間做出了選擇。

投資公司 Brandywine Global 的基金經理 Kaser 説，該公司持有谷歌和 Meta 的股票，預計這兩隻股票能產生可觀的現金流，相比同類巨頭更便宜。

它們一直在增長。但增長從何而來，預期會有多穩定，以及有多大程度上由公司自己掌控，在這七隻股票之間差異非常大。